1 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年8月16日 政策方面，7月，国家在公路网建设、农业农村建设、新型城镇化建设等方面出台政策，强调稳增长和防风险并重，不增加政府隐性债务。城投公司一般在上述领域发挥重要作用，但是在政府“不增加政府隐性债务”的指导下，对城投公司融资造成一定压力。城投公司可以通过参与基础设施公募REITs融资，降低债务杠杆，盘活存量资产。 一级市场方面，7月，发行550只城投债，发债主体合计430家，发行量总计4057.21亿元，偿还量总计3190.4亿元，城投公司通过债券市场净融资额为866.81亿元，低于去年同期。湖南、广西、云南等地净融资量同比降幅明显，而陕西、山东、安徽等地发行量、净融资量同比均有所上升；但在发行规模方面，头部区域和尾部区域的分化仍较为明显。二级市场方面，7月，不同期限与评级的城投债到期收益率呈现下行态势，且下行幅度较大。城投债信用利差本月延续上月收窄趋势；除5年期的AA级和AA-级城投债外，各期限各级别的城投债信用利差均继续收窄，其中1年期和3年期的各级别城投债信用利差收窄幅度较大，整体收窄10BP以上。 本月城投公司主体及债项级别调整较少，同时也有主体信用展望发生变化。共有5家企业主体评级发生了调整，其中有4家评级上调，1家企业发生评级下调。 今年上半年，在基建提前发力以及城投政策支持的作用下，城投债融资规模整体上不低；但是，下半年监管政策强调防风险，预计下半年城投债融资规模不如上半年。城投债融资区域分化或将更加明显，弱资质区域城投发行可能很难，城投债发行的区域结构化将更加明显。总体来看，城投公司暂未出现市场信用债违约事件，整体信用风险可控。 摘 要 相关研究报告： 1. 《2022年6月中国城投债市场运行报告：遵义成立金融工作领导小组，湖南城投融资情况改善》，2022.07.21 2.《2022年5月中国城投债市场运行报告：发行、净融资季节性走弱，云贵区域再融资情况改善》，2022.06.18 3. 《2022年4月中国城投债市场运行报告：城投融资迎来利好，重庆能投破产重整》，2022.05.21 4. 《2022年3月中国城投债市场运行报告：兰州城投再现负面信息，区域融资环境值得关注》，2022.04.20 净融资环比有所下降，城投债融资区域分化明显 —— 2022年7月中国城投债市场运行报告 作者：张妍 邮箱：research@fecr.com.cn 2 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年8月16日 目录 一、相关政策动态 ........................................................................................................................................................... 3 （一）中央政策动态 ....................................................................................................................................... 3 （二）地方政策动态 ....................................................................................................................................... 4 二、一级市场表现情况 ................................................................................................................................................... 5 （一）发行与到期 ........................................................................................................................................... 5 （二）发行利率 ............................................................................................................................................... 7 三、二级市场利率与利差分析 ....................................................................................................................................... 8 （一）到期收益率 ........................................................................................................................................... 8 （二）利差分析 ............................................................................................................................................... 9 四、特别关注信息 ......................................................................................................................................................... 11 （一）信用级别调整 ..................................................................................................................................... 11 （二）负面公司动态 ..................................................................................................................................... 11 （三）推迟或取消发行债券 ......................................................................................................................... 11 五、总结与展望 ............................................................................................................................................................. 14 3 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年8月16日 一、相关政策动态 （一）中央政策动态 1. 国家公路网建设要求稳增长和防风险并重 7月12日，国家发展改革委和交通运输部印发《国家公路网规划》。《规划》提出“到 2035 年，基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网”；在实施要求中，《规划》提出要“严控地方政府债务风险，建立健全高速公路债务风险监测机制，督促指导债务负担较重地区严格控制新开工项目规模”。 国家公路网建设是我国交通建设体系的重要部分，也是基础设施建设的重要组成。在公路建设方面，城投公司可以参与基础设施建设，促进投资需求。《规划》也在实施要求中强调了债务风险监测机制，表明在大基建背景下的稳增长和防风险并重的思想。 2. 适度超前开展农业农村基础设施投资 7月18日，农业农村部办公厅、国家乡村振兴局综合司、国家开发银行办公室、中国农业发展银行办公室发布《关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知》。《通知》聚焦农业农村基础设施重点领域，强化区域资金、资产、资源全要素整合，强化地方政府部门、金融机构、实施企业多主体协同，引导政策性、开发性金融支持适度超前开展农业农村基础设施投资，撬动更多中长期信贷资金高效率、低成本倾斜流入农业农村，助力全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。在基本原则中，《通知》特别提到防控风险，提出要“探索拓宽还款资金渠道，加大中长期贷款支持；鼓励政府投资与银行信贷联动支持；严格控制各类风险，不新增地方政府隐性债务”。 农业农村基础设施建设是全面推进乡村振兴的重要发力点之一。今年4月，习近平总书记主持召开中央财经委员会第十一次会议中也明确提出了“要加强农业农村基础设施建设”的要求。农村基础设施建设包括农村水利基础设施、农村物流基础设施、农村交通运输基础设施等等多方面。对于一些基础设施建设，例如交通运输、水利工程等项目一般由地方城投公司参与建设。地方城投公司作为地方政府的融资平台，也是地方政府的隐性债务的来源之一。在《通知》中提到“不新增地方政府隐性债务”，也对城投平台融资方式提出一定要求。城投公司可以通过参与基础设施公募REITs融资，减低债务杠杆，盘活存量资产。 3.新型城镇化实施方案再提严控增量债务 7月12日，国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，其中工作原则中提到“严控地方政府债务风险，防止资本无序扩张，加强公共安全保障，优化应急管理体系，防范化解重大风险隐患；防范化解城市债务风险，强化政府预算约束和绩效管理，合理处置和分类化解存量债务，严控增量债务；支持在跨行政区合作园区联合成立管委会、整合平台公司，协作开展开发建设运营，允许合作园区内企业自由选择注册地；引导社会资金参与城市开发建设运营，规范推广政府和社会资本合作（PPP）模式，稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点”。 4 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年8月16日 在城镇化建设中，既要保证城镇化水