镍及不锈钢月度分析报告：供需矛盾逐渐弱化，镍价延续震荡格局

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心工业品研究组高景行从业资格证号：F3023116投资咨询证号：Z0013710Tel:0731-84409197E-mail:gaojingxing@dayouf.com刘则邦从业资格证号：F3019421Tel:0731-84409197E-mail:liuzebang@dayouf.com供需矛盾逐渐弱化，镍价延续震荡格局摘要：镍矿：海外镍矿进口逐渐恢复，国内镍矿库存变化趋于平稳。但市场资源分配不均及菲律宾镍矿品味下降导致镍矿供应偏紧的情况犹存，近期国内镍矿价格不断上涨。随着菲律宾镍矿主产区雨季的结束及疫情影响的消退，预计7月镍矿进口数量将继续增加。镍铁：国内镍铁价格的上涨刺激镍铁厂生产意愿，而受成本因素影响，镍铁产业结构发生一定变化，部分高成本镍铁产能逐渐退出市场，但大厂产能的回升使得整体产量未受影响。海外镍铁产能的逐渐投产使得国内镍铁供应总量得到提升，叠加钢厂对高价镍铁采购意愿的下降，镍铁价格较前期有所回落，预计短期内仍有小幅下降空间。电解镍：目前国内生产环境保持良好，电解镍产量维持平稳。虽然电解镍价格重心略有上行，但硫酸镍产量及价格受下游消费偏弱和库存积压影响均略有下降。随着前期部分停工企业复产，预计6月实际生产量将有所恢复。不锈钢：当前不锈钢仍处于消费淡季，消费情况整体偏弱导致钢价走势难有亮眼变现，虽然期价受减产消息刺激有较大幅度回升，但现货价格并无明显变化。而产量的逐步恢复及出口量的减少使得不锈钢库存有回升迹象，短期内较大概率维持震荡走势，后期不锈钢价格依旧面临下行风险。风险提示：菲律宾、印尼镍矿出口政策变化，国内外镍铁产量变化、不锈钢厂开停工及库存情况2020年7月镍及不锈钢月度分析报告 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！1/9一、六月镍及不锈钢行情回顾进入6月后，随着海外镍矿进口的逐渐恢复，国内镍矿港口库存变化趋于平稳，矿石供应的影响逐渐减弱，而下游不锈钢及硫酸镍需求并未出现明显改变，镍产业链的供需情况逐渐趋于弱平衡状态。6月沪镍主力期价整体围绕100000-105500元/吨宽幅震荡，月间价格变化更多受宏观及产业消息所影响。6月初镍价随着原油价格的回暖及有色板块的整体带动，盘面价格一度冲高至月内高点105490元/吨。随着印尼镍铁新增产能将于6月底、7月初密集投放的消息在市场发酵，沪镍价格出现回落，盘面价格一度下挫至100220元/吨。而印尼Morowali工业园区受地震影响导致电力供应出现问题，市场以此为热点进行炒作，6月16日沪镍主力单日涨幅逾3%，盘面价格重回震荡区间上沿。月末受外盘价格影响再次出现下跌，直至端午节前市场表现趋于平淡。而LME镍价走势与沪镍价格同为宽幅震荡，月间最高价为13115美元/吨，整体价格变动在12400-13100美元/吨区间运行，而相较5月价格中枢有明显上移。整体上看，经过4月的反弹行情后，镍价在基本面无明显变化的情况下一直延续横盘震荡趋势。相较沪镍的月度走势，不锈钢主力表现则明显不同，整体价格走势呈现V字形态。进入6月后，不锈钢市场进入消费淡季，现货市场表现偏弱，受此影响不锈钢期价持续下行，6月15日不锈钢主力合约收盘价为12570元/吨，为近两月以来最低价。价格的不断走低，不锈钢厂利润收到挤压，随着部分不锈钢厂计划进行检修、减产消息的刺激，叠加盘面价格深度贴水修复的需求。6月19日，不锈钢主力期价单日涨幅近4%，收复此前月内跌幅，价格重回13000元/吨之上。但后续并无钢厂跟进减产，同时现货市场表现依旧较为平稳，未受期价大幅波动影响，不锈钢期价未能进一步上涨，月底价格位于月间高位震荡。截至6月30日收盘，沪镍主力合约报收102780元/吨，月涨幅达2.35%；LME镍价报收12825美元/吨，累计上涨3.51%；不锈钢主力合约报收13105元/吨，累计上涨1.04%。 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！