理想汽车：盈利能力稳健，新车型驱动成长

理想汽车-W（2015.HK）2023年四季报点评

主要业绩亮点：

• 营收与利润：2023年第四季度，理想汽车营收达到417.3亿元，同比增长136%，环比增长20%；Non-GAAP净利润为45.9亿元，同比增长374%，环比增长32%，实现了连续五个季度的盈利。
• 交付量：第四季度交付新能源汽车13.18万辆，同比增长185%，环比增长25%，创历史新高；全年交付总量达到37.6万辆，同比增长182%。
• 新车型发布与拓展：理想MEGA和2024款L系列车型于2024年3月发布并开始交付，理想L6计划于2024年4月上市。下半年还将推出三款高压纯电车型。同时，零售中心数量预计于2024年底增加至800家，覆盖更多三四线城市。

成长动力：

• 规模效应：Q4单车归母净利润4.3万元，环比、同比均有改善，主要得益于规模效应带来的产能利用率提升和供应链成本优化。
• 盈利能力：预计2024-2026年营业收入将持续增长，公司为国内领先的新能源汽车制造商，L系列车型广受用户欢迎，新车型密集发布，国际化进程推进，订单量保持快速增长态势。

估值与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为2263.9、3056.1、3829.2亿元，PE为1.7倍，目标价197.14港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新车型订单量不及预期、市场竞争加剧。

财务概览：

• 财务指标：2023年第四季度，公司营业利润16824.37万元，税后利润11809.13万元，净利润率为9.5%。预计未来盈利能力将保持稳定。
• 现金流：经营活动产生的现金净流入为50693.52万元，投资活动和筹资活动产生的现金净流出分别为12.07万元和185.39万元，整体现金流量净额为50866.84万元。

相对估值：

• 估值参考：对比蔚来-SW、小鹏汽车-W等可比公司，预计公司估值为2024年1.7倍PS，目标价197.14港元。

总体评价：

理想汽车-W（2015.HK）展现出强劲的增长势头，得益于新品发布、渠道拓展和规模效应的提升，公司预计未来将保持稳定的盈利增长态势。在新能源汽车行业竞争激烈的背景下，理想汽车通过差异化的产品定位和不断的技术创新，有望进一步巩固其市场地位。