镍及不锈钢月度分析报告：外矿进口逐渐恢复，镍价维持震荡态势

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 工业品研究组 高景行 从业资格证号：F3023116 投资咨询证号：Z0013710 Tel:0731-84409197 E-mail:gaojingxing@dayouf.com 刘则邦 从业资格证号：F3019421 Tel:0731-84409197 E-mail:liuzebang@dayouf.com 外矿进口逐渐恢复，镍价维持震荡态势 摘要： 镍矿：随着海外疫情蔓延趋势得到控制，以菲律宾为主的镍矿出口国重启镍矿开采及发运，镍矿进口量将有所回升。5月下旬国内镍矿库存首次回升，但考虑到国内镍矿库存分配不均的情况，短期内市场镍矿供应偏紧的情况尚未改善。预计6月镍矿进口将恢复正常，国内镍铁厂原料短缺的问题或将得到缓解。 镍铁：不锈钢需求逐渐回升，钢厂镍铁采购意愿强烈，高镍铁价格持续上行所带来的利润空间促使铁厂加大生产力度，但偏低的港口库存使得铁厂不具备大幅增产的可能性。随着镍矿进口的逐渐恢复、印尼镍铁产量的增加和不锈钢市场消费转淡的影响，预计六月镍铁价格难以延续涨势。 电解镍：目前国内生产环境保持良好，电解镍价格相较前期有明显回升，预计5月生产总量将维持稳定。硫酸镍市场表现偏弱，主要国内市场疲软叠加海外车企停工导致需求下滑，随着前期部分停工企业复产，预计5月生产总量将略有增加。 不锈钢：镍铁及铬矿等原料价格的坚挺，叠加现货市场货源偏紧等因素给予不锈钢价格一定支撑。随着不锈钢消费淡季的临近，市场成交转淡，不锈钢价格面临下行风险。 风险提示：海外疫情二次爆发，菲律宾、印尼镍矿出口政策变化，不锈钢市场需求超预期 2020年6月 镍及不锈钢月度分析报告 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 1/8 一、 五月镍及不锈钢行情回顾 5月沪镍主力期价整体围绕98000-103500元/吨宽幅震荡。自4月以来钢材需求逐渐好转，不锈钢库存持续下降，镍铁价格不断走高，5月初不锈钢厂主动提价，镍价跟随不锈钢价格走高触及区间上沿。随着不锈钢需求得到释放，纯镍消费情况无明显变化，镍价逐渐转弱下行至98000元/吨一线。国内镍矿库存的持续下降导致镍厂原料出现短缺，镍铁价格再度走强，触及千元关口。市场以此为热点进行炒作，镍价一度突破区间上沿至106000元/吨。而5月22日夜盘的诡异跌停，使得市场本已形成多头氛围减弱，市场投机情绪转淡，沪镍价格重回区间震荡态势。不难发现，LME镍价走势与沪镍价格同为宽幅震荡，月间最高价为12910美元/吨，整体围绕11800-12500美元/吨震荡运行。整体上看，经过4月的反弹行情后，镍价在基本面无明显变化的情况下一直延续横盘震荡趋势。相较沪镍的月度走势，不锈钢主力表现略有差异。国内复工进度加快，不锈钢库存下降与镍铁、铬矿原料紧缺等因素发酵，月初不锈钢价格快速走高，最高值达13660元/吨，随着市场需求的逐渐释放，不锈钢价格进入横盘震荡态势，临近月底市场需求转淡，不锈钢价格持续走低。截至5月29日收盘，沪镍主力合约报收100080元/吨，月涨幅仅0.09%；LME镍价报收12255美元/吨，累计上涨1.07%；不锈钢主力合约报收12955元/吨，累计上涨1.69%。 图表1：内外盘镍价走势图 图表2：不锈钢价格走势图 资料来源：Wind，大有期货投研中心 资料来源：Wind，大有期货投研中心 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 2/8 二、镍及不锈钢基本面分析 1、海外出口逐渐恢复，镍矿库存初现回升 自印尼宣布禁止矿石出口后，菲律宾已然成为目前国内最主要的镍矿石进口来源国家。数据显示，2020年4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，较3月份减少8.71万吨，环比下降近6%，同比减少70.2%。