城投债融资观察：2月中长期城投债净流入

2月中长期城投债净流入——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2024年3月4日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 2024年2月，城投债净融资为-1.75亿，同比由净流入转为净流出。2024年2月，城投债发行规模3,046.18亿元，环比下降52.16%，同比下降31.38%；总偿还规模3,047.93亿元，环比下降46.40%，同比增长46.64%；净融资为-1.75亿元，同比由净流入转为净流出。 券种方面，中期票据为净流入。2024年2月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为31.37%、31.13%、25.75%；中期票据、公司债、短期融资券、企业债、定向工具的净融资额分别为428.69亿元、-105.39亿元、-112.56亿元、-37.90亿元和-174.59亿元。 AA+和AA级城投债同比转为净流出。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,222.84亿元、1,223.30亿元和577.04亿元，其中AAA、AA+和AA分别同比下降14.00%、42.79%、33.69%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为277.62亿元、 -112.54和-171.82亿元，其中AAA同比下降55.73%，AA+和AA同比转为净流出。 期限方面，中长期城投债净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为873.41亿元、990.93亿元、967.64亿元和214.20亿元，占比分别为28.67%、32.53%、31.77%和7.03%；净融资规模分别为-339.79亿元、-45.25亿元、294.02亿元和89.27亿元。 区域方面，分省份看，湖北、天津、福建等13个省份为净偿还。江苏、山东、浙江、天津、湖南为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为960.02亿元、271.52亿元、 219.91亿元、159.30亿元、156.88亿元；江苏、北京、广东、重庆和陕西等净融资规模较大，分别为178.45亿元、73.40亿元、71.00亿元、46.07亿元、42.30亿元；浙江、天津等净偿还规模较大。 分地级市来看，南通市、乌鲁木齐市、合肥市、衢州市和南京市等净融资流入规模较大，分别为43.83亿元、32.75亿元、32.20亿元、32.00亿元、29.72亿元；杭州市、武汉市等净偿还规模较大。 主体方面，津城建、山东高速等主体净偿还规模较大。2024年2月，省级、地市级、区县级和净融资分别为-165.50亿元、-36.38亿元和-171.24亿元，均由去年的净流入转为净流出；省开发区、国家新区、地市开发区和区县开发区净融资规模分别为24.90亿元、29.00亿元、14.78亿元和-11.75亿元。深圳市地铁集团有限公司、蜀道投资集团有限责任公司等净融资流入规模较大；而天津城市基础设施建设投资集团有限公司 （简称“津城建”）、山东高速集团有限公司（简称“山东高速”）等净偿还规模较大。 募集资金用途方面，借新还旧占比同比提升15.42pct。2024年2月，城投债资金用途中，借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金占比分别为51.69%、43.80%、2.31%，同比分别上升15.42pct、下降16.12pct、上升0.15pct。 发行利率方面，5年期以上AA城投债发行利率环比下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上行32.14bp、49.64bp、38.09bp、47.98bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升68.07bp、65.74bp、32.68bp、91.76bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别上升77.57bp、12.64bp、47.72bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：2022年以来城投债各月份融资规模（亿元） 4200 定向工具 10% 中期票据 31% 短期融资券 26% 企业债 2% 公司债 31% 中期票据 17% 定向工具 16% 企业债 3% 短期融资券 29% 公司债 35% 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 -300 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 8100 202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402 6900 5700 4500 3300 2100 900 -300 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2024年2月城投债分券种发行规模图表3：2024年2月城投债分券种偿还规模 发行量 定向工具短期融资券公司债 企业债中期票据 偿还量 定向工具短期融资券公司债 企业债 中期票据净融资定向工具 短期融资券公司债企业债 中期票据 2022年1月 997.90 1491.96 1804.70 308.30 1166.40 2022年1月 673.34 976.30 709.93 234.22 354.10 2022年1月 324.56 515.66 1094.77 74.08 812.30 2022年2月 