2/9图表1：内外盘镍价走势图图表2：不锈钢价格走势图资料来源：Wind，大有期货投研中心资料来源：Wind，大有期货投研中心二、镍及不锈钢基本面分析1、外矿发运逐渐恢复，库存变化趋于平稳自印尼宣布禁止矿石出口后，菲律宾已然成为目前国内最主要的镍矿石进口来源国家。数据显示，2020年5月份中国镍矿进口总量为168.07万吨，较4月份增加34.36万吨，环比增长近25.6%，同比减少67.61%。其中来自菲律宾进口量为134.28万吨，较4月增加25.49万吨，环比上涨23.43%，同比减少59.8%。随着新冠疫情对菲律宾影响的减弱，同时以Surigao等镍矿主产地区雨季的结束，自5月开始菲律宾镍矿产量及出口量逐渐恢复。而5月自印尼进口量为15.65万吨，较4月增加11.04万吨，环比增加239.78%，同比下降90.72%。印尼自年初起禁止镍矿出口，目前仅存的进口量多数为早期签订的长期合同，5月进口量虽有所回升，但未来进口量同比将继续下降。而新喀里多尼亚5月进口量为8.15万吨，相较4月略有下降，这也是新喀里多尼亚今年以来首次月度进口量低于10万吨。其余危地马拉、澳大利亚等过进口量互有增减，但对月度进口量影响不大。早期疫情的扩散蔓延，导致各主要镍矿出口国均受到了不同程度的影响，国内镍矿库存自年初起一直处于持续下降状态。而随着各主要镍矿出口国疫情得到控制，镍矿的开采及发运工作开始逐步恢复。虽然5月菲律宾镍矿出口依旧受疫情有一定影响，但是整体发运情况有所恢复。从国内镍矿港口库存情况来看，进入5月后国内镍矿库存下降速度明显放缓，并且整体变化情况趋于平稳，6月库存 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！3/9基本维持在800万吨的水平，端午节前国内港口库存为804万吨。但目前市场流通镍矿依旧偏紧，使得近期国内镍矿价格出现了小幅上涨，其主要原因为：1、镍矿资源分配不均，目前国内进口镍矿多数由大镍铁厂优先拿货，小厂依旧存在库存紧缺的情况；2、今年以来印尼禁止镍矿出口后，国内进口矿主要以菲律宾镍矿为主，而菲律宾镍矿品味下滑导致实际进口镍矿金属量较少。同时从不断攀升的运价指数变化看出，运费对镍矿价格的上行起到了推动作用。若以菲律宾为首的镍矿出口国疫情不出现二次爆发，预计7月镍矿进口仍将有所增加，后期随着进口矿的陆续到港，镍铁厂原料短缺的情况将得到一定改善。图表3：进口矿价格变化图图表4：进口镍矿运价指数变化图资料来源：Wind，大有期货投研中心资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心图表5：镍矿港口库存变化图图表6：镍矿进口变化图资料来源：Wind，大有期货投研中心资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心2、内外镍铁供应恢复，镍铁价格初现转变 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！4/95月国内镍生铁产量为4.62万镍吨，环比增加11.86%，同比减少8.43%，这是自19年11月以来首次出现单月产量回升。从品味上看，高镍铁当月产量为3.86万镍吨，环比增加13.66%；低镍铁5月份产量为0.75万镍吨，环比增加4.77%。5月镍铁产量增加主要体现在高镍铁部分，其主要原因前期部分执行检修改造而导致减产的高镍铁厂恢复生产，叠加4-5月高镍铁价格持续攀升，刺激铁厂增产。5、6月镍铁产业内部也出现了一定的调整，高成本产能有逐渐退出市场的趋势，据了解5月已有部分镍铁厂选择停产或转产其他合金，但是随着镍矿供应的恢复，前期减产幅度较大的大型镍铁厂产量恢复较为明显，这也使得国内镍铁产量并未出现较大幅度的变化，更多的是产业结构的调整。进口方面，国内5月镍铁进口量为23.68万吨，较4月减少0.39万吨，环比下降1.64%，同比增加11.59万吨，增幅达95.88%。印尼仍为国内镍铁进口的最大供应国，5月自印尼进口镍铁19.17万吨，较4月增加0.37万吨，环比上涨1.91%,同比增长128.64%。而5月印尼镍铁产量为4.22万镍吨，环比增加12.91%，同比增加52.93%。此前受疫情影响，今年第一、二季度印尼新增镍铁产能较计划有所放缓。