早盘策略 品种分析 隔夜美股标普纳指反弹至历史新高，三大美股指连涨四个月，标普和道指创五年最佳开年前两月表现。PCE公布后，美债跳涨、收益率抹平升幅转降，两年期收益率创一周新低，2月仍升超40个基点；美元指数刷新日低，但此后反弹，逼近一周高位，连涨两月。美油两连跌，布油即月期货暂别三个月高位，均连涨两月；美国天然气2月跌超10%。PCE后黄金跳涨，期金收创四周新高，但连跌两月。伦铜反弹，2月仍跌超1%；伦镍三连涨至三个月高位，2月大涨10%。国内方面，中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性。海外方面，美联储青睐通胀指标未超预期增长，1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，创近一年最大增幅；美联储官员表示，不急于降息，无惧1月通胀数据，今年票委重申可能适合今夏开始降息。今日重点关注中国2月官方制造业PMI。股指昨日四组股指期货集体走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.49%、1.15%、1.95%、2.76%。现货A股三大指数今日集体上涨，沪指涨1.94%，深成指涨3.13%，创业板指涨3.32%，两市成交额达到10527亿元，北向资金净买入166.04亿元。国内方面，1月全国70个大中城市中各线新建商品住宅销售价格环比、同比延续降势；二宏观 金融衍生品 手房住宅销售价格各线城市房价环比降幅收窄，同比延续降势头。海外方面，美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期及前值，叠加近期多位美联储官员表态偏鹰，降息预期有所减弱，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济基本面处于弱复苏状态，海外降息预期有所减弱，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量有所增强，短期指数预计延续震荡。集运指数（欧线）昨日EC主力合约震荡整理，收跌0.44%。本期SCFIS欧线指数持续第三周下跌，2月26日现货指数环比下滑9.5%至29.36点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月Markit综合PMI初值升至48.9高于预期,但仍位于枯荣线下方，其中服务业PMI初值升至50，然而制造业初值降至46.1，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，马士基北美地区负责人本周二在一份声明中表示，为红海局势持续到今年下半年做好准备，并在供应链规划中增加运输时间，考虑到船舶绕行南部非洲航线较长，该公司增加了约6%的运力以抵消延误的影响。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，不过目前欧线运力仍非常充足，航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降，仍需警惕地缘冲突对航运市场的影响。贵金属隔夜沪金主力收涨0.37%，沪银收盘持涨0.56%，国际金价收涨0.48%，金银比价90.2。隔夜贵金属录得上涨，符合预期的美国通胀数据发布后美元下滑，提振贵金属走势。基本面来看，美国1月份PCE物价指数上升0.3%，核心PCE物价指数上升0.4%，这对美元构成压力。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至2/28，SPDR黄金ETF持仓825.50吨，SLV白银ETF持仓13430.66吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持震荡格局。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收涨0.09%；伦铜收涨0.28%。宏观方面，隔夜符合预期的美国通胀数据发布后美元下滑，提振铜价走势。基本面来看，供应端，月末冶炼厂存在清库存需求，叠加陆续有进口铜到港补充库存，供应有一定增加。库存端，截止至2月29日，国内电解铜社会库存为30.57万吨，环比增加0.74万吨。需求方面，月末贸易商存在资金回笼需求，低价甩货，实际成交价较低，下游企业逢低补库。但下游整体消费情况并未见明显起色，开工率尚待恢复。整体来说，短期美联储降息预期将继续影响市场情绪，同时国内供应宽松以及消费恢复不及预期，铜价料保持震荡。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.23%，伦镍收涨0.82%。尽管RKAB的审核速度加快，但目前仍有大量矿企配额暂未审批通过；叠加近日镍相关原料产品价格上涨，市场看涨情绪较浓，沪镍刷新三个月新高。纯镍基本面上来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑，但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。下游需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，精炼镍合金需求表现平淡，硫酸镍需求随着下游备库而有所回暖，但需求表现尚未突破供需过剩格局。整体来看，镍市场多空因素交织，印尼镍矿供应收紧提振价格，但本身基本面供应过剩格局将制约其上方空间。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.29%，伦铝收涨1.55%。基本面来看，几内亚本周举行全国范围内的罢工活动，市场担忧会影响到几内亚铝土矿供应，目前尚未受到影响；国内电解铝企业持稳运行为主。库存方面，截止至2月29日，国内铝锭库存78.9万吨，环比增加4.1万吨。消费方面，铝下游企业复产工作稳步推进，随寒潮雨雪天气结束及旺季到来，短期消费预计持续向好，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。但近日铝锭现货流通性宽松，叠加进口窗口打开，或压制铝价上行。整体来说，短期铝价延续震荡走势，后需关注几内亚罢工对矿端扰动作用、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收涨0.03%。供应端来看，几内亚罢工目前对矿山生产影响很小，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝期货价格承压下行。据悉，山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜，而随着重污染天气影响减弱，3月份北方地区部分企业也有复产计划，需持续关注山西、河南地区氧化铝厂复产情况。消费端电解铝运行目前以平稳为主，云南电解铝暂无确切复产消息。铅 隔夜沪铅主力收跌0.22%，伦铅收跌1.03%。