早盘策略 品种分析 上周五，美欧日股3月开门红，标普纳指收盘再创历史新高，道指连日反弹仍全周累跌。日股续创历史新高；泛欧股指时隔一周又创历史新高，德股八日连创历史新高。ISM制造业指数公布后，美债价格跳涨、收益率跳水，较日高回落超10个基点，创逾两周新低；创逾一周盘中新高的美元指数转跌。原油反弹至近四个月高位，全周涨超3%，美油一度涨超3%、近四个月来首次盘中涨破80美元。黄金收创历史新高，收涨2%创两个半月最大涨幅。伦铝四连涨至四周高位，全周涨近3%，伦铜两连阳，全周仍跌，伦铅四连跌，一周跌3%。国内反面，中国2月官方制造业PMI为49.1，较1月略降，非制造业PMI为51.4，加快扩张；2月财新制造业PMI为50.9，连续四个月扩张。国常会审议通过行动方案，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；上海迎春消费季，换新车最高补贴万元，买家电最高补贴千元。海外方面，美国2月ISM制造业指数意外降至七个月新低47.8，连续16个月收缩，新订单、就业均萎缩，但客户库存连降三个月传利好；最大经济体德国拖累，欧元区制造业PMI连续20个月萎缩。今日重点关注欧元区Sentix投资者信心指数。股指宏观 金融衍生品 上周，四组股指期货偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨0.46%、1.00%、1.22%、1.96%。现货A股三大指数周五集体收涨，沪指涨0.39%，收报3027.02点；深证成指涨1.12%，收报9434.75点；创业板指涨0.94%，收报1824.03点。沪深两市成交额连续3个交易日超过一万亿元，达到1.05万亿元，北向资金净卖出53.33亿元。行业板块多数收涨，消费电子、电源设备、仪器仪表、计算机设备、软件开发、互联网服务板块涨幅居前，航空机场、多元金融、教育板块跌幅居前。国内方面，经济基本面仍处于弱复苏状态，2月官方PMI数据小幅回落，但受季节性以及春季影响较大。财新连续四个月迎来扩张，表明经济景气水平总体向好。海外方面，美国1月PCE物价指数同比增长2.4%，和市场预期一致，较12月的增速2.6%略有放缓，核心PCE物价指数环比增长0.3%，也符合市场预期，目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济基本面处于弱复苏状态，海外降息预期有所延后，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量有所增强，短期指数预计延续偏强震荡。集运指数（欧线）上周，EC主力合约偏弱运行，收跌14.04%。本期SCFIS欧线指数持续第三周下跌，2月26日现货指数环比下滑9.5%至29.36点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月Markit综合PMI初值升至48.9高于预期,但仍位于枯荣线下方，其中服务业PMI初值升至50，然而制造业初值降至46.1，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间3月2日凌晨，英国货轮“鲁比马尔”号在红海水域遭到也门胡塞武装袭击沉没。3月3日，胡塞武装表示将继续袭击并击沉更多的英国船只。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，不过目前欧线运力仍非常充足，航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降，仍需警惕地缘冲突对航运市场的影响。贵金属周五夜盘沪金主力收涨1.40%，沪银收盘持涨1.40%，国际金价收涨1.94%，金银比价90.0。周五夜盘贵金属大幅上涨，周五公布的美国制造业数据和密歇根大学消费者信心指数均低于预期，经济数据低迷令市场对美国在6月前降息的预期更加坚定，贵金属获振大涨。基本面来看，美国2月ISM制造业PMI为47.8，市场预估为49.5.美国2月密歇根大学消费者信心指数终值为76.9，市场预估为79.6。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续金属 15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至2/29，SPDR黄金ETF持仓822.91吨，SLV白银ETF持仓13405.05吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持偏强震荡格局。铜及国际铜周五夜盘沪铜主力收涨0.20%；伦铜收涨0.51%。宏观方面，周五公布的美国制造业数据和密歇根大学消费者信心指数均低于预期，经济数据低迷令市场对美国在6月前降息的预期更加坚定。基本面来看，供应端，当前国内铜精矿加工费维持低位徘徊，矿端紧张对冶炼端有一定影响，部分炼厂调整了检修计划；现货方面，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。库存端，截止至2月29日，国内电解铜社会库存为30.57万吨，环比增加0.74万吨。需求方面，本周SMM国内主要大中型铜杆企业开工率为66.2%，较上周环比上升10.88个百分点。本周多数企业都未达到预期，虽周内铜价下挫，订单有所增长，但目前铜终端行业消费尚未完全恢复，另有下游企业表示年后存在一定资金回笼问题，因此在资金和终端行业的拖累下，精铜杆企业也未达预期。整体来说，铜市场供需情况变动较小，市场等待进入3月消费复苏，预计铜价维持高位震荡。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.28%，伦镍收跌0.48%。尽管RKAB的审核速度加快，但目前仍有大量矿企配额暂未审批通过；叠加近日镍相关原料产品价格上涨，市场看涨情绪较浓，沪镍刷新三个月新高。纯镍基本面上来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑，但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。下游需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，精炼镍合金需求表现平淡，硫酸镍需求随着下游备库而有所回暖，但需求表现尚未突破供需过剩格局。整体来看，镍市场多空因素交织，印尼镍矿供应收紧提振价格，但本身基本面供应过剩格局将制约其上方空间。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力收涨0.32%，伦铝收涨0.49%。