有色金属周度报告：降息预期摇摆，贵金属价格短期承压

行业研究 2024年1月21日 ➢金属价格有望企稳回升。中国2023年GDP同比增5.2%（前值5.2%），2023年四季度GDP环比增1%（前值1.3%）。四季度经济环比增速有所放缓，主因海外需求不振、大宗商品价格调整扰动影响。全年来看，2023年为经济恢复发展的一年，经济逐步企稳，顺利实现全年“5%左右”的经济增长目标。海外方面，美国12月零售销售环比增0.6%（预期0.4%，前值0.3%），12月美国零售数据环比增速超预期上行，暗示美国经济仍有韧性。我们预计海外消费转暖或将拉动国内出口增长，叠加当前金属库存仍处低位、国内稳增长政策持续发力，金属价格有望企稳回升。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢短期电解铝价格仍受成本端支撑。本周SHFE铝价跌1.79%至18665元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.27个pct至50.18%。供应方面，据百川盈孚调研，春节前电解铝企业并无产能变动计划，重污染天气预警目前对电解铝生产影响有限，但仍需关注云南电力情况，我们预计短期电解铝供应或将继续持稳。需求方面，下游加工企业或逐步开始进入春节假期，开工或将趋缓。成本方面，临近春节，部分电解铝厂商陆续开始备货，叠加部分氧化铝企业受矿石供应偏紧限制，依旧处于压减产状态，同时考虑北方地区环保政策影响，以及矿石供应短缺致使氧化铝提产难度较大，我们预计短期氧化铝价格或小幅上行。短期电解铝价格仍受成本端支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢供给趋紧支撑铜价上行趋势。SHFE铜跌0.23%至67900元/吨。本周进口铜精矿TC价格持续走跌至47.5美元/吨。宏观方面，虽美联储官员表示不需要快速降息，市场降息预期减弱，但国内将继续推出刺激政策提振市场，推动经济持续增长，对铜价的底部支撑较强。供应方面，智利铜业委员会发布2024年铜市场报告：2023年，智利铜产量约为533万吨，同比下降0.5%，已连续四年下降。叠加第一量子正向巴拿马政府申请进入科布雷巴拿马矿进行维护工作以避免损害和环保污染，据称维护工作需要持续数月，我们预计铜矿供给或将继续趋紧，支撑铜价上行趋势。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢继续看好贵金属价格上行趋势。本周伦敦金现货价跌0.94%至2029.4美元/盎司，SHFE黄金涨0.12%至480.5元/克，伦敦银现货价跌2.49%至22.6美元/盎司。SPDR黄金持仓860.95吨，环比降2.89吨；SLV白银持仓1.35万吨，基本与上周持平。美十年期国债收益率环比升0.19pct至4.15%，美国10-1年期国债长短利差0.96%，基本与上周持平。美国12月零售销售(除汽车)环比增0.4%（预期0.2%，前值0.2%），美国1月13日当周首次申请失业救济人数18.7万人（预期20.5万人，前值20.2万人）；欧元区核心调和CPI同比终值增3.4% 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 （预期3.4%，前值3.4%）。美国经济数据增速超预期，就业数据改善，欧洲通胀数据持平，加剧降息预期摇摆。考虑地域冲突带来的避险交易，以及年内美国或将进入降息周期，我们继续看好贵金属价格上行趋势。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢需求承压，能源金属价格震荡偏弱。本周广期所碳酸锂2407价格跌1.4%至10.14万元/吨，百川工碳和电碳价格均环比持平至9和9.7万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至8.875万元/吨。供应方面，锂矿价格依旧承压，弱势运行。近期碳酸锂市场的基差贴水扩大，贸易商询价增多，盐厂有挺价意愿，难以接受下游低价折扣，市场低价工碳流通量减少。需求方面，电池材料一季度排产低，下游生产企业因担心库存损益备货谨慎。基本面相对较弱，百川预计短期内碳酸锂市场可能呈现震荡态势。MB钴（标准级）报价环比降0.3%至13.45美元/磅，MB钴（合金级）报价环比涨0.73%至16.5美元/磅。下游部分企业进行年前备库，电解钴价格有所回升，需求整体偏弱背景下，我们预计钴价或将弱势运行。SHFE镍价环比降0.68%至12.8万元/吨，硫酸镍价格维持3.32万元/吨。供应方面，厂家均按需生产，停产厂家复工，供应量有所增加。需求端方面，临近年底下游需求整体偏弱。我们预计短期镍价或将承压。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢补库需求释放，稀土价格企稳反弹。本周氧化镨钕价格环增1.25%至40.35万元/吨，金属镨钕价格降1.02%至49.5万元/吨，氧化镝价格增2.11%至194万元/吨，氧化铽价格增3.57%至580万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至231.5元/公斤。本周稀土价格反弹上涨。当前部分产品价格到达商家预期低位，有陆续采购补货心态，且上游厂家受成本支撑，继续降价出货意愿下降，市场低价出货减少，实际成交好转，价格小幅反弹上涨。后市来看，节前备货数量不多，且持续周期较短，百川预计下周物流陆续停运，市场整体询单活跃度下降，价格波动幅度不大，整体稳定运行为主。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 宋洋，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，从事新材料与贵金属等研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。