年度柔性OLED出货量目标达成，4Q23净利润环比大幅改善

4Q23归母净利润环比增长346%-416%。公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润23-25亿元，同比下降67%-70%，扣非后归母净利润亏损5.5-7.5亿元，同比减亏66%-75%。4Q23归母净利润12.8-14.8亿元，环比增长346.85%-416.78%，扣非后归母净利润7.4-9.4亿元，环比大幅改善。 LCDTV面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。LCD面板方面，供给端坚持按需生产，回顾2023全年LCDTV面板价格情况，据WitsView数据，2023年1-9月，32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至38/66/126/169美金，10-12月32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。4Q23是行业淡季，在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年1月LCDTV面板价格企稳，2月开始涨价，在供给端控产的策略下，LCDTV面板价格波动逐渐平缓，行业有望进入稳定盈利阶段，公司作为行业龙头将充分受益。 2023年柔性OLED出货目标达成，投建8.6代OLED产线开拓中尺寸市场。 在中高端旗舰、折叠机型推动下，2023年全球柔性OLED出货量同比增长23%。 据DSCC数据，2023年全球OLED智能手机面板出货量将同比增长6%至6.24亿片，其中柔性OLED智能手机面板出货量同比增长23%，可折叠OLED智能手机面板同比增长46%，柔性AMOLED在智能手机领域的渗透率不断提升。公司积极布局柔性AMOLED，重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品出货提升； 着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED的升级换代，开拓中尺寸AMOLED市场。2023年公司柔性AMOLED出货近1.2亿片，出货量大幅增长，基本完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显。 投资建议：由于2023年上半年面板价格处于较低水平，根据公司业绩预告，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至23.56/44.47/104.17亿元（前值82.10/116.40/142.49亿元），同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%，对应PB为1.13/1.10/1.06倍。在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下，我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED业务不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测的假设前提 显示器件业务是公司收入主要来源，2022年占总营收的88.53%，盈利预测假设条件如下： 显示器件业务：2023年LCDTV面板价格在供给端控产背景下有所改善，但整体价格在2023年上半年仍处于较低水平，根据2023全年的LCD面板价格水平，显示器件业务营业收入由1732.35亿元调整为1547.89亿元，毛利率由16.9%调整为11.5%，2024年2月TV面板价格在供给端控产策略下提前开启涨价，预计2024-2025年显示器件业务收入同比增长16.3%/12.7%至1800.59/2029.02亿元，毛利率分别为15.6%/18.3%。 表1：公司营业收入及毛利率预测 未来3年业绩预测 表2：公司未来3年盈利预测表（单位：亿元） 综上所述，我们预计2023-2025年公司收入同比增长1.1%/15.7%/12.5%至1804.55/2087.07/2348.80亿元，对应归母净利润同比变动-68.8%/88.8%/134.2%至23.56/44.47/104.17亿元。 盈利预测的情景分析 表3：情景分析（乐观、中性、悲观） 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明