铜期货2024年3月行情展望：铜矿资源偏紧，需求恢复偏慢，区间震荡
铜 矿 资 源 偏 紧，需 求 恢 复 偏 慢，区 间 震 荡 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 行情和观点回顾 行情回顾 2月沪铜主力合约核心运行区间67500-69500元/吨，伦铜8100-8700美元/吨。行情主要围绕美联储降息预期、铜矿端扰动，以及库存预期展开，缺乏共振，延续震荡走势。 2月观点回顾 复盘2月观点，基本维持震荡判断，市场围绕海外降息预期和国内库存预期展开，铜矿TC虽然大幅下滑但未直接影响冶炼生产，所以矛盾并不突出，主力参考范围67500-69500元/吨。 供需基本面分析 价差：节后累库速度较快，现货贴水运行；LME铜基差大贴水结构小幅收敛；进口窗口关闭 3月1日，SMM1#电解铜现货升贴水报-70元/吨，月环比-75元/吨；广东1#电解铜现货升贴水-20元/吨，月环比-55元/吨。3月1日，LME铜0-3升贴水-87.50美元/吨，周环比-20.50美元/吨；3-15升贴水-89.00美元/吨，周环比+18.00美元/吨。2月29日，沪伦比值8.18，进口亏损35元/吨。 库存：LME铜去库，注销仓单14%；COMEX铜库存小幅上升 库存：节后国内快速累库，交易所库存攀升，保税区库存小幅回升；三大交易所库存回升 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 持仓：COMEX非商业持仓净空，LME投资基金净多持仓上升 铜矿：零单TC加速恶化，或导致冶炼厂降负荷、检修，目前尚未听闻有大厂因此减产，需要持续跟踪 3月1日，SMM进口铜精矿指数报16.41美元/吨，月环比减少46.14美元/吨。 3月1日，国内主流港口铜精矿库存68.04万吨，月环比减少27.26美元/吨。 【淡水河谷第二大铜矿被暂停运营2023年产量为6.68万吨】巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)周三表示，已收到帕拉州(Para)环境部长的一封信，通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。该公司表示，正在评估必要措施，以重新确立该矿经营许可证的完全有效性。Sossego铜矿是淡水河谷产量第二大铜矿，2023年的产量为6.68万吨。 粗铜：去年四季度以来，粗铜供应一直偏紧，加工费低位平稳运行 废铜：精废价差1658元/吨，废铜供应预计元宵节后慢慢恢复正常 精铜：1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比降幅2.96%，同比增加13.65%；预计2月产量95.94万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 硫酸价格下调，零单外采铜矿冶炼利润亏损 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平；零单TC极速恶化，冶炼利润亏损。 初级加工：节后加工企业有序复工复产，企业开工率逐步回升 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 上周电解铜制杆开工率66.2%，周环比上升10.88个百分点；再生铜制杆开工率43.18%，周环比上升34.93个百分点；铜杆加工费回升 铜杆和铜管企业成品和原料库存环比小幅回升，整体偏低水平 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：12月电网基本建设投资累计完成额5275亿元，同比增加5.4%；单月完成额817亿元 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 建筑：竣工面积增速放缓，地产销售表现一般 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 家电：传统旺季即将来临，企业库存偏高 根据产业在线，2024年2月家用空调内销排产588万台，较去年同期内销实绩下降16.1%。今年企业已前置生产计划到1月，综合1-2月来看，内销排产高于去年同期，整体一季度排产也高于去年同期。除了备货需求外企业排产趋势猛烈的原因更多来自新一年的目标压力。 2024年2月空调出口排产615万台，较去年同期出口实绩下降10.2%。2023全年家用空调出口7084.3万台，同比增长7.8%。随着发达经济体去库存进入尾声和通胀回落，补库存效应正逐步显现，海外市场需求复苏对我国家用空调出口形成拉动作用，2024年初出口有望延续高景气。目前看在红海事件催化下，航运紧张，航运价格上涨多数企业提前锁定订单，对于促进全年的销售达成是利好，但同样也存在多种风险，企业仍需保持乐观谨慎。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 电子交通：电子消费缓慢复苏，汽车产量整体较好 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 产业小结 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月1日，SMM进口铜精矿指数报16.41美元/吨，月环比减少46.14美元/吨。零单TC加速恶化，或导致冶炼厂降负荷、检修，目前尚未听闻有大厂因此减产，需要持续跟踪。1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨；且较预期的95.36万吨增加1.62万吨。进入2月，有两家冶炼厂有检修计划其中一家是小检修，而且很多冶炼厂因为春节的原因下调了开工率，预计2月国内电解铜产量为95.94万吨。（利多） 【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，真实需求情况待3月旺季来验证。加工端来看，铜杆上周电解铜制杆开工率66.2%，周环比上升10.88个百分点；再生铜制杆开工率43.18%，周环比上升34.93个百分点；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启能否带来订单增量有待观察，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。（中性） 【库存】节后国内累库较为明显，伴随下游复工复产，累库或临近尾声。2月29日SMM全国主流地区铜库存30.57万吨，月环比增加21.37万吨；保税区库存4.32万吨，月环比增加3.32万吨；3月1日LME铜库存12.14万吨，月环比减少2.51万吨；2月29日，COMEX库存2.90万短吨，月环比增加0.48万短吨。（中性） 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
