PTA月报：传统旺季到来，需求或好转

行业PTA 月报 2024 年 03 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 传统旺季到来，需求或好转 观点摘要 近期研究报告 《成本支撑和供需压力再度博弈》2024-02-02 ＃summary＃市场信心明显增强，PX价格偏强。美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善PX消费。PX供需基本面存在好转预期。且逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计3月PX绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 《下行压力增大》2023-10-10 《“L 形”复苏之路逐步开启》2023-07-03 PTA加工差低位，累库压力增大。PTA成本端支撑犹存。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA供需基本面好转。累库压力转弱。 传统旺季，需求逐步好转。目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入3月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为3月消费对PTA的支撑将逐步提升。 我们认为进入3月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1.市场信心明显增强， PX 价格偏强...................................................................- 4 -2. PTA 加工差低位，累库压力缓解...................................................................... - 5 -3.传统旺季，需求逐步好转.................................................................................. - 7 -三、后市展望.............................................................................................................. - 9 - 一、行情回顾 2 月 PTA 期货呈现震荡行情。春节前聚酯开机负荷下滑，下游产销清淡，需求不佳。同时原油价格从高位回落，PTA 成本支撑不佳，PTA 行情下跌。春节假期期间，地区冲突溢价增加，原油价格上涨明显。PTA 在开盘后价格快速上涨。但春节后由于 PTA 在春节假期期间累库明显。且大量的货集中在港口，PTA 行情再度下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.市场信心明显增强， PX 价格偏强 2 月份 PX-石脑油价差维持在 300-360 美元/吨，PX 价格由 1000-1050 美元/吨。整体来看，美元指数强劲，且美原油产量增加，国际油价震荡下挫。PX 负荷高企，需求端 PTA 负荷不佳，PX 供需基本面转弱，PX 价格下滑明显。下旬由于春节期间原油价格上涨明显，PX 成本支撑走强。且二季度 PX 装置集中检修，商谈积极性好转。PX 价格上涨明显。整体来看，2 月 PX 价格高位盘整。 进入 3 月，美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善 PX 消费，PX 供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计 3 月 PX 绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 2. PTA 加工差低位，累库压力缓解 从 PTA 供应端来看，2 月份 PTA 检修不多，开工维持高位，且需求不佳，社会库存从 1 月底的 387.6 万吨增加至 455 万吨后，库存累积明显。加工差维持在300-400 元/吨。 目前来看，3 月台化 150 万吨 PTA 新装置将于 3 月底投产，仪征化纤 300 万吨 PTA 新产能也将于 3 月底投产其中 150 万吨，待运行稳定后投产另外 150 万吨，考虑到 3 月底有两套共计 575 万吨 PTA 装置检修，3 月 PTA 产能变化不大，且需求存在不断提升的预期，PTA 供需基本面偏强。预估 3 月份 PTA 库存累积有限。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 进入 3 月，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+进一步托底油价， 预计原油价格将高位盘整为主，PX 供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，预计 3 月 PX 绝对价格将维持高。PTA 成本端支撑犹存。PTA 自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA 供需基本面好转，累库压力转弱。我们认为进入 3 月 PTA 加工差将小幅修复，PTA 价格在成本和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 3.传统旺季，需求逐步好转 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至 2 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分别为 23 天、19.8 天、31.4 天及 19.28 天，假期下游工厂放假，聚酯产销明显不佳，聚酯库存迅速增加，聚酯库存大幅累计。库存天数相较于 1 月末增加 15.14天、12.72 天、11.04 天和 4.44 天。总体来说，下游负荷低位，聚酯工厂库存增 加明显。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 2 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6950 元/吨、7403 元/吨、91000 元/吨及 7875 元/吨，价格相较于 1 月底基本持平。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格分别下跌 25 元/吨、3.33 元/吨、上涨 50 元/吨和 120 元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，2 月原料价格高位，支撑聚酯产品，聚酯现金流偏弱。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月消费对 PTA 的支撑将逐步提升。 三、后市展望 美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善 PX 消费，PX 供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计 3 月 PX 绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA 成本端支撑犹存。PTA 自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA 供需基本面好转，累库压力转弱。 目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月 消费对 PTA 的支撑将逐步提升。 我们认为进入 3 月 PTA 加工差将小幅修复，PTA 价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548