研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：两会经济目标符合预期，国内风险偏好延续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国2月服务业增长略有放缓，不及预期，通胀仍呈下降趋势，美联储降息预期有所升温，短期美元指数走弱，全球风险偏好继续降温。国内方面，国内经济复苏整体偏慢，但是国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，以及两会经济目标符合市场预期，政策刺激力度增强，短期国内市场情绪继续回暖，国内风险偏好继续升温。资产上：股指短期上涨，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期宽幅震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在汽车、贵金属、以及银行等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内经济复苏整体偏慢，但是国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，以及两会经济目标符合市场预期，政策刺激力度增强，短期国内市场情绪继续回暖，国内风险偏好继续升温。操作方面，短期谨慎做多。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 【国债】2月制造业PMI环比略降，景气度仍显不足，宽信用仍在推进中，3月资金面压力应不大，债市方向仍然偏多。但两会在即，行情空间可能有限。 有色金属：PMI显示通胀有抬头迹象，有色重新面临压力 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】美国2月标普全球服务业PMI终值为52.3，调查显示价格压力有重新抬头倾向，铜盘面再蒙受压力。国内节后铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力继续压制现货。冶炼厂加工费恶化，3月底部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜供给预计缩量。宏观情绪降温，铜回落，但美国经济数据偏弱，关注后续降息预期带来的逢低多机会。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】印尼镍矿审批进度有所加快，但仍大量配额审批未通过，市场对后市镍元素供给担忧仍不能完全消除。钢厂利润尚可，镍矿担忧情绪难去，镍铁挺价。电池前期去库，三元3月需求尚可，硫酸镍现货市场紧张，原料MHP供应亦紧，硫酸镍挺价心态明显，价格偏强运行。沪镍盘面近期震荡，回落空间有限，多单继续持有。 【不锈钢】印尼镍矿审批进度有所加快，但仍大量配额审批未通过，市场对后市镍元素供给担忧仍不能完全消除。钢厂利润尚可，镍矿担忧情绪难去，镍铁挺价。不锈钢现货涨势弱于盘面，下游消费偏弱、采购冷清，现货成交乏力。盘面上有 需求压制下有原料担忧支撑，逢低做多。 【碳酸锂】昨日盘面回落，而江西环保传闻和青海环保消息对盘面扰动仍未消除。锂盐企业逐渐恢复生产，产量逐渐爬坡，江西则因环保而对生产有所影响。有澳洲矿山调低产量，供给担忧难去。电池高库存有所去库。上周碳酸锂库存进一步累库，不过累库幅度有所放缓，库存有从锂盐厂向贸易商转移。供给担忧对盘面影响难去，后续关注下游补库情况，盘面博弈激烈，多单可减持部分。 【铝】欧美新一轮制裁提振铝价，但因边际影响较小，铝价或重回震荡区间。2月份国内铝锭库存仍将保持弱累库趋势，节后铝锭的库存高点或将在80-85万吨附近。截止3.4日铝锭库存81.6万吨，较上周四增加2.7万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，预计低库存和弱累库将继续为节后铝价表现提供一定支撑。 【锌】国内锌精矿供应延续偏紧，国内加工费继续下调至3800元/金属吨，海外矿二季度美金价格已然有报至50美金/干吨。截至3.4日SMM七地锌锭库存总量为17.93万吨，较上周四增加0.52万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。国内财政政策利好，宏观情绪好转对锌价形成支持，但下游消费实际恢复仍要等待，锌价上行高度有限。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月4日，SCFI欧线录得2849.62点，环比下跌3%点；CCFI欧洲航线在3月1日录得2151.71点，同比下降1.7%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，以日内短线操作为宜。 【锡】供应端，市场认为印尼锡锭出口配额审批或晚于预期，带来多头的再度上攻、推高价格。需求端，由于期价维持相对高位的震荡，下游畏高情绪下采购积极性相对较弱，社会库存在高位震荡。在印尼出口配额延迟审批带来的冲击被市场消化前，预计期价以高位震荡为主。 【黄金/白银】美联储议息会议纪要偏鹰派，金银短线回调。但整体来看，美国财务赤字及债务仍高企，年内美联储转降息仍是大概率事件，贵金属维持偏多思路，调整至支撑位时买入或突破时顺势跟多为主。 【工业硅】产量高位，节后需求尚未完全恢复出货情况不佳，行业库存累库幅度较大，现货承压下行。后市中长期内西南地区仍存复产预期，新疆地区利润仍较可观预期预计产量难降，下游主要关注多晶硅招标情况，供需过剩态势尚难逆转。主力合约贴水，替代交割品定价低于高价地区成本，整体估值不高。 黑色金属：需求尚无明显好像迹象，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货价格延续下行，市场成交量小幅回升。