铜月报：铜价或维持震荡格局直至需求旺季到来

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.目前进口矿TC 3季度指导价谈定为30美元/吨，并且近期现货TC价格也的确出现小幅回升，但整体上看，当前价格仍不足以使得国内冶炼企业产生足够利润。并且海外供应扰动依然存在，智利国家统计局（INE）周三公布的数据显示，智利6月份制造业产量同比下滑4.8%，分析师预期为下滑1.2%。智利是全球最大的铜生产国，统计局称，智利6月份铜产量同比下滑1.25%，至45.29吨。不过位于刚果金的卡莫阿铜矿目前运营状况则相对良好。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.冶炼供应方面，虽然当下加工费散单报价仍然极低，但由于存在长单保护以及粗铜的补充，故1-6月国内精铜产量591.80万吨，同比上涨6.46%。8-9月冶炼检修安排相对较少，总体影响或在2.2万吨，预计8月冶炼产量或再度突破100万吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 3.废铜方面，2024年1-6月，国内废铜产量达37.91万金属吨，较去年同比下降8.32%。不过由于自3月底至今精废价差持续走高，目前至5月底仍处在4,000元以上的位置，但近期随着铜价的回落，精铜价格出现收敛，这或许也会在一定程度上抑制废铜的产出。同时8月1日起，国内将开始实施“反向开票”政策，因此此前下游企业采购十分谨慎，而该政策对产业具体效果有待观察，目前市场普遍预计这将会比此前“国税40号文”具有更大的影响作用。 联系人 4.精铜进口方面，2024年1-6月，国内进口量180.10万吨，同比上涨16.51%，6月较5月环比下降11.90%至28.59万吨。虽然6月进口比价出现好转，最高进口盈利已经达到293.07元/吨，但消费需求不足，导致进口量并未明显增长。近期，由于进口窗口的再度开启以及当下保税区库存的显著累高，预计未来进口窗口可能进一步打开，叠加市场对进口比价的乐观预期，进口货源将加速流入国内市场。综合考虑，全年精铜进口量预计呈现微增态势。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 5.初级加工端方面，2024年6月，铜材开工率较5月环比上涨0.56个百分点至63.83%，但依旧低于往年同期。主要由于铜价下跌，加工企业的逢低补库需求有所增强。但近期铜价的持续破位下跌，叠加终端需求不足，部分企业持观望态度。预计后续需求会缓慢恢复，开工率或将小幅上涨，并且从相对高频的铜杆企业周度开工率数据来看，目前开工率已经高于去年同期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 6.终端消费方面，目前电力板块整体增长稳健，但需要注意到，光伏板块虽然整体规模仍在扩大，但产值方面却出现相对明显的下降。新能源汽车表现整体依然较好，但海外对华增加关税以及海外相对右翼的政党可能胜选的情况对于新能源车出口仍存隐 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 患，地产板块虽有政策扶持但实际效果仍不理想，而家电若失去出口带动，未来展望也充满较大不确定因素。电子板块2024年来则是表现相对强劲。 7.库存方面，2024年7月间，LME库存较5月底上涨6.51万吨至24.52万吨。上期所库存下降1.83万吨至30.12万吨。国内社会库存下降4.79万吨至35.12万吨。保税区库存下降0.15万吨至9.64万吨。Comex铜库存上涨0.57万吨至1.47万吨，近期LME库存持续走高显示出海外需求偏弱的格局，但国内社库逐步去化，并且随着旺季逐步到来去库或将更为明显。 总体而言，7月间铜价持续回落，需求不佳以及库存累高等问题集中发酵，但另一方面，TC价格仍处低位，冶炼厂若无长单保护则难有利润，因此总体而言，供需两端所存在的问题目前都相对清下，因此预计铜价在需求旺季（9月前）到来前仍将维持震荡格局，Cu2409合约运行区间预计在72,000元/吨-77,000元/吨之间。 ■策略 单边：中性 套利：暂缓 期权：卖出看跌（ShortputCu2408@72,500元/吨） ■风险 需求迟迟未能复苏库存继续累高矿端供应偏紧预期被打破TC快速上行海外流动性风险冲击 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................17月铜价持续回落..............................................................................................................................................................................5供应端................................................................................................................................................................................................5TC价格有所回升但仍不足以令国内冶炼企业获利..............................................................................................................5旺季临近进口窗口或逐渐开启..............................................................................................................................................10初级加工端......................................................................................................................................................................................12铜材出口相对强劲海外降息或另出口进一步向好.............................................................................................................13终端..................................................................................................................................................................................................13电力增长整体仍然健康但光伏产业产值萎缩情况值得关注.............................................................................................13汽车板块环比走弱但整体仍维持增长................................................................................................................................15政策实际影响暂时仍相对有限地产板块难言乐观.............................................................................................................16电子板块2024年以来表现集体靓丽....................................................................................................................................18终端综述..................................................................................................................................................................................19库存..................................................................................................................................................................................................19国内社库逐步去化LME库存近期则是持续走高..................................................................................................................19 图表 图1:沪铜与伦铜价格丨单位：美元/吨、元/吨.............................................................................................................................5图2:COMEX铜价丨单位：美元/盎司..............................................................................................................................................5图3:全球矿山干扰率丨单位：%.....................................................................................................................................................6图4:全球矿山增产预期变动丨单位：%...........................................................................................................