镍不锈钢月报：原料成本重心上行，成本支撑力度走强

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年3月份策略 ◼镍逻辑 成本：2024年1-2月，成本端镍铁、硫酸镍价格有所反弹上涨，镍产能利润得到一定修复，不过自产镍铁依然处于亏损状态当中，成本对镍价支撑力度增强。当前镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：中国精炼镍产量高位运行，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差长期处于偏高位置，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过近期印尼大选已完成，供应端仍需关注印尼普拉博沃的对华态度和相关政策。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 消费：2月间炼镍现货整体成交一般。纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，受春节影响，合金行业均有一定的停工减产，导致下游对镍板的需求有所下滑。电镀领域，部分电镀厂提前备库节后库存，在镍价攀升过程中下游更偏向于消耗已有原料，致使节后首周电镀订单小幅下滑。预计下个月精炼镍消费较之于本月或有小幅改善。 库存：全球精炼镍显性库存持续回升，沪镍仓单也持续增加，目前持续累库。不过精炼镍库存绝对量依然还处于历史偏低位置，在此情况下或存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 估值：近期镍价明显反弹，而硫酸镍价格亦有小幅上涨，镍价估值修复至正常水平。不过当前镍产业利润明显偏低，镍价下跌的主动性不足，需等待后期再现明显高估现象，或者库存仓单出现大幅回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 ◼镍观点 当前镍供需偏空，镍供应持续增长，但消费仍然表现弱势，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕。近期原料端价格的止跌上扬，给予镍价一定的支撑，叠加印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢，短期镍价或偏强震荡，不过当前镍产业利润已得到较好的修复，镍价继续上行空间恐有限，待消息面影响完全消化，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼镍策略 中性。 ◼风险 低库存低利润下的资金博弈、印尼政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年3月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：2月份镍铁价格小幅回升，整体重心较1月份有所上行。当前价格下镍铁厂利润状况有所改善，镍铁价格回弹上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润尚可，自有镍铁即期利润欠佳。预计今年3月份304不锈钢成本端或偏弱运行，钢厂亏损情况或能有所改善。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，1月份不锈钢产量受春节检修减产影响明显回落，近期随着不锈钢价格的回暖，钢厂亏损状况得到改善，部分不锈钢厂开始复产。3月份不锈钢产量或将出现明显增加，不过当前供应依然偏弱。不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：2月份不锈钢消费整体表现欠佳，不锈钢盘面价格先扬后抑，春节假期结束，现货市场成交仍未见明显改善，下游按需采购为主，观望情绪较浓。预计3月份不锈钢消费较2月份会有所转好。 库存：2月份春节假期期间，300系不锈钢社会库存和期货仓单季节性增加，不锈钢钢厂库存压力偏大，预计3月份中下旬不锈钢库存拐点或将显现。 ◼304不锈钢观点 ◼SMM消息，2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年）目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审核速度将会加快，但市场仍有部分担忧情绪对于镍矿的供给。当前304不锈钢处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。1-2月份300系不锈钢产量小幅回落，终端消费依旧表现弱势。近期不锈钢盘面价格跟随镍价明显上涨，不锈钢厂、镍铁厂利润小幅改善，外采镍铁的不锈钢厂利润尚可。当前宏观预期向好，叠加成本支撑，3月份不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格虽然有所回升，但目前仍然偏低，长期来看不锈钢价格或偏弱运行，持续关注不锈钢成本端价格变化情况。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2024年3月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2024年3月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需平衡................................................................................................................................................................................9全球原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................9中国原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................9镍供需走势图..........................................................................................................................................................................10原生镍供应.......................................................................................................................................................................................11传统镍和新兴镍供应..............................................................................................................................................................11镍中间品供应..........................................................................................................................................................................13中国和印尼精炼镍供应..........................................................................................................................................................16中国和印尼镍铁供应..............................................................................................................................................................18精炼镍消费......................................................................................................................................................................................22硫酸镍对纯镍消费..................................................................................................................................................................22新能源汽车对原生镍消费......................................................................................................................................................23精炼镍其他消费板块............................................................................................................................................................