镍月度行情分析海证期货研究所2024年03月01日 ➢本周美国计划制裁俄罗斯落地，对镍供应几无影响。但印尼镍矿审批缓慢仍在发酵，据SMM核实，截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升。预计镍矿供应紧张的情绪逐步缓解，且菲律宾将逐步走出雨季，对中国的镍矿供应将回升。不锈钢及三元材料端3月排产预计季节性回暖，会带动相关镍元素的消耗。但镍矿供应预期改变，镍元素供应过剩逻辑依然成立，其中国内外纯镍库存持续累积有所印证，可适量布局空单。➢隔月价差波动区间在[-200，200]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。镍核心观点： 产品1#电解镍现货价沪镍主力合约车板含税价:菲律宾红土镍矿(Ni:1.8%、Fe:15-20%、H2O:33-35%)水淬镍20-25%月度价格变动（元/吨）43204630245产品镍铁生铁8-10%电池级硫酸镍MHP系数（LME镍折扣系数）高冰镍系数（LME镍折扣系数）月度价格变动1022502.51.5产品冷轧不锈钢切边三元前驱体：622型三元前驱体：523型三元前驱体：811型月度价格变动100000产品三元材料：811型三元材料：622动力型三元材料：523单晶型-月度价格变动000镍行情回顾：月内产业链多环节涨价 镍行情回顾：部分品种升贴水下滑资料来源：钢联，海证期货研究所➢截止2月28日， 金驼镍升贴水较上月-1300元至2000元/吨，挪威镍-200元至4500元/吨，博峰镍持平于-100元/吨，俄镍-100元至-200元/吨，华友镍-300元至-1300元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1000元/吨。➢截止2月27日，LME（0-3）升贴水较上月+13美元至-234美元/吨。-20000200040006000800010000120001400023/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02电解镍升贴水(元/吨)金驼博峰诺里尔斯克鹰桥华友-3000-2000-1000010002000300040005000600023/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02电解镍升贴水(元/吨)镍豆：澳大利亚产BHP镍豆：澳大利亚产MINARA-400-200020040060080022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/01电解镍升贴水(元/吨)LME镍(现货/三个月):升贴水 供应端：镍矿RKAB审批在加快资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢菲律宾在10月-次年3月处于雨季，导致中国镍矿进口在期间出现季节性回落，港口库存也因此下滑，截止2月23日，镍矿港口库存为1066.29万吨，较上月-39.2万吨。分品位看，1.2%-1.7%镍矿-19.44万吨至575.84万吨， ≤1.1% 镍矿-20.43至443.45万吨。➢据SMM核实，截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升。➢现行的镍矿审批分2种：1、勘探阶段，RKAB一年一审批；2、运营阶段，RKAB三年一审批，一次报3年的配额。此次配额是按3年审批，其中已经批准的1.45亿湿吨是用于2024年。010020030040050060070080090020/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01镍矿港口库存(万吨)镍矿港口库存：Ni＞1.7%镍矿港口库存：1.2%-1.7%Ni镍矿港口库存：NI≤1.1%0100200300400500600700800010203040506070809101112镍矿进口量(万吨)2017-2022区间2023年 ➢1月30日消息，澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修，同时削减年度锂产量预估。➢1月22日，必和必拓(BHP group)表示，将对其位于澳大利亚西部的Kambalda镍矿厂的部分设施进行检修和维护。此前，向该选矿厂供应矿石的WylooMetals曾宣布，由于镍价低迷，将暂停采矿业务。➢1月21日，亿万富翁福雷斯特(Andrew Forrest)拥有的私营镍生产商WylooMetals Pty Ltd.将关闭其在西澳大利亚州的矿山，原因是这种关键的过渡金属价格大幅下跌。公司称Kambalda附近的矿山将从5月31日开始进行保养和维护。Wyloo发言人补充说，该公司通知必和必拓集团(BHP group)，它将无法履行一项将于2025年底到期的镍承购协议。该公司六个月前才收购了这些矿山。Wyloo在加拿大和澳大利亚拥有资产，去年还与IGO Ltd.签订了一项合资协议，在珀斯附近的一家工厂生产电池材料。Wyloo在声明中表示，尽管关闭了这些矿山，但该公司正在研究在Kambalda地区开发自己的镍选矿厂。➢1月15日，加拿大矿业公司第一量子（First Quantum）决定暂时缩减其在西澳大利亚的Ravensthorpe镍业务，以应对镍价疲软、盈利能力下降和运营成本上升的压力。该公司表示，其较高品位的Shoemaker-Levy矿体的开采将暂停。Ravensthorpe一直处于亏损状态，在2023年1月至9月期间累计亏损6600万美元。➢1月初，全景资源公司(ASX: PAN)关闭了位于西澳大利亚金伯利地区的萨凡纳Savannah镍矿。上周宣布的这一决定将裁掉140个工作岗位。➢据USGS统计，2023年全球镍矿产量360万吨，其中澳大利亚产量16万吨，占比不到5%，影响量级有限，主要是引发市场对镍矿关停范围扩大的担忧。供应端：澳洲关停部分镍矿 供应端：国内纯镍产量仍保持增长资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢据Mysteel统计，1月印尼MHP产量1.96万吨，环比+34%，高冰镍产量1.13万吨，环比-41%，镍铁产量12.46万吨，环比持平。