农业周报：能繁母猪加速去化，非瘟疫苗研发稳步推进，继续推荐生猪和动保板块

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2022年02月17日 农业周报 推荐 （维持） 能繁母猪加速去化，非瘟疫苗研发稳步推进，继续推荐生猪和动保板块  一、生猪板块：1月能繁母猪加速去化，继续推荐生猪板块配置机会。①本周猪价加速下跌。猪价方面，据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.34元/公斤，周环比大幅下跌10.1%，同比下跌60.3%；盈利方面，本周自繁自养生猪养殖利润-336.7元/头，周环比跌8.1%，同比跌124.7%；外购仔猪养殖利润降至2.44元/头，周环比跌68.6%。体重方面，本周商品猪出栏均重继续降至116.49公斤，环比下降1.2%，较21年底已下降5.4%。②能繁母猪加速去化。据涌益咨询数据，1月份样本点能繁母猪存栏量环比下降1.6%，降幅较12月扩大0.3pct，同比降幅达到11.97%，猪价快速下跌+饲料成本持续上行，两端挤压下养殖主体显著承压，料将带动母猪产能加速去化。而且，考虑到当期的供给和需求状况，我们认为1季度猪价整体难言好转，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。③投资建议：继续推荐生猪板块配置机会。历史上看，猪周期底部动物疫病爆发风险明显抬升，并导致产能去化加速进行。当前时点由于养殖景气度低迷&养殖密度提高，在生物安全防控环节风险敞口明显放大，建议重点关注后续疫情演绎状况以及行业整体产能去化节奏，把握生猪养殖板块左侧布局良机。投资角度建议重点关注资金面宽松、成本管控优秀、稳健经营的养殖主体。  二、动保板块：重点关注行业供需边际改善与非瘟疫苗研发催化。基本面来看，2022H2动保行业或迎供需两端边际改善。22年6月之前所有兽药生产企业均需完成新版兽药GMP的改造验收，目前我国1633家兽药生产企业仍以小微型企业为主，年销售额在500万元以下的企业占比达43%。新版兽药GMP的施行将显著提高兽药企业的投入门槛，预计行业将迎来低效产能的陆续退场，行业集中度料迎来稳步提升。而随着下半年的猪价回暖，料将拉动疫苗和化药产品需求增长，行业供需格局或将迎来持续改善。此外，催化方面关注非瘟疫苗研发进展。农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。当前动保板块估值位于历史偏低水平，投资角度建议重点关注普莱柯、生物股份等具备研产销一体化优势的动保企业。  三、饲料板块：21年全国工业饲料产量2.93亿吨，同增16.1%，企业规模化程度持续提高。据农业农村部和中国饲料工业协会，2021年全国工业饲料总产量29344.3万吨，同增16.1%。分品种来看，猪饲料产量13076.5万吨，同增46.6%；蛋禽饲料产量3231.4万吨，同降3.6%；肉禽饲料产量8909.6万吨，同降2.9%；反刍动物饲料产量1480.3万吨，同增12.2%；水产饲料产量2293.0万吨，同增8.0%；宠物饲料产量113.0万吨，同增17.3%；其他饲料产量240.5万吨，同降16.2%。分区域来看，全国饲料产量超千万吨的省份共13个，同比增加3个；分企业来看，2021年饲料年产量在1000万吨以上的企业集团共6家，同比增加3家，年产量超百万吨的规模饲料企业集团共39家，同比增加6家，合计饲料产量占全国饲料总产量的59.7%，同比提升5.1pct；年产量超10万吨的规模饲料生产厂共957家，同比增加208家，合计饲料产量1.77亿吨，同比增长24.4%，占比达60.3%，同比提高7.5pct。饲料企业规模化程度持续提高。此外，饲料配方结构趋向多元化。2021年全国饲料生产企业的玉米用量同比下降24.7%，在配合料中的比例同比减少15.3pct，小麦、稻谷、大麦、高粱等用量增速较快，而豆粕用量同比增加5.7%，低于工业饲料总产量增幅，在配合饲料和浓缩饲料中占比同降1.4pct，菜粕、棉粕等其他饼粕用量同增17.9%。。  风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572518 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 91 0.01 总市值(亿元) 16,265.39 1.83 流通市值(亿元) 10,972.37 1.60 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.0% 12.7% -14.5% 相对表现 2.1% 21.0% 6.2% 相关研究报告 《农业周报（20220117-20220123）：2021H2能繁母猪去化235万头，继续推荐生猪和动保》 2022-01-25 《农业周报（20220103-20220109）：生猪产能去化或迎二次加速，继续重点推荐生猪养殖及动保板块》 2022-01-09 《农业周报（20211122-20211128）：猪价继续上涨，养殖盈利幅度扩大，关注产能去化节奏》 2021-12-01 -31%-18%-6%6%21/0221/0421/0721/0921/1122/022021-02-18~2022-02-11农林牧渔沪深300华创证券研究所 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 估值 ................................................................................................................................... 6 三、 行业数据 ........................................................................................................................... 7 （一） 初级农产品 ........................................................................................................... 7 （二） 畜禽价格 ............................................................................................................. 10 （三） 水产品价格 ......................................................................................................... 13 （四） 动物疫苗批签发 ................................................................................................. 13 四、 行业动态 ......................................................................................................................... 16 （一） 发改委称将再次启动猪肉收储 ......................................................................... 16 （二） 2021年全国家禽出栏157亿只 ........................................................................ 16 （三） 广东2021年生猪出栏3337万头，存栏2075万头，已超非瘟前水平 ........ 16 （四） 2021年猪肉进口371万吨 ................................................................................ 17 （五） 2021年德国生猪屠宰量和猪肉产量同比下降2.9% ....................................... 17 （六） 牛结节性皮肤病由一类动物传染病调整为二类动物传染病.......................... 18 （七） 农业农村部关于兽用生物制品研制、生产和检验中使用高致病性动物病原微生物有关事宜的公告 ....................................................................................................... 18 （八） 国务院：将猪肉产能稳定在5500万吨，防止大起大落................................ 18 （九） 奥特奇：2022年中国饲料产量增幅全球最高，仍是最大饲料生产国 ......... 19 （十） 2021年全国饲料总产量29344.3万吨，同比增长16.1% .............................. 20 uZhVbWkYbYcZaQ8QaQsQoOmOmOjMqQoMiNqRtMbRpOuMuOoOpPuOpPoO 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ................................ 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） ......................................................... 5 图表 3 农业板块本周涨跌幅前十名列表 ............................................................................. 6 图表 4 农业板块本周涨跌幅后十名列表 ............................................................................. 6 图表 5 农业行业配置比例对照图 ......................................................................................... 7 图表 6 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） ........................................................... 7 图表 7 农业股相对中小板估值（2010年至今，周） ........................................................ 7 图表 8 农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） ....................