基本面来看，几内亚罢工暂停，国内内蒙古某铝厂已恢复供电及生产，另外云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至2月29日，国内铝锭库存78.9万吨，环比增加4.1万吨。消费方面，铝下游企业复产工作稳步推进，随寒潮雨雪天气结束及旺季到来，短期消费预计持续向好，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，短期铝价延续区间震荡走势，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。 周五夜盘氧化铝主力收涨0.87%。供应端来看，几内亚罢工暂停，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝期货价格承压下行。据悉，山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜，而 随着重污染天气影响减弱，3月份北方地区部分企业也有复产计划，需持续关注山西、河南地区氧化铝厂复产情况。消费端电解铝运行目前以平稳为主，云南电解铝暂无确切复产消息。铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.31%，伦铅收跌1.31%。国内供应面，铅冶炼企业复产推进，市场供应增加。铅精矿及废料等供应有限，在铅冶炼企业复产后，对废电瓶等原料需求上升，原料成本抬升预期加剧。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，但铅消费表现温和，尚不足以达成快速去库。库存端，截止至2月29日，国内铅锭社会库存5.96万吨，环比增加0.48万吨，铅消费恢复空间有限，铅锭累库仍在继续。整体来看，国内铅市场节后复工推进，铅锭供需双增，但高库存尚待消耗，短期沪铅走料维持震荡格局。后续重点关注国内废电瓶等原料供应与成本变化，以及供应端的生产动向对铅价的影响。锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.12%；伦锌收涨0.37%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，锌矿港口库存也有所下滑，锌矿供应维持偏紧格局，冶炼厂检修减产增多，供应端存收紧预期。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，持货商升水下调。库存端，截至2月29日，SMM国内锌锭库存总量为17.41万吨，环比增加0.40万吨，国内库存录增。综合来看，宏观氛围偏空，国内基本面暂无更多消息指引，沪锌维持震荡运行。螺纹 上周螺纹钢主力2405合约弱势震荡运行，期价探底回升，整体围绕3800一线附近波动，周五增仓下行，短期或承压运行为主，关注3700一线附近支撑力度。供应方面，上周五大钢材品种供应820.41吨，周环比增24.71万吨，增幅3.1%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所上升，主因在于元宵节后短流程钢厂陆续复产，产量增幅主要体现在螺纹与线材。螺纹方面，随着元宵节后短流程钢厂陆续复产，华东、华南以及西南地区螺纹钢产量回升。不过由于当下高炉企业复产意愿较差，供应端增量整体表现一般，同比依旧处于低位，螺纹钢周产量上升9.6%至210.29万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2434.25万吨，周环比增121.88万吨，增幅5.3%。上周五大品种库存周环比除冷轧外均有所增加，但库存增幅较上周有所收窄。元宵节后终端及市场陆续复工，钢厂发货进度加快，加上部分钢厂冬储资源发货，上周螺纹钢厂库累积速度继续放缓，螺纹钢钢厂库存上升5.2%至352.31万吨；社库周环比上涨，主要受需求尚未完全启动所致，螺纹钢社会库存上升9.4%至924.76万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，百年建筑发布工地开复工调研数据显示，节后第二周全国工地开复工率以及劳务上工率环比进一步提升，但开复工率同比增长并不明显，劳务上工率 同比则有所下降，整体复工节奏并不乐观，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。热卷 上周热卷主力2405合约震荡运行，期价探底回升，整体围绕3900一线附近波动，整体表现或步入宽幅整理格局，关注10日均线附近争夺。供应方面，随着焦炭提降落地以及铁矿石价格下降后，钢厂利润有所改善，钢厂的生产意愿或将有所增加，预计产量将进一步上升。上周热轧产量持续下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂上周持续检修，产量继续下降，预计本周或将陆续复产，产量上升，热卷周产量下降1.6%至300.29万吨。库存方面，上周厂库开始下降，主要降库在华东和东北地区，节后物流逐渐恢复正常，加之钢厂检修影响，库存呈下降趋势。华北、中南地区厂库稍有增加，但增量不多，在1-2万吨之间，热卷厂库下降2.3%至96.39万吨；社会库存上升3.1%至339.34万吨。需求方面，板材消费环比增13.2%。综合来看，目前核心因素仍然在于需求验证的情况，在需求没有明显改观前，市场将继续以观望心态为主，关注需求启动情况，短期热卷价格震荡运行。铁矿石 上周铁矿石主力2405合约弱势整理，期价震荡运行，未能有效突破900一线附近阻力，整体表现波动加剧，承压运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应回升至同期高位，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3046.5 万吨，周环比增加458万吨，较1月周均值增加300.9万吨，较去年2月周均值增加344万吨。近期港口泊位检修较少，但澳洲、巴西均受到天气因素干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比基本持平，处同期较高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2529万吨，周环比减少1万吨，较上月周均值低134万吨；需求端，上周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为223.52万吨/天，周环比减少1.04万吨/天，同比减少10.58万吨/天，较年初增加5.35万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前8期累库趋势，截止2月23日，45港铁矿石库存总量