猪价与供需分析
6月份猪价维持震荡，月度均价小幅下降。农业农村部数据显示，6月仔猪、活猪、猪肉均价分别为22.54元/公斤、40.09元/公斤、19.74元/公斤，同比分别下降39.49%、31.21%、21.94%，环比分别下降3.47%、0.66%、1.42%。猪价围绕9.5元/公斤窄幅震荡。7月份猪价明显抬升，但随后回调，7月10日全国外三元生猪均价为10.9元/公斤。供需端方面，6月上旬至中旬大猪集中出清，供应相对充足；7月份大猪存量缩减，供给端出现缺口，叠加南方极端天气影响，7月上旬猪价走高。养殖端跟随挺价，但7月中旬后情绪松动，供给缺口修复，价格止涨回落。需求端受夏季消费淡季影响，屠宰开工率环比下滑1.09个百分点至32.41%，鲜肉消费受高温压制，冻品库存高企，短期需求无明显增量，预计需求改善需等待秋冬旺季。
原料与政策分析
大宗原料走势平稳，截至7月9日，玉米12.48元/公斤（同比降0.4%），豆粕3.18元/公斤（同比降3.3%）。猪粮比价持续回升，7月17日达4.77:1，仍低于盈亏平衡线5.5:1。政策端调控持续深化，二季度末能繁母猪存栏量3780万头，同比降6.5%，降幅扩大3.2个百分点。行业亏损持续，截至7月19日，自繁自养生猪亏损约150元/头，外购仔猪亏损约130元/头，亏损已持续约9个月。7月仔猪价格随生猪价格上涨小幅抬升，但销售毛利仍亏损。母猪价格平稳，成交清淡。预计行业亏损和产能去化将持续推进，Q3猪价以震荡为主，产能去化将持续深化。
销售与业绩分析
6月销售端售价和销量下降，出栏均重环比回升。牧原、温氏、正邦、新希望6月销售均价分别为9.69、9.69、9.68、9.355元/公斤，环比分别降1.12%、0.82%、3.3%、1.37%。出栏量大部分企业下滑，牧原、温氏、正邦、新希望销量分别为623、257、137、95万头，环比分别降9.53%、3.08%、1.15%、0.42%。19家可比上市猪企6月合计出栏1589万头，同比降0.63%，环比降6.06%，其中天康因并表销量增速明显，正邦科技累计销量同比增长超50%。出栏均重涨跌互现，整体略有回升。近期上市猪企公布中报业绩预告，行业深度亏损，牧原预计亏损57-67亿元。上半年行业进入至暗时刻，头部企业也陷入亏损和现金流压力，但反转在即。
投资建议
行业处于产能去化加速的布局窗口期，PB估值开始底部回升，磨底去化有望持续提振板块行情。建议关注在手现金流优势、成本领先、业绩兑现度高的头部企业（牧原、温氏、德康、天康）及优质二线标的（天康、神农）。风险提示包括产能去化不及预期、企业成本控制不及预期、极端天气及动物疫病风险。
