养殖业月度简报：去化显著加速，能繁母猪出现年内最大跌幅

投资要点 猪价创新低，今年或是2014年以来首个算总账全年亏损的年份。据全国生猪市场，截止2023年12月22日，猪粮比价为5.75，自繁自养模式的生猪利润为-206.37元/头，较上月同期变6.18元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-169.69元/头，较上月同期变化-54.48元/头。11月份至12月中旬，全国猪肉消费增长较为缓慢，受入冬前期天气偏暖影响，南方腌腊灌肠的数量比较常年明显下降，滞后于同期的猪肉供应量的增长，生猪价格低位震荡运行。 据农业农村部测算，11月份，出栏一头生猪平均亏损79元。按照加权平均计算，今年1到11月份出栏一头生猪平均亏损73元，今年或是2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。 去化显著加速，能繁母猪出现年内最大跌幅。由于今年生猪价格低位运行，生猪产能持续回调，11月份全国能繁母猪存栏量环比下降1.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点。据测算，11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%。但考虑到生产效率提升明显等因素，目前生猪产能仍略高于合理水平。 2023年11月上市猪企月度生猪销售量创新高。生猪养殖行业的经营情况方面，13家上市猪企11月生猪合计出栏1300.93万头，环比上涨8.36%。11月上市猪企量增价减，北方地区由于动物疫病原因价格出现明显下跌。从11月各家公司的生猪销量表现来看，多数企业11月销量环比10月有明显增加，11月上市猪企生猪月度销量是今年以来最多的。据13家上市猪企11月销售数据，商品猪销售均价大概14.04元/公斤，各企业销售均价环比下跌约5.3% 玉米豆粕价格延续下跌趋势，饲料成本下降。新季玉米丰收增产，生猪养殖处于亏损状态，玉米饲用需求增量有限，深加工企业盈利情况不佳，贸易商购销谨慎，国内玉米供需关系阶段性宽松，价格下行。截至12月22日，国内玉米现货价为2491元/吨，国内豆粕现货价为3912元/吨。 投资建议：能繁进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋。11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，已连续十一个月回调。动保行业过去两年利润率等多方位指标均已见底，未来随着养殖行业逐渐走出低迷，动保行业或迎来销量、利润率双向提升。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机会。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：去化显著加速，能繁母猪出现年内最大跌幅 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2023年12月22日，猪粮比价为5.75，自繁自养模式的生猪利润为-206.37元/头，较上月同期变6.18元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-169.69元/头，较上月同期变化-54.48元/头。11月份至12月中旬，全国猪肉消费增长较为缓慢，受入冬前期天气偏暖影响，南方腌腊灌肠的数量比较常年明显下降，滞后于同期的猪肉供应量的增长，生猪价格低位震荡运行。据农业农村部测算（因统计口径不同，可能数据结果存在差距），11月份，出栏一头生猪平均亏损79元。按照加权平均计算，今年1到11月份出栏一头生猪平均亏损73元，今年或是2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。 生猪存栏情况：前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增长3.3%，增幅逐季扩大。 三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。从中大猪数量看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。11月份，全国生猪出栏环比增长4.2%、同比增长8.9%。 产能情况：由于今年生猪价格低位运行，生猪产能持续回调，11月份全国能繁母猪存栏量环比下降1.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点。据测算，11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%。但考虑到生产效率提升明显等因素，目前生猪产能仍略高于合理水平。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，2023年10月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2867万头，环比增长3.3%，同比增长36.7%。12月22日宰后均重92.13kg，较上周上涨0%。 图1：2022-2023年12月猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2023年12月生猪养殖盈利情况 图3：2020-2023年11月能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023Q3生猪出栏情况（万头） 2生产情况：量增价减，上市猪企月度生猪销售量创新高 生猪养殖行业的经营情况方面，13家上市猪企11月生猪合计出栏1300.93万头，环比上涨8.36%。11月上市猪企量增价减，北方地区由于动物疫病原因价格出现明显下跌。从11月各家公司的生猪销量表现来看，多数企业11月销量环比10月有明显增加，11月上市猪企生猪月度销量是今年以来最多的，也不排除12月在此基础上更进一步。去年销量最多的一个月是12月，为1296.69万头，集团企业2023年总体出栏量呈现增长趋势。 据13家上市猪企11月销售数据，商品猪销售均价大概14.04元/公斤，各企业销售均价环比下跌约5.3%。 表1：2023年11月上市公司销售情况 表2：2023年1-11月上市公司出栏目标完成情况 图5：2021-2023年11月各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：玉米豆粕价格延续下跌趋势，饲料成本下降 农业农村部市场与信息化司12月20日发布11月中国农产品供需形势分析。截至12月22日，国内玉米现货价为2491元/吨，国内豆粕现货价为3912元/吨。 玉米：国内玉米价格下行。新季玉米丰收增产，生猪养殖处于亏损状态，玉米饲用需求增量有限，深加工企业盈利情况不佳，贸易商购销谨慎，国内玉米供需关系阶段性宽松，价格下行。11月份，产区批发月均价每斤1.28元，环比跌8.6%，同比跌8.1%。其中，东北产区1.26元，环比跌8.9%，同比跌8.5%；华北黄淮产区1.33元，环比跌8.3%，同比跌7.3%。销区批发月均价每斤1.38元，环比跌6.8%，同比跌9.2%。 大豆：国内大豆价格持平略跌。国产大豆市场需求稳中偏弱，南方豆制品企业下游产品销售偏慢，国产大豆价格小幅走低。11月份，黑龙江国产食用大豆平均收购价每斤2.45元，环比跌0.6%，同比跌15.0%；山东地区国产大豆入厂价每斤2.85元，环比跌0.3%，同比跌10.0%。 图7：2023年1-11月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年1-11月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：能繁进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋势 针对投资方面的建议，11月末全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，已连续十一个月回调。能繁进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋势。 动保行业过去两年利润率等多方位指标均已见底，未来随着养殖行业逐渐走出低迷，动保行业或迎来销量、利润率双向提升。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机会。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。