国内供应面，电解铅成交逐渐好转，再生铅则因成本高企报价坚挺。另外，铅精矿及废料等供应有限，在铅冶炼企业复产后，对废电瓶等原料需求上升，原料成本抬升预期加剧。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，但铅消费表现温和，尚不足以达成快速去库。库存端，截止至2月29日，国内铅锭社会库存5.96万吨，环比增加0.48万吨，铅消费恢复空间有限，铅锭累库仍在继续。整体来看，国内铅市场节后复工推进，铅锭供需双增，但高库存尚待消耗，短期沪铅走料维持震荡格局。锌 隔夜沪锌主力收跌0.24%；伦锌收涨0.31%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，锌矿港口库存也有所下滑，锌矿供应维持偏紧格局，冶炼厂检修减产增多，供应端存收紧预期。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，持货商升水下调。库存端，截至2月29日，SMM国内锌锭库存总量为17.41万吨，环比增加0.40万吨，国内库存录增。综合来看，宏观氛围偏空，国内基本面暂无更多消息指引，沪锌偏弱震荡运行。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约弱势震荡运行，整体反弹动力不足，跌破3800一线附近支撑，短期波动加剧，或步入宽幅整理格局。供应方面，上周五大钢材品种供应795.7吨，周环比降8.36万吨，降幅1%。上周五大钢材品种产量除冷轧、中厚板外周环比均有所下降，核心驱动在于由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，生产处于不饱和状态，同时全国多数钢厂处于亏损边缘，钢厂增产意愿不高，因此总产量有所下降。螺纹方面，由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，上周螺纹钢产量继续见底。并且虽然上周因钢厂轧线复产带动开工率上升，但考虑到调研周期内生产时长有限，加上少数高炉厂停产带来较多减量，产量整体略有下降，螺纹钢周产量下降0.1%至191.95万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2312.37万吨，周环比增209.12万吨，增幅9.9%。上周五大品种周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升8.9%至334.89万吨。社库周环比上涨，主要受季节性影响，需求尚未有效启动所致，螺纹钢社会库存上升12.8%至845.15万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为586.58万吨，增6.5%；其中建材消费环比增34.0%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。节后第一周，全国工地开复工率13%、劳务上工率15.5%，同比去年虽然有所提升，但依旧处于偏低水平，且目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动，需求或仍处于低位水平，钢价震荡运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。热卷 昨日热卷主力2405合约震荡运行，期价重心小幅下移，暂获3900一线附近支撑，整体表现或步入宽幅整理格局，关注10日均线附近争夺。供应方面，目前钢厂产量仍处于恢复的过程中，且多数钢厂盈利情况较差，导致增产意愿 不高，预计产量上升速度偏缓。上周热轧产量大幅下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂短期检修，产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，部分钢厂高炉铁水增量，产量稍有上升，热卷周产量下降3.3%至305.18万吨。库存方面，上周厂库增幅放缓，主要降库在华东和华北地区，节后物流逐渐恢复正常。主要增幅在东北地区，受检修影响，厂内提前备库，热卷厂库上升1.1%至98.7万吨；社会库存上升13.1%至329.16万吨。需求方面，板材消费环比增0.9%。综合来看，目前钢材基本面仍呈现供需双弱的格局，整体矛盾并不突出，关注需求启动情况，短期热卷价格震荡运行。铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约低位企稳，期价震荡运行，整体围绕890一线附近盘整，整体表现波动加剧。近期全球铁矿石发运量远端供应回升至同期高位，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3046.5 万吨，周环比增加458万吨，较1月周均值增加300.9万吨，较去年2月周均值增加344万吨。近期港口泊位检修较少，但澳洲、巴西均受到天气因素干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比基本持平，处同期较高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2529万吨，周环比减少1万吨，较上月周均值低134万吨；需求端，上周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为223.52万吨/天，周环比减少1.04万吨/天，同比减少10.58万吨/天，较年初增加5.35万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前8期累库趋势，截止2月23日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库455.6万吨，较年初累库1358.6万吨，比去年同期库存低619.9万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量明显下滑，在到港量基本持平的情况下，出现卸货量高于出库量的局面，整体来看，目前矿石市场供需两弱格局或将延续，预计短期铁矿石价格整体宽幅震荡运行。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.2%，收盘价13160元/吨。目前市场参考价：不通氧553#金属硅出厂含税参考价14300元/吨，通氧553#出厂含税参考价14500元/吨，441#出厂含税参考价14700元/吨，3303#出厂含税参考价15100元/吨，421#出厂含税参考价15100元/吨，通氧97#硅出厂含税参考价12500元/吨左右。全国整体开炉数变化不大，新疆计划年后复工、增产企业多未开工，或将等到月底；西南地区整体开工低位，个别企业计划4月前后复工。2024年1月中国金属硅整体产量32.5万吨，同比上涨25.76%。下游整