玻璃周报：高供应、高库存、高利润，关注需求

2024年3月3日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.23万吨，浮法玻璃行业开工率为85.48%。需求方面：截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天（+9.6）。库存方面，企业总库存5572.2万重箱（+146.7万重箱，+2.7%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润447元/吨（+24元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润414元/吨（+15元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润727元/吨（+36元/吨）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 深加工陆续复产，中游走货成交逐步好转，不过资金回款不到位的影响还是存在。供应，17.23万吨/天，处于历史高位水平。开年后，随着纯碱降价，玻璃厂家挺价，利润反而走高。库存继续垒库，但斜率减弱，观察后续需求恢复力度。这段时间期现商报价最低，以期现商成交为主，不过中游整体成交一直不强，当下深加工厂库存水平一般，随着深加工订单恢复，资金到位后预计中游成交有增长空间。从表需的角度来计算，需要120万吨/周以上的表需才能够带动上游去库。中游库存对终端需求的要求抬高了。关注需求来临后的去库节奏和力度。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：沙河降价外围持稳..........................................31.2期货市场表现：回落.......................................................4 2.1国内玻璃供需情况：供应高位..............................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应高位......................................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：中上游高库存，终端订单不差，库存不高.....................................................................................72.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期.......................................................................................................................102.1.4下游房地产：12月竣工维持.............................................................................................................................................112.1.5深加工：订单逐步恢复........................................................................................................................................................122.1.6竣工参考指标：陆续复工中............................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：沙河降价外围持稳 春节之后，沙河降价比较明显，主要是期现商低价卖货，挤占了贸易商和厂家出货量。其他地区涨跌不一，湖北地区有优惠，其他部分以挺价为主。从深加工订单水平来看，并没有很差，但是复工复产受到了节前回款的影响，有些企业复工但没有复产。从百城调研数据显示，今年复工迟，复产慢现象较为普遍，继续耐心等待两周，观察终端复产后对中上游的带动左右。当下高产量、高库存、高利润，对需求拉动去库的要求抬高了，不过春节后属玻璃旺季，需求值得期待，观察能否表需过120。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：回落 从估值来看，盘面走弱，现货市场的疲软和成本端纯碱降价，玻璃的运行区间下移，本周回落明显。短期可以关注需求爆发后盘面的反弹机会。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应高位 前期点火产线预计陆续出玻璃，供应继续走高。近期有热修、冷修，但整体依然较高。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中上游高库存，终端订单不差，库存不高 华北期现出货影响厂家产销。整体来看，需求复苏慢，整体库存抬升。当前库存格局为上游高库存，中游高库存，下游中低库存。随着终端的复工复产，接单情况有所好转，下游预计有补库动作，后续观察补库力度能否带动上游去库。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期 现货利润在现货坚挺、成本纯碱降价后继续走阔。玻璃的成本端依然有下移空间，玻璃降价的幅度小于成本端的下降幅度，呈现出玻璃现货下降但利润反而抬升的局面。关注终端需求力度，若力度不佳，现货预计无法长期维持高位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：12月竣工维持 表需来看玻璃依然能维持。2023年全年竣工面积9.9831亿平方米，较去年累计同比16%，较2021年10.1411亿平米略低了1.5%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：订单逐步恢复 隆众口径，截止到2月底，深加工企业订单天数11.2天，订单水平逐步恢复正常。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中 整体来看，各行业都处于陆续复工复产的状态，距离完全复工依然需要一些时间。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济