随着疫情影响消退，镍铁产能逐渐投放，叠加前期部分检修产能复产，使得5月整体产量较4月有所增加。并且6月底、7月初印尼又将新增7条镍铁产线，新增产线投产满产后每月镍铁供应增加4800金属吨。预计6月印尼镍铁产量增加值4.35万金属吨，7月可增加至4.7万金属吨。而目前印尼镍铁已投产/复产的镍铁产线共计70条，占年内生产总计划的80.5%。剩余计划中的17条产线将于第三、四季度集中投产和复产，初步估算今年印尼镍铁产量将达到53.7万金属吨，较去年增加近16万金属吨，增幅超40%。之前国内镍铁库存偏低更多表现为阶段性现象，随着国内镍铁产量的逐渐恢复及海外镍铁进口的增加，国内镍铁供应偏紧的情况有了些许改善，镍铁供应端的影响呈现递减态势。而不锈钢厂面对不断上涨的镍铁价格，其采购意愿较之前有明显下降。综合以上因素，镍铁价格上行动力出现衰减，高镍铁价格初现转弱迹象。截止至6月底，国内高镍铁价格由月初975元/镍点下降至955元/镍点。虽然高镍铁价格出现了一定的回落，但是考虑到国内新增投产和复产的进行，国内镍铁产量依旧有增加的趋势，预计6月实际产量较5月仍会有所增加。对于高镍铁价格延续此前的判断，预计价格仍小幅下降空间。 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！5/9图表7：高低镍铁价格变化图图表8：镍铁进口量变化图资料来源：Wind，大有期货投研中心资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心3、国内镍产量平稳，进口镍不降反升2020年5月全国电解镍产量为1.4万吨，环比减少4.49%，同比上涨7.96%。镍铁因为其经济性在不锈钢生产领域使用占比的逐渐增加，不锈钢厂对电解镍消费需求略有下降，但因不锈钢配方中对电解镍比例以降至较低水平，消费量进一步下降的空间有限。目前电解镍下游消费主要以合金、特钢类企业为主，而今年以来新能源汽车行业整体景气程度不及去年，电镀及电池企业消费处于弱势。其中甘肃地区产量较上月有所减少，下降幅度达5.47%，但总体生产情况依旧维持稳定，占国内总产量的85.83%；新疆地区产量环比增加10.71%；天津、山东地区均出现不同程度的下降，下降幅度在10-25%之间；而今年以来广西地区依旧未恢复精炼镍生产，预计4季度有望恢复生产。整体看来随着国内生产环境趋于稳定，预计6月实际产量将于4、5月持平。根据海关总数统计，2020年5月国内精炼镍进口量为10808.53吨，较4月进口量小幅增加877.31吨，环比增幅达8.83%；同比减少8299.93吨，降幅达43.44%。其中报关后流入国内市场的电解镍数量为8444吨，余下的2364吨则进入保税区。5月自俄罗斯共进口电解镍3473吨，较4月较少了近470吨。此前提到，鉴于新冠疫情在海外的持续影响，预计5月国内精炼镍进口量同比将有所下降，事实俄罗斯进口电解镍数量有所下降，但5月进口电解镍数量不降反增的主要原因自澳洲的电解镍数量较上月增加超100%，5月自澳大利亚进口电解镍共计3598吨。5月全国硫酸镍产量为0.94万金属吨， 镍及不锈钢︱月度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！6/9折算实物吨为4.28万吨，环比减少3.91%，同比减少29.25%。其中电池级硫酸镍和电镀级硫酸镍产量为3.58万实物吨和0.7万实物吨。近期镍价整体走势虽然处于震荡，但是价格重心略有上移，硫酸镍成本随之上涨，但因国内外硫酸镍下游消费仍然较弱，三元前驱体市场存在价格战的情况，硫酸镍价格持续走低，部分厂家选择减产、停产或转产其他镍盐。同时今年以来国内硫酸镍市场需求偏弱，部分厂家仍留有一定量库存，这使得5月硫酸镍整体产量出现下降。据SMM调研数据显示，部分厂家已于6月复产，因此6月实际硫酸镍产量将较5月略有增加，预计产量可以达到1万金属吨。图表9：电解镍产量变化图图表10：硫酸镍产量变化图资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心资料来源：Wind，SMM，大有期货投研中心4、减产消息刺激期价，现货钢