镍&不锈钢产业周报：宏观风险增加，原料支撑偏强，成本和供需博弈
宏 观 风 险 增 加 ， 原 料 支 撑 偏 强 ， 成 本 和 供 需 博 弈 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月6日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：宏观风险增加，市场多空交织，盘面震荡调整 ◼供应：2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。3月不锈钢厂有复产动作，但是当前钢厂利润偏低，节后尚未开始大规模采购；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但淡季需求走弱，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：海外库存持续偏高位，国内垒库幅度加剧，保税区库存持稳。截止3月6日，LME镍库存287550吨，周环比减少426吨；SMM国内六地社会库存84537吨，周环比增加7999吨；保税区库存2200吨，周环比持平。 ◼成本：原料波动下外采成本震荡为主，印尼一体化高冰镍成本抬升。参考SMM数据，3月6日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.38万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.6万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.27万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.33万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.17万元/吨。 ◼基差：金川镍对沪镍2604主流升贴水报价6650~7250元/吨，最新报价较上周下跌1200元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间6410~7340元/吨，最新报价较上周下跌1300元/吨。俄镍对沪镍2604主流升贴水报价-250~-200元/吨，最新报价较上周上涨50元/吨。 ◼观点策略：上周沪镍盘面宽幅震荡调整，市场多空交织，现货成交偏淡各牌升贴水稳中微调。宏观方面，美国就业数据超预期进一步强化降息延后预期；战争带来海外地缘风险不确定增加，避险情绪和美元走强施压有色板块，但同时基于运费和MHP成本增加的影响又间接带动成本支撑走强。消息面上，配额问题及部分园区事故仍有扰动，周内印尼能矿部预计今年镍矿产量2.09亿引发市场关注，目标产量主要是根据历史估算的实际产量，与RKAB配额本身有一定差异，此外APNI表态7月RKAB可追加30%，后续仍关注配额约束情况。镍矿供应紧张加剧，印尼斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持高位，菲律宾1.3%品位的镍矿FOB成交价格上涨至52美元/湿吨。高镍生铁市场价格重心继续上移，但钢厂对高价接受度不高成交偏淡。需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏。MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但需求走弱驱动硫酸镍价格震荡。高库存仍有施压，内盘出口受阻内外库存有所分化。总体上，近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端支撑偏强，弱需求高库存是主要制约，底部支撑较强但继续上行驱动有限，预计盘面维持区间震荡，主力参考134000-142000运行。 周度观点不锈钢：地缘扰动，原料和供需博弈，盘面维持震荡 ◼原料：印尼镍矿供应紧张程度进一步加剧，斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持高位，印尼镍矿主流升水在35-45美元/湿吨区间波动；菲律宾外矿价格同步坚挺，1.3%品位FOB报价上涨至52美元/湿吨。高镍生铁市场价格重心小幅上移，市场报价集中在1120元/镍（舱底含税）以上，高镍生铁价格高位僵持，供需双方心理价差进一步拉大，散单成交有限。 ◼供应：据Mysteel统计，2026年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量269.5万吨，月环比减少84.14万吨，减幅23.79%，同比减少14.32%；300系131.94万吨，月环比减少53.87万吨，减幅28.99%，同比减少20.24%。3月不锈钢粗钢预计排产367.95万吨，月环比增加98.45万吨，增幅36.53%，同比增加4.77%；其中300系190.08万吨，月环比增加58.14万吨，增幅44.07%，同比减少0.05%。钢厂春节期间检修多已完成，3月整体排产增加。 ◼库存：社会库存稳步消化，仓单持稳为主。截至3月6日，无锡和佛山300系社会库存53.86万吨，周环比减少0.68万吨。3月6日上期所不锈钢期货库存52013吨，周环比减少172吨。 ◼基差和成本：截至3月6日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14450元/吨，周环比上涨100元/吨；基差415元/吨，周环比上涨130元/吨。近期成本有所抬升，高镍生铁冷轧现金成本14789.63元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14127.63元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面维持偏强震荡为主，市场情绪偏于谨慎，现货市场整体成交氛围偏淡。