同花顺2023年年报点评：打造AI+金融的“核聚变”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 同花顺（300033.SZ）2023年年报点评 打造AI+金融的“核聚变” 2024年03月03日 ➢ 事件：根据wind资讯3月1日消息，微软(Microsoft)周四宣布，它将发布一款可为金融业工作人员执行关键任务的聊天机器人Copilot。该公司表示，金融版Copilot将使工作人员更容易对数据进行分类，并发现财务报告中的错误。2月26日晚，同花顺发布2023年年度报告，2023全年实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下滑17.07%；实现扣非净利润13.69亿元，同比下滑15.27%。 ➢ 2023年业绩韧性十足，现金流与合同负债稳健增长。从经营指标看，1）现金流的角度，同花顺2023年实现销售收现39.11亿元，同比增长4%，同时实现经营性净现金流15.92亿元，同比下滑9%；2）从合同负债的角度，截至2023年末公司合同负债为11.02亿元，较年初增长12%。 ➢ 加大AI大模型研发布局，费用投入有所增加。1）从费用角度，同花顺2023年销售/管理/研发费用同比增速分别为+35%/+27%/+11%，主要原因是公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，导致研发费用有所增加；且公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦有所增加。 ➢ 自研大模型问财HithinkGPT发布内测。公司自研的问财HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据。问财HithinkGPT大模型具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。 ➢ 资本市场波动致主业承压，积极寻找增长点。分业务来看，1）增值电信业务实现收入15.29亿元，同比下滑1%；2）网上行情系统实现收入4.38亿元，同比增长54%；3）广告及互联网推广实现收入13.59亿元，同比下滑11%；4）电子商务业务实现收入2.39亿元，同比增长14%。在2023年资本市场呈现波动的背景下，同花顺保持了核心业务的稳健表现，同时积极拓展网上行情系统、电子商务业务的增长潜力。 ➢ 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别17.2、20.1、22.7亿元，同比增速分别为23%/17%/13%，当前市值对应24/25/26年PE为44/38/34倍。考虑到整个金融信息行业在2024年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,564 4,045 4,594 5,168 增长率（%） 0.1 13.5 13.6 12.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1,402 1,720 2,012 2,266 增长率（%） -17.1 22.6 17.0 12.6 每股收益（元） 2.61 3.20 3.74 4.21 PE 54 44 38 34 PB 10.4 9.3 8.3 7.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 141.26元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.同花顺（300033.SZ）2023年三季报点评：持续加大AI领域投入，业绩短期承压-2023/10/23 2.同花顺（300033.SZ）2023年半年度业绩报告点评：业绩韧性十足，稀缺的金融IT+AI应用双龙头-2023/08/04 3.同花顺（300033.SZ）公司事件点评：彭博社发布金融大模型，金融AI落地有望加速-2023/04/03 4.同花顺（300033.SZ）2022一季报点评：静待市场回暖，关注新兴业务的成长性-2022/04/27 同花顺(300033)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,564 4,045 4,594 5,168 成长能力（%） 营业成本 389 416 471 531 营业收入增长率 0.14 13.49 13.57 12.50 营业税金及附加 58 61 57 65 EBIT增长率 -21.05 25.91 18.56 12.44 销售费用 497 506 551 620 净利润增长率 -17.07 22.61 17.02 12.61 管理费用 204 222 230 258 盈利能力（%） 研发费用 1,179 1,294 1,447 1,628 毛利率 89.09 89.71 89.74 89.72 EBIT 1,308 1,647 1,952 2,195 净利润率 39.35 42.51 43.80 43.84 财务费用 -203 -163 -166 -190 总资产收益率ROA 14.25 17.08 17.71 17.88 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 19.16 21.09 22.07 22.31 投资收益 1 20 23 26 偿债能力 营业利润 1,512 1,810 2,118 2,385 流动比率 3.42 4.66 4.51 4.51 营业外收支 -11 0 0 0 速动比率 3.42 4.66 4.51 4.51 利润总额 1,501 1,810 2,118 2,385 现金比率 3.38 4.60 4.45 4.46 所得税 99 91 106 119 资产负债率（%） 25.65 19.00 19.76 19.86 净利润 1,402 1,720 2,012 2,266 经营效率 归属于母公司净利润 1,402 1,720 2,012 2,266 应收账款周转天数 5.54 5.00 5.00 5.00 EBITDA 1,381 1,797 2,106 2,353 存货周转天数 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.36 0.40 0.40 0.41 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 8,170 8,299 9,503 10,730 每股收益 2.61 3.20 3.74 4.21 应收账款及票据 54 55 63 71 每股净资产 13.61 15.17 16.96 18.90 预付款项 0 0 0 0 每股经营现金流 2.96 2.27 4.58 4.94 存货 0 0 0 0 每股股利 1.80 1.64 1.95 2.28 其他流动资产 41 54 60 66 估值分析 流动资产合计 8,265 8,408 9,626 10,867 PE 54 44 38 34 长期股权投资 3 3 3 3 PB 10.4 9.3 8.3 7.5 固定资产 665 690 711 728 EV/EBITDA 49.07 37.65 31.54 27.71 无形资产 339 344 349 354 股息收益率（%） 1.27 1.16 1.38 1.61 非流动资产合计 1,580 1,660 1,736 1,808 资产合计 9,845 10,068 11,362 12,675 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 165 80 90 102 净利润 1,402 1,720 2,012 2,266 其他流动负债 2,251 1,724 2,046 2,305 折旧和摊销 73 150 154 158 流动负债合计 2,416 1,804 2,136 2,407 营运资金变动 122 -626 319 257 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,592 1,223 2,462 2,655 其他长期负债 110 110 110 110 资本开支 -201 -230 -230 -230 非流动负债合计 110 110 110 110 投资 0 0 0 0 负债合计 2,526 1,913 2,246 2,517 投资活动现金流 -484 -210 -207 -204 股本 538 538 538 538 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 7,319 8,155 9,116 10,159 筹资活动现金流 -1,218 -884 -1,051 -1,224 负债和股东权益合计 9,845 10,068 11,362 12,675 现金净流量 -87 129 1,204 1,227 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 同花顺(300033)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情