世茂房地产维持买入评级

世茂房地产(00813):维持买入评级交银国际 1H16 业绩大致符合预期。毛利率维持稳定于~28%。预期毛利率将于 17 年见底回升，令盈利重拾增长。目前未确认销售额约 800 亿元，其平均毛利率为 30%，因此 17 和 18 年的盈利前景明朗。净负债比率稳定，财务成本由 6.9%微跌至 6.5%。管理层预期下半年继续回购股份，对股价有支持。目前股价较 NAV 折让 61%，17 年市盈率 4.8 倍，16/17 年股息率 6.8/8.1%，估值吸引。维持买入评级和目标价 12.44 港元。