政府工作报告公布GDP、CPI、专项债等一些经济指标的目标，总体来说基本符合市场预期。现实需求整体依旧偏弱，5大品种成材库存已经超过去年春节后的高点，表观消费量亦低于去年同期水平。供应端，成材产量触底回升，考虑到前期负反馈之后，钢厂利润不同程度回升，钢材供应趋势料难改。短期来讲，钢材旺季需求大概率阶段性证伪，价格仍有下调可能。之后则需关注需求恢复状况。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续延续弱势。前期产业链负反馈过程中，铁矿石价格跌幅较大，钢厂补库进程也有所延后，不过，随着前期原料价格下跌，钢厂利润有所恢复，且从季节性因素看，后期钢材供应大概率有所回升。供应方面，随着天气影响因素的消除，本周外矿发货及到港量均明显回升，预计累库趋势仍会延续。铁矿石价格短期以区间震荡为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：区间操作。今日焦煤焦炭盘面价格震荡偏弱。现货方面，焦炭第四轮提降完成落地，现货成交一般，需求方面，上周铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，复产意愿及积极性较差，整体需求还是较弱。上周供应端扰动，减产消息频发，供应缩减预期存在，铁水环比下降需求弱现实蒙煤库存高位，预计短期双焦价格区间震荡，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。 能源化工：OPEC减产符合预期，油价冲新高遇阻回落 【原油】避险情绪影响，油价小幅走低，技术支撑位限制了其跌幅。股市下跌，交易员在美联储主力在国会作证前权衡西游参半的经济数据。另外中国将今年经济增长目标设定为5%左右，这提高了外界对官方将退出更多刺激措施的预期。叠加各国央行推迟启动宽松政策预期，减产带来的乐观情绪被冲淡，油价将继续维持震荡态势。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工恢复情况一般，下游成品库存持续累积，备货节奏继续迟缓，上游工厂原料及港口库存继续高企，基差小幅下行，资金多配也出现大幅立场。目前PTA更多依靠成本支撑，原油及PX近期仍然坚挺，下游驱动一般，后期等待出口是否有好转情况，否则或继续有偏弱节奏。 【乙二醇】本周煤制装置跟随煤减产而出现较多检修，且海外大装置重启推迟也提供了一定价格回暖驱动，但下游聚酯备货节奏的放缓也同样影响了乙二醇， 港口库存去化停滞。另外近期回转产情况较多，价格高位压制更多，预计震荡格局仍要延续一段时间。 【甲醇】内地供应有缩量预期，需求提升，内地下周或继续去库。港口MTO检修，进口偏少，供应紧张情况或暂且缓解。甲醇港口边际转弱，期货继续上行空间有限。关注两会政策支撑情况。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修出现。下游BOPP订单情况不佳，成品库存上涨，下游塑编厂有补库行为，需求提升，产业库存水平环比下降，PP基本面边际改善，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值高价成本以下，该位置下多空分歧或有加剧，基本面与纯碱情况类似，偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值高价成本附近，该位置下多空分歧或有加剧，在基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：中储粮玉米计划采购量下降，关注天气回暖后粮源集中上量的冲击 【美豆】巴西大豆集中上市，美国大豆出口或持续受到挤压，短期美豆疲软状态难改，CBOT大豆净空持仓也在增加，卖压较大。目前市场对巴西大豆产量预期偏差较大，不过USDA此前预估过高，3月下调概率偏大，若供需报告利多兑现或能缓解盘中压力。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存进去去库周期，且近月压榨利润差，受成本支撑豆粕相对CBOT大豆有偏强表现。3月USDA供需报告预计将兑现利多预期，美豆超跌反弹或进一步缓解豆粕压力，但需求疲软状态持续，供需也无明显缺口，若巴西大豆不出现装运、运输、到港等风险，并导致美豆反弹获得支撑的话，豆粕不认为会转势。 【菜粕】菜粕相比当前及现货历史价格，性价比很高。进入交割月后RM03合约加速价值回归，并带动RM05价格反弹。后期菜粕供需依然宽松，且预计3-4月季节性备货行情驱动不足，缺乏持续反弹的行情基础。 【豆油】目前豆粕供需面逻辑支撑不强，但能源溢价对油脂板块提振不足、且豆棕盘面价差倒挂，短期豆油或受油料价格超得反弹及棕榈油提振，也有偏强表现。 【棕榈油】国内菜豆油卖压较大，豆棕价差尚且倒挂，且国际油料价格的压力也较大，棕榈油受油料及相关油脂拖累较多。棕榈油自身“库存去化+基差走高+进口利润倒挂”，国内基本面支撑偏强，国外马棕预计2月库存将继续收缩且始终受能源价格走强提振，棕榈油始终保持较高的资金偏好。短期内，预计仍将震荡偏强运行。 【菜油】近期进口菜籽压榨利润好，国内买船增加，未来进口菜籽供应或持续宽松。菜油随着节后油厂恢复，且节日消费提振效应褪去，库存增库趋向明显。预计菜油后期主要还是受相关油脂提振，震荡为主。 【玉米】本周天气转暖且无明显降雪天气，交通运输条件有所改善，主产区售粮进度同比偏慢9%，后续面临地趴粮集中上市压力。不过下游用粮企业和渠道库存较低，在政策消息面利好的支撑下，建库积极性也有所提高。当前市场多空博弈，后期价格或震荡为主，需关注相关政策的持续性。 【生猪】下周天气转暖，猪病扩散风险降低，标肥价差较往年偏高，部分规模场有压栏增重动作。此外，饲料成本下跌，加剧二育交投热情，短期支撑价格偏强运行。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公