360.35 814.45 701.00 136.67 463.35 2022年2月 157.68 598.90 196.94 99.21 225.50 2022年2月 202.67 215.55 504.06 37.46 237.85 2022年3月 897.63 1599.10 1776.92 485.00 1153.64 2022年3月 731.27 1297.40 1056.06 365.82 533.89 2022年3月 166.36 301.70 720.86 119.18 619.75 2022年4月 633.20 1071.47 1702.19 608.50 1198.48 2022年4月 604.74 1229.83 974.46 390.07 563.45 2022年4月 28.46 -158.36 727.73 218.43 635.03 2022年5月 167.10 580.35 1057.07 71.30 501.30 2022年5月 281.22 988.50 520.05 129.11 316.78 2022年5月 -114.12 -408.15 537.02 -57.81 184.52 2022年6月 552.90 1180.05 1447.38 368.00 956.18 2022年6月 394.72 930.45 958.25 206.55 352.15 2022年6月 158.18 249.60 489.13 161.46 604.03 2022年7月 332.89 923.77 1587.03 285.13 656.60 2022年7月 379.43 1301.82 729.69 317.57 434.40 2022年7月 -46.54 -378.05 857.34 -32.44 222.20 2022年8月 573.08 1353.50 1873.48 279.20 1149.19 2022年8月 458.05 1328.30 1118.79 338.26 612.04 2022年8月 115.03 25.20 754.69 -59.06 537.15 2022年9月 326.90 952.29 1615.41 195.00 735.09 2022年9月 523.08 1290.58 1252.28 289.54 527.95 2022年9月 -19.18 -338.29 363.13 -94.54 207.14 2022年10月 272.99 985.97 1519.63 167.00 837.93 2022年10月 384.39 1155.43 875.07 170.48 467.65 2022年10月 -111.40 -169.46 644.55 -3.48 370.28 2022年11月 342.39 1006.71 1530.11 79.70 653.00 2022年11月 346.19 1078.35 1648.72 269.52 562.69 2022年11月 -3.80 -71.64 -118.61 -189.82 90.31 2022年12月 284.11 1122.94 968.05 174.00 357.30 2022年12月 350.20 1258.60 1377.44 300.13 752.27 2022年12月 -66.09 -135.66 -409.39 -126.13 -394.97 2023年1月 553.07 1333.91 1155.05 112.60 579.24 2023年1月 569.49 1046.70 1205.44 215.60 403.31 2023年1月 -16.42 287.21 -50.39 -103.00 175.93 2023年2月 433.70 1399.40 1319.50 63.10 906.73 2023年2月 328.00 737.60 589.79 46.73 376.45 2023年2月 105.70 661.80 729.71 16.37 530.28 2023年3月 972.94 1983.54 3132.00 333.80 1641.91 2023年3月 785.64 1393.30 2060.14 338.66 1251.72 2023年3月 187.30 590.24 1071.86 -4.86 390.19 2023年4月 635.56 1191.36 2690.44 330.00 1139.76 2023年4月 591.34 1089.82 1488.60 348.21 1143.45 2023年4月 44.22 101.54 1201.84 -18.21 -3.69 2023年5月 301.20 698.75 1373.59 24.50 475.75 2023年5月 416.69 982.80 1226.13 161.62 518.39 2023年5月 -115.49 -284.05 147.46 -137.12 -431.84 2023年6月 646.51 1398.20 2171.84 166.60 980.54 2023年6月 511.24 904.49 1448.68 144.03 568.81 2023年6月 135.26 493.71 723.17 22.57 411.73 2023年7月 495.63 894.43 1776.93 138.20 1017.03 2023年7月 331.31 1116.05 1170.44 231.03 581.25 2023年7月 164.33 -221.62 606.49 -92.83 435.79 2023年8月 636.46 1715.17 2373.15 166.80 1416.68 2023年8月 590.94 1223.67 1503.76 299.03 727.96 2023年8月 45.52 491.50 869.39 -132.23 688.72 2023年9月 479.52 1101.37 2072.35 115.80 870.91 2023年9月 492.01 948.41 173