其中来自菲律宾进口量为108.8万吨，环比上涨11.6%，同比减少54.8%。根据往年情况看来，4月菲律宾Surigao地区雨季已经结束，但今年疫情影响导致无法出货，造成进口量同比下降幅度较大。印尼进口量为4.6万吨，环比减少78.2%，同比下降97.6%。印尼自年初起禁止镍矿出口，目前仅存的进口量多数为早期签订的长期合同，未来进口量将继续下降。新喀里多尼亚进口量为12.53万吨，环比增加5.56%，同比增加27.3%。今年以来新喀里多尼亚进口量一直稳定在10万吨以上，较往年同期均有不用程度的增加，并且镍矿品质较好。另外值得注意的是危地马拉的镍矿进口量，本月自危地马拉进口镍矿为1.59万吨，今年累计进口量为6.82万吨，而去年全年无任何进口。今年以来，新喀里多尼亚和危地马拉进口量较去年有明显增加，但仍难以弥补印尼禁止镍矿出口后所带来的空缺。 早期疫情的扩散蔓延，导致各主要镍矿出口国均受到了不同程度的影响，国内镍矿库存自年初起一直处于持续下降状态。而随着各主要镍矿出口国疫情得到控制，镍矿的开采及发运工作开始逐步恢复。以菲律宾为例，此前菲律宾政府延长Surigao、Zambales等地区的禁令期限，但5月1日起菲律宾两大镍矿商Nickel Asia和Global Ferronickel Holdings位于Surigao地区的矿山开始复工并重启发货；5月13日菲律宾政府允许该国矿商全力运营。虽然5月菲律宾矿区的开始复工和重启发运，但考虑到船期和疫情隔离的需求，市场预计5月镍矿进口量环比将小幅上升，但短期内镍矿供应偏紧的情况难以改善。而最新的港口库存数据从侧面印证了这一预测，5月22日国内10港口镍矿库存为819.22万吨，较前一周增加29.96万吨，环比增加3.8%。这是自今年1月17日以来的镍矿港口库存首次实现增加。若以菲律宾为首的镍矿出口国疫情不出现二次爆发，预计6月镍矿进口将恢复正常，后期随着进口矿的陆续到港，铁厂原料短缺的情况将得到显著改善，目前依旧维持高位的镍铁价格存在下调的可能性。 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 3/8 图表 3：菲律宾主要矿区信息 主要矿区 出矿时间 矿石品味 供应量占比 禁令最新消息 Zambales 11月-次年7月 中高 6% 社区隔离延长至5月底 Surigao 4月-10月 中低 78% 社区隔离延长至5月底 Palawan 11月-次年7月 低中高均有 10% 5月1日实施一般隔离 Tawi-Tawi 全年可发货 中高 6% 可正常出货 数据来源：根据新闻数据整理，大有期货投研中心 图表4：镍矿港口库存变化图 图表5：镍矿进口变化图 资料来源：Wind，大有期货投研中心 资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心 2、镍铁厂库存偏紧，高低矿价差扩大 4月国内镍生铁产量为4.02万镍吨，环比减少4.49%，同比减少19.91%，产量自19年11月以来逐月下降。从品味上看，高镍铁当月产量为3.13万镍吨，环比减少7.33%；低镍铁3月份产量为0.71万镍吨，环比增加10.46%。4月镍铁产量下降主要体现在高镍铁部分，其主要原因3月不锈钢市场表现低迷，铁厂排产量减少；同时铁厂镍矿库存紧张，部分铁厂为持续生产选择检修改造或暂停部分产线生产。进口方面，国内4月镍铁进口量为24.07万吨，较3月减少8.64万吨，环比下降26.41%，同比增加9.52万吨，增幅达65.43%。印尼仍为国内镍铁进口的最大供应国，4月自印尼进口镍铁18.8万吨，较3月减少9.24万吨，环比下降32.95%,同比增长近1倍。4月印尼镍铁产量为3.74万镍吨，环比减少3.71%，同比增加40.52%.而4月印尼部分铁厂产线突发故障，并且新增产能投产不及预期致使4月镍铁产量出现了小幅下降。 