宏观方面，海外近期主要围绕中东战况升级交易，宏观不确定性增加；国内两会召开发布政府工作报告，消费方面深入实施提振消费专项行动，地产政策上从保交房，到盘活存量、优化供给。原料方面近期受配额缩减影响镍矿流通资源明显减少，印尼内贸镍矿升水持续拉涨，3月印尼镍矿主流升水上涨至35美元/湿吨。高镍生铁价格偏强，市场报价集中在1120元/镍（舱底含税）以上，但钢厂对高价接受有限仍未有大规模采购。钢厂春节期间检修多已完成，3月整体排产增加，预计后续增加到货。下游复工时间偏短需求未有明显复苏，传统和新兴板块分化，施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显。社会库存稳步消化，仓单持稳为主。总体上，海外宏观风险不确定性增加，国内会议窗口政策预期有一定提振，原料端偏紧叠加消息扰动支撑偏强，成本和供需持续博弈。短期预计震荡调整为主，主力参考14000-14500区间。 镍：宏观变动原料支撑，市场多空交织 消息面扰动，基本面驱动有限，节后盘面震荡偏强 2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据SMM数据，2月中国精炼镍产量34600吨，环比减少8.22%，同比增加22.18%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。 上周沪镍盘面区间震荡为主，市场多空因素交织，印尼镍矿RKAB配额问题及部分园区事故仍有扰动，原料支撑坚挺，宏观不确定避险心态有压制。表观消费量大幅回升。2025年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为41498吨，同比增加26.87%，环比增加50.66%。上月产量和进口量大幅回升，出口也有小幅增加，带动表需数据提振。 中间品印尼产量下滑，MHP系数基本持稳 硫酸镍假期影响产量继续下滑，3月排产预计增加 据SMM，2月全国硫酸镍产量继续下滑至30365吨，在节日效应影响下供应进一步收窄，3月排产预计将有明显提升。2月全国硫酸镍实物吨产量13.8万实物吨，环比减少9.67%，同比减少27.2%。下游需求订单预期偏乐观，但是在铁锂挤占下三元修复更慢，硫酸镍中期也有新增产能投产，硫酸镍价格震荡为主。 12月硫酸镍净进口量33177吨，月环比增加8.83%，同比增加45.2%。中间品生产硫酸镍占比高位小幅下滑。 硫酸镍短时价格32060元/吨，成本利润宽幅震荡 电池前驱体排产季节性下滑，后续预计逐步修复 据SMM，2月三元前驱体产量78650吨，环比减少8.98%，同比增加35.8%。节假日影响下游备货动能减弱，三元电芯订单减少，前驱体和正极材料排产整体偏低位。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限，3月预计逐步修复。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但是假日和季节性影响下排产仍下滑。三元正极头部企业订单有一定缩减，企业多以长单交货为主，3月排产预计上调。 海外库存维持偏高位，国内垒库加剧，保税区库存持稳 价差金川资源升贴水下调，出口盈利维持低位 价差硫酸镍溢价小幅抬升，与镍铁价差缩窄 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多头增加 不锈钢 不锈钢：地缘风险消息扰动，成本和供需博弈 价格地缘及原料扰动，基本面维持供需逐步修复 截至3月6日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14450元/吨，周环比上涨100元/吨；基差415元/吨，周环比上涨130元/吨。上周不锈钢期货价格维持偏强震荡，地缘变动和镍矿政策影响情绪扰动，基本面逻辑未改，现货市场整体交投氛围一般，出货多以部分散单成交为主。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿菲律宾矿价继续上涨，港口库存回落 镍铁国内和印尼镍铁产量下滑，印尼回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁价格重心上移，成交偏淡下游对高价接受有限 最新镍铁报价： 据Mysteel，Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至1080-1090元/镍；国内到厂价暂稳至1080-1095元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至1080-1110元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至139美元/镍。 周内高镍生铁市场价格重心小幅上移，散单成交有限。印尼镍矿供应紧张程度进一步加剧，斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持高位。需求端钢厂采购以执行长协订单为主，散单询盘虽有启动但实际成交较少，受下游不锈钢现货价格拖累，终端对过高价格接受度有限。 供应钢厂检修基本完成，排产整体增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社会库存稳步消化，仓单持稳为主 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端五金和餐饮类数据回落，冷柜产量继续增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
