养殖业月度简报：加速去化兑现，能繁母猪出现周期内最大跌幅

23248 投资要点 加速去化兑现，能繁母猪出现周期内最大跌幅。据国家统计局统计，2024年1月末全国能繁母猪存栏量4067万头，减少75万头，环比-1.82%，同比减少6.9%。能繁去化显著加速，此前2023年全年能繁母猪去化248万头，当前生猪产能降至正常保有量4100万以下。随着能繁母猪数量的回调，新生仔猪数量也相应有所减少。据农业农村部监测，从去年10月份开始，全国新生仔猪数量已经同比下降，这也预示着产能调减取得一定效果。 屠宰量仍处高位，连续14个月同比增长。据农业农村部统计，2024年1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比减少253万头，减少6.4%，结束连续4个月的环比增长；同比增加828万头，增长28.6%，连续14个月同比增长。2月23日宰后均重91.24kg，较上周下降0.5%。 猪肉价格同环比均下跌。生猪养殖行业的经营情况方面，11家上市猪企1月生猪合计出栏659.84万头，环比减少13.39%。据11家上市猪企1月销售数据，商品猪销售均价大概13.4元/公斤，各企业销售均价环比持平。据国家五部委联合公布，2024年1月生猪价格环比下降0.4%，同比下降13.1%。 玉米豆粕价格延续下跌趋势，饲料成本下降。2023年中国玉米总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。农户售粮进入传统高峰期，市场供应充足。中国大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。国际方面，巴西部分地区遭遇干旱天气，大豆种植进度略慢，阿根廷土壤墒情充足，大豆播种顺利，南半球预计丰产，全球大豆供给仍保持宽松预期。 截至2月29日，国内玉米现货价为2358元/吨，国内豆粕现货价为3296元/吨。 投资建议：能繁进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋。从2023年以来能繁母猪的产能调减来看，从2022年底到2023年12月份累计去化大概是250万头，累计降幅5.7%。1月20-21号扬翔股份总部举行的会议上农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力指出“按历史规律，2023年产能调减5.6%，则代表猪价或将上涨50%。”一月能繁母猪存栏4067万，减少75万头，环比-1.82%，同比减少6.9%，能繁去化显著加速，此前2023年全年能繁母猪去化248万头，当前生猪产能降至正常保有量以下。一月份的集中去化表明行业现金流紧张带来的被动去化开始兑现。当前冻品库存仍处高位，预计后续淡季猪价会进一步下跌跌破现金成本，有利于产能的持续去化及下半年的上行周期到来。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：加速去化兑现，能繁母猪出现周期内最大跌幅 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2024年2月23日，猪粮比价为5.97，自繁自养模式的生猪利润为-190.16元/头，较上月同期变化84.52元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为7.88元/头，较上月同期变化212.69元/头。 生猪存栏情况：统计局数据显示，2023年全年猪牛羊禽肉产量9641万吨，比上年增长4.5%；其中，猪肉产量5794万吨，增长4.6%；牛肉产量753万吨，增长4.8%；羊肉产量531万吨，增长1.3%；禽肉产量2563万吨，增长4.9%。牛奶产量4197万吨，增长6.7%； 禽蛋产量3563万吨，增长3.1%。全年生猪出栏72662万头，增长3.8%；年末生猪存栏43422万头,下降4.1%。农业部数据显示，2023年12月份规模猪场的中大猪存栏同比增长3.7%，这些猪将在未来1—2个月出栏，预示着生猪市场供应仍较为宽松，春节后生猪养殖很可能延续亏损。 产能情况：据国家统计局统计，2024年1月末全国能繁母猪存栏量4067万头，减少75万头，环比-1.82%，同比减少6.9%。能繁去化显著加速，此前2023年全年能繁母猪去化248万头，当前生猪产能降至正常保有量4100万以下。随着能繁母猪数量的回调，新生仔猪数量也相应有所减少。据农业农村部监测，从去年10月份开始，全国新生仔猪数量已经同比下降，这也预示着产能调减取得一定效果。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，2024年1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比减少253万头，减少6.4%，结束连续4个月的环比增长； 同比增加828万头，增长28.6%，连续14个月同比增长。2月23日宰后均重91.24kg，较上周下降0.5%。 图1：2022-2024年2月猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2024年2月生猪养殖盈利情况（元/头） 图3：2020-2024年1月能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023生猪出栏情况（万头） 2生产情况：猪肉价格同环比均下跌 生猪养殖行业的经营情况方面，11家上市猪企1月生猪合计出栏659.84万头，环比减少13.39%。据11家上市猪企1月销售数据，商品猪销售均价大概13.4元/公斤，各企业销售均价环比持平。据国家五部委联合公布，2024年1月生猪价格环比下降0.4%，同比下降13.1%。 表1：2024年1月上市公司销售情况 表2：2023年1-12月上市公司出栏目标完成情况 图5：2021-2023年12月各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：玉米豆粕价格延续下跌趋势，饲料成本下降 农业农村部市场与信息化司发布2024年1月中国农产品供需形势分析。截至2月29日，国内玉米现货价为2358元/吨，国内豆粕现货价为3296元/吨。 玉米：根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%； 总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。2023/24年度玉米生产预测数据据此调整。目前，农户售粮进入传统高峰期，市场供应充足。消费方面，生猪存栏处于相对高位，加工企业原料成本下降，开工率有望提高，春节前存在补库需求，预计后期售粮进度有所加快。 大豆：根据国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。2023/24年度大豆生产预测数据据此调整。目前，国内生猪存栏处于相对高位支撑大豆饲用需求，春节临近，居民消费有所回暖，贸易商存在补库需求。国际方面，巴西部分地区遭遇干旱天气，大豆种植进度略慢，阿根廷土壤墒情充足，大豆播种顺利，南半球预计丰产，全球大豆供给仍保持宽松预期。 图7：2023年-2024年2月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年-2024年2月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：加速去化兑现，能繁母猪出现周期内最大跌幅 针对投资方面的建议，1月20-21号扬翔股份总部举行的会议上农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力指出，从2023年以来能繁母猪的产能调减来看，从2022年底到2023年12月份累计去化大概是250万头，累计降幅5.7%。从历史来看，非瘟疫情爆发期间，产能调减30%，价格上涨300%，而在2006年蓝耳病疫情发生期间，产能调减20%，价格上涨200%，这是产能调整的幅度和价格的上涨幅度的对应关系。“按历史规律，2023年产能调减5.6%，则代表猪价或将上涨50%。” 一月能繁母猪存栏4067万，减少75万头，环比-，同比减少1.82% 6.9%。能繁去化显 著加速，此前2023年全年能繁母猪去化248万头，当前生猪产能降至正常保有量以下。一月份的集中去化表明行业现金流紧张带来的被动去化开始兑现。当前冻品库存仍处高位，预计后续淡季猪价会进一步下跌跌破现金成本，有利于产能的持续去化及下半年的上行周期到来。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机会。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。