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 4/8 因新冠疫情及铁厂减产、停产等因素，国内镍铁库存自三月以来一直处于下降态势。高镍铁价格的持续上行使得铁厂利润空间扩大，这将刺激铁厂的加大生产的意愿，同时5月检修改造完毕的铁厂将恢复生产，5月镍铁实际产量将有所增加，但镍矿供应紧张使得铁厂不大可能有大幅增加生产的可能性。随着不锈钢需求的持续增长，钢厂采购意愿积极，5月出现了部分不锈钢大厂高价集中采购镍铁的情况，成交价格一度突破1000元/镍点。这说明即便3、4月自印尼进口的镍铁同比增加不少，但国内铁厂的减产、停产使得近期镍铁供应无法满足当前市场的需求缺口。随着镍矿进口的逐渐恢复、印尼镍铁产量的增加和近期不锈钢市场转淡的影响，预计6月镍铁价格难以延续涨势。 图表6：高低镍铁价格变化图 图表7：镍铁进口量变化图 资料来源：Wind，大有期货投研中心 资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心 3、纯镍消费平稳，产量略有回落 2020年4月全国电解镍产量为1.44万吨，环比减少7.63%，同比上涨14.55%，4月产量的减少主要因为精炼镍消费由合金领域带动，而不锈钢前期库存高企，消费较为平稳，电镀、电池行业消费依旧未见起色；同时冶炼厂的排产及生产按照财务月周期统计，4月计入量较上月有所减少。其中甘肃、新疆、天津等地区产量略有增加，山东地区产量下降35%，广西地区暂未恢复精炼镍生产。国内生产环境保持良好，电解镍价格相较前期有明显提升，预计5月生产总量将维持稳定。根据海关总数统计，2020年4月国内精炼镍进口量为9931.22吨，较三月进口量增加2154.3吨，增幅达9.79%；同比减少9125.6吨，降幅达47.89%。其中主要进口国依然是俄罗斯，4月自俄 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 5/8 罗斯共进口电解镍3948吨，较三月增加了近100%。目前俄罗斯新冠疫情愈加复杂，截至5月27日，俄罗斯累计确诊病例已超37万例，较四月底增加了近28万例，恐对俄镍出口造成一定影响，预计5月国内精炼镍进口量同比将有所下降。进入3月后，硫酸镍厂与下游企业复工情况良好。4月全国硫酸镍产量为0.99万金属吨，折算实物吨为4.45万吨，环比减少6.88%，同比减少20.54%。其中电池级硫酸镍和电镀级硫酸镍产量为3.91万实物吨和0.55万实物吨，分别占比87.87%和12.13%。4月硫酸镍价格并未随镍价上涨，主要因为国内硫酸镍市场需求仍然偏弱，叠加海外疫情爆发使得国外车企陆续停工，4月硫酸镍消费下滑，致使部分厂家选择停产和低价出货来缓解库存压力。SMM调研信息显示4月停产的硫酸镍厂预计将在5月下旬复产，因此5月全国硫酸镍产量预计将比4月略有增加。 图表8：电解镍产量变化图 图表9：硫酸镍产量变化图 资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心 资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心 4、市场成交逐渐转淡，钢价恐有下行风险 4月份全国不锈钢产量上升至221.6万吨，较三月增加18万吨，环比上涨8.95%，同比下降5.56%。其中200系产量为76.9万吨，同比下降5.09%；300系产量为113.13万吨，同比减少3.53%；400系产量为31.58万吨，同比减少12.76%。对比前两月产量数据不难发现，2月份为产量低位，3、4月随着疫情得到稳定控制，产量得以逐渐恢复，环比均出现一定程度的增幅，但就往年同期进行对比，3、4产量仍处于减少状态。疫情引发1季度前中期消费需求萎缩，库存大幅增加导致钢厂承压，只能低价出货使资金回笼，不 镍及不锈钢︱月度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！