贵金属月报：联储降息预期大幅回落，贵金属价格短期承压

贵金属月报 2024/03/01 目录 月度行情回顾及策略推荐 本月市场行情回顾 本月COMEX金银价格表现总体偏弱，主要受到联储降息预期大幅回落的影响。截止至2月28日，COMEX金价格下跌0.57%%,报2043.5美元/盎司，COMEX银价格下跌2.64%,报22.68美元/盎司。受到货币政策预期的影响，美债收益率出现全面上升，两年期美债收益率上升35个基点，报3.64%，十年期美债收益率上升19个基点，报4.27%。 行情回顾 经济数据：本月发布的美国经济数据具有韧性，令前期市场交易的降息预期出现显著回落。美国1月非农就业数据大超预期，美国1月非农就业人口变动数为35.3万人，超过预期的18.5万人，12月非农就业数据由21.6万人上修至33.3万人。数据显示美国劳动力市场的火热，新增非农就业人口数总体在十年均值之上。通胀数据方面，美国1月CPI同比值为3.1%，超过预期的2.9%，环比值为0.3%，超过预期的0.2%。美国1月核心CPI同比值为3.9%，超过预期的3.7%，环比值为0.4%，超过预期的0.3%。住房租金去通胀进程相对缓慢，其占美国CPI比重达到34%。1月住房租金CPI同比值为6.1%，环比值为0.6%。能源是总体CPI去通胀进程的重要影响因素，1月能源类CPI同比值为-4.6%，环比值为-0.9%。其中能源商品通胀同比下降6.8%，能源服务通胀环比下降1.8%。 受到具有韧性的经济数据和通胀数据的影响，前期市场交易的宽松货币政策预期出现较大幅度的回落，CME利率观测器显示，市场对于美联储三月议息会议降息25个基点的概率由1月31日的52.81%下降至2月28日的仅4%。以25个基点的幅度计算，当前市场预期本年度美联储降息的次数为3次。 纽约联储主席威廉姆斯表示，2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项，美联储博斯蒂克则表明他预计今年夏季联储将进行首次降息。 贵金属成交与持仓：从CFTC净持仓的情况来看，近期COMEX金银管理基金净持仓情况与年初相比偏弱，但在2月20日当周，多头情绪有所改善，截止至2月20日，COMEX黄金管理基金净多头持仓为4.99万手，高于前值的3.42万手。COMEX银管理基金净多持仓由负转正，为4925手，较前值的-8983手出现较大幅度增加。金银ETF持仓方面，一月以来金银ETF持仓以流出为主，黄金ETF持仓流出幅度大于白银，显示市场做多情绪相对较弱。 美元流动性：本月美联储资产负债表的收缩幅度为955亿美元，其中减持美国国债608亿美元，减持MBS144亿美元。负债端逆回购协议余额下降654亿美元，财政部TGA账户规模下降264亿美元。总体美元流动性小幅改善，存款准备金余额增加333.84亿美元。 总体而言，受到近期美国通胀数据以及联储官员对于降息谨慎表态的影响，年初市场交易的联储降息预期有所回落。预计在显著偏弱的美国通胀数据出现之前，贵金属价格将呈现震荡偏弱的走势，但其下方存在较强支撑，策略上不宜抛空，建议在后续降息预期受到经济数据和联储官员讲话影响回升时寻找做多机会。沪金主连参考运行区间475-485元/克，沪银主连参考运行区间5743-6000元/千克 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月COMEX金银价格表现总体偏弱，主要受到联储降息预期大幅回落的影响。截止至2月28日，COMEX金价格下跌0.57%,报2043.5美元/盎司，COMEX银价格下跌2.64%,报22.68美元/盎司。 黄金成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金持仓量本月下降1.39%至31.90万手，COMEX黄金持仓量下降12.62%至40.71万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银持仓量本月下降6.68%至86.56万手，COMEX白银持仓量上升5.75%至14.66万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截止至2月20日，COMEX黄金管理基金净多头持仓为4.99万手，高于前值的3.42万手。COMEX银管理基金净多持仓由负转正，为4925手，较前值的-8983手出现较大幅度增加。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF持仓量本月有所下降，当前为825.5吨。SLV白银ETF持仓量当前为13430吨。 海外权益市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月内外盘金银比有所上升，金油比出现下跌。 黄金产业链 黄金产业链 利率与流动性 美国长短债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月美联储资产负债表的收缩幅度为955亿美元，其中减持美国国债608亿美元，减持MBS144亿美元。负债端逆回购协议余额下降654亿美元，财政部TGA账户规模下降264亿美元。总体美元流动性小幅改善，存款准备金余额增加333.84亿美元 宏观经济数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国1月CPI同比值为3.1%，超过预期的2.9%，环比值为0.3%，超过预期的0.2%。美国1月核心CPI同比值为3.9%，超过预期的3.7%，环比值为0.4%，超过预期的0.3%。 美国就业情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国2月24日当周首次申请失业救济人数为21.5万人，高于预期的21万人和前值的20.1万人。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国1月ISM制造业PMI为49.1，仍处于荣枯线之下，ISM非制造业PMI为53.4，较12月有所上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国1月新屋开工数为133万户，较前值出现明显下降。营建许可数为147万户，同样低于12月的149.3万户。 贵金属价差 黄金内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属库存 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398