➢1月中国电解镍产量2.53万吨，环比+3%。硫酸镍产量2.9万吨，环比-6%0246810121400.511.522.521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11印尼原生镍产量（万镍吨）印尼MHP产量印尼高冰镍产量印尼镍铁产量(右)0246810121416010203040506070809010020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11中国原生镍进口量（万吨）镍铁进口量(左)镍湿法冶炼中间产品进口量镍锍（冰镍）进口量（万吨）0.511.522.5300.511.522.533.544.5520/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11中国原生镍产量中国镍生铁(万金属吨)中国硫酸镍(万金属吨)中国电解镍(万吨，右) 2022-2025年全球湿法中间品投建列表项目名称国家产品生产工艺年产量/万镍吨投产计划华科镍业印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼4.5 2022年5月初第一条线出铁，生产产品为镍生铁，12月份高冰镍达产力勤印尼OBI镍钴项目-二期印尼MHP高压酸浸工艺1.8 2023年2月已达产，现在在生产硫酸镍青美邦印尼MHP高压酸浸工艺7.5 2022年11月已经投产，6月份产量达产1800中青新能源印尼高冰镍富氧侧吹还原工艺6.0 2022年11月一期，2024年二期，2025年三期上海华迪实业印尼高冰镍项目印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼1.0 2023年Q3E力勤印尼OBI镍钴项目-三期印尼MHP高压酸浸工艺6.0 2024年Q3E青山集团、振石集团纬达贝项目印尼MHP高压酸浸工艺3.0 2025年E翡翠湾项目印尼低冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.8 2023年Q2 已经试产德邦项目印尼低冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.8 2023年7月已满产高冰投产华飞镍钴印尼MHP高压酸浸工艺12.0 2023年7月份投产2条线，8月一条，一个月一条，年内12万投完PT.Ceria印尼MHP高压酸浸工艺4.0 2023年E盛屯+Extension印尼高冰镍火法高冰镍工艺4.0 2024年Q1E道氏集团+印尼华迪印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.0 2024年Q2E华友+Vale MHP项目印尼MHP高压酸浸工艺6.0 2024年Q3E华山镍钴印尼MHP高压酸浸工艺12.0 2024年Q4EWeda Bay（一期）印尼MHP高压酸浸工艺2.0 2024年住友金属+淡水河谷（项目暂停）印尼MHP高压酸浸工艺4.0 原预计2025年，项目现暂停Weda Bay（二期）印尼MHP高压酸浸工艺4.2 2025年伟明集团+Indigo印尼高冰镍火法高冰镍工艺4.0 2025年寒锐钴业印尼高压酸浸项目印尼高冰镍火法高冰镍工艺6.0 2025年格林美印尼高冰镍项目印尼高冰镍火法高冰镍工艺5.0 2025年2024-2026年E新增湿法中间品产能：万镍吨41.22024-2026年E新增高冰镍产能：万镍吨21供应端：2024年印尼新增MHP产能超26万镍吨 2024中国新增精炼镍产能汇总公司地区产线类型原料年产能（万吨）投产进度华友广西一期电积工艺MHP32024年二期（扩建）电积工艺MHP32024年中伟广西二期电积工艺待定32024年陕西聚泰陕西一期电积工艺MHP0.82024年一季度浙江一期电积工艺MHP1.42024年格林美湖北二期电积工艺高冰镍+MHP32024年初腾远钴业江西一期电积工艺废镍0.62024年投产合计14.8供应端：2024年精炼镍新增产能近15万吨➢新华社援引印度尼西亚多家民调机构2024年2月14日的初步计票结果显示，现任国防部长、来自大印尼运动党的普拉博沃·苏比安托将赢得本次总统大选。他的副手搭档则是现任总统佐科的长子、梭罗市市长吉布兰·拉卡布明·拉卡。官方计票结果最晚要到3月20日揭晓。关于镍发展态度上，佐科维注重通过基础设施建设、吸引外国投资和促进矿产资源的加工来提振经济，而普拉博沃则更加强调经济自足和保护主义，主张增强本土产业和国家干预。➢美国总统拜登2月20日表示，美国将于2月23日宣布对俄罗斯实施新的一揽子制裁。俄罗斯镍主要生产企业Nornickel表示2023年镍综合产量为20.9万吨，预计在全球占比6%。考虑到2024年全球镍元素增量主要由印尼和中国贡献，会削弱俄罗斯镍供应扰动带来的影响。不过公布的制裁方案并未涉及金属行业。 成本端：国内镍铁仍低负荷生产资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢截止2月23日，山东RKEF镍生铁生产成本为945元/镍，利润为-5元/镍；➢江苏RKEF镍生铁生产成本为986元/镍，利润为-46元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为976元/镍，利润为-36元/镍。➢国内铁厂仍处于亏损中，叠加镍矿到货不畅，国内铁厂多数维持降负荷生产。-250-200-150-100-500501001508009001000110012001300140022/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/01镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：福建（右）RKEF工艺生产成本：福建-150-100-50050100150200800900100011001