2023年营收稳步提升，光伏电站检测业务构筑第二成长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024年02月26日 证 券研究报告•2023年 年度业绩快报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.85元 欧 普 泰（836414） 电 力设备 目标价： ——（6个月） 2023年营收稳步提升，光伏电站检测业务构筑第二成长曲线 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：同花顺iFind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 6667.36 流通A股(万股) 3948.21 52周内股价区间(元) 7.70-21.51 总市值(亿元) 7.90 总资产(亿元) 3.79 每股净资产(元) 4.72 数据来源：同花顺iFind（总资产和每股净资产数据来源公司业绩快报，其他数据获取时间均为报告撰写时间2023.2.26） 相关研究 [Table_Report] 1. 欧普泰（836414）：中报业绩高增，终检外观设备打开增量空间 (2023-08-13) [Table_Summary]  事件：欧普泰发布2023年年度业绩快报。23年全年实现营收1.8亿元，同比+38.2%；实现归母净利润3734.5万元，同比+28.1%；实现扣非归母净利润2854.1万元，同比+9.0%。其中，23年下半年实现营收1.0亿元，同比+43.6%；实现归母净利润1806.0万元，同比+25.0%；实现扣非归母净利润1409.7万元，同比+16.0%。  光伏检测行业规模随着光伏行业增长而扩张，公司市场占有率行业领先。根据公司招股说明书显示，截至2021年末，公司销售的电池串检测设备全球市场占有率为25.0%，光伏组件检测设备全球市场占有率为43.4%，市场占有率行业领先。2022年全球电池串检测设备和光伏组件检测设备存量市场规模约为 6.3亿元。随着下游扩张步伐的加速，预计到2024年，光伏检测行业的存量市场规模将达到29.01亿元，其中光伏检测设备21.0亿元。  AI全面赋能组件检测业务，助力客户降本增效。公司在2024年将针对头部企业的存量市场做设备升级改造项目和部分企业的AI智能工厂改造。AI智能化可以推动老产线提速，将客户的产线节拍18-20s提升到13-16s。公司新产品终检外观AI和装卸工装机器人AI均可帮助客户实现减人降本。同时，公司AI产品对电池品类兼容性也较强，涵盖常规单晶、多晶、Topcon、N 型、HJT、BC、BIPV、钙钛矿等电池片。  光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线。公司于2023年12月1日举行了“欧普泰AI云发布会”，正式推出了欧普泰光伏电站AI数据分析云平台。该光伏电站检测端新业务以5年为周期，1GW满配2000万元，预计帮助业主提升发电效率2-4%。该业务预计于2024年在客户端实现落地。目前已服务多个电站，并已陆续和和国电投、国家能源、中节能、中能建等电力集团及电力设计院开始接洽和进行方案试用和验证。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/44.5/57.2百万元，CAGR为25.2%，对应PE为21/18/14倍。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展，光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线，公司业绩有望稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。  风险提示：产业政策变化及市场空间下滑风险、经营性现金流量为负的风险、主要产品存在市场规模较小的风险、毛利率持续下滑风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 132.95 183.70 236.14 304.85 增长率 6.96% 38.17% 28.55% 29.10% 归属母公司净利润（百万元） 29.16 37.33 44.54 57.23 增长率 -4.64% 28.02% 19.32% 28.49% 每股收益EPS（元） 0.44 0.56 0.67 0.86 净资产收益率ROE 9.90% 11.25% 11.83% 13.20% PE 27 21 18 14 PB 2.68 2.38 2.10 1.82 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01欧普泰 沪深300 欧 普泰（836414）2023年 年度业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 132.95 183.70 236.14 304.85 净利润 29.16 37.33 44.54 57.23 营业成本 72.16 118.97 146.19 188.83 折旧与摊销 2.47 2.25 2.25 14.96 营业税金及附加 0.67 1.10 1.38 2.10 财务费用 0.59 0.13 -0.17 -0.07 销售费用 4.77 6.22 8.16 10.46 资产减值损失 -2.66 1.00 1.00 1.00 管理费用 8.84 23.88 30.70 39.63 经营营运资本变动 -41.62 84.67 -4.84 -16.76 财务费用 0.59 0.13 -0.17 -0.07 其他 5.83 -2.86 -0.89 -0.89 资产减值损失 -2.66 1.00 1.00 1.00 经 营活动现金流净额 -6.22 122.51 41.89 55.48 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -4.89 -44.63 -44.63 -44.63 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -3.27 -4.38 -2.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -8.16 -49.00 -46.63 -44.63 营业利润 31.80 32.40 48.89 62.90 短期借款 -18.00 -10.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.04 8.76 0.07 0.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 31.84 41.16 48.95 62.97 股权融资 132.15 0.00 0.00 0.00 所得税 2.68 3.83 4.41 5.74 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 29.16 37.33 44.54 57.23 其他 -2.12 11.16 10.17 5.07 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 112.03 1.16 10.17 5.07 归属 母 公 司股 东 净利润 29.16 37.33 44.54 57.23 现金流量净额 97.65 74.66 5.43 15.92 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 164.67 239.33 244.76 260.69 成长能力 应收和预付款项 58.51 78.30 93.79 123.91 销售收入增长率 6.96% 38.17% 28.55% 29.10% 存货 27.43 54.78 63.61 79.46 营业利润增长率 -7.37% 1.89% 50.89% 28.66% 其他流动资产 97.19 1.34 1.60 1.76 净利润增长率 -4.64% 28.02% 19.32% 28.49% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 -4.35% -0.25% 46.58% 52.62% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 6.93 49.82 92.72 122.89 毛利率 45.73% 35.24% 38.09% 38.06% 无形资产和开发支出 2.60 2.27 1.95 1.62 三费率 10.68% 16.46% 16.38% 16.41% 其他非流动资产 7.92 13.73 15.54 15.36 净利率 21.93% 20.32% 18.86% 18.77% 资产总计 365.25 439.58 513.98 605.69 ROE 9.90% 11.25% 11.83% 13.20% 短期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 ROA 7.98% 8.49% 8.67% 9.45% 应付和预收款项 49.22 86.90 106.18 134.68 ROIC 23.40% 23.75% 36.83% 34.44% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 26.22% 18.93% 21.58% 25.52% 其他负债 11.45 20.76 31.35 37.33 营运能力 负债合计 70.67 107.67 137.53 172.01 总资产周转率 0.46 0.46 0.50 0.54 股本 33.58 66.67 66.67 66.67 固定资产周转率 25.57 30.30 54.53 4.83 资本公积 184.73 151.64 151.64 151.64 应收账款周转率 2.86 2.89 2.97 3.01 留存收益 76.27 113.60 158.14 215.37 存货周转率 2.75 2.77 2.43 2.60 归属母公司股东权益 294.58 331.91 376.45 433.68 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 91.50% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 294.58 331.91 376.45 433.68 资产负债率 19.35% 24.49% 26.76% 28.40% 负债和股东权益合计 365.25 439.58 513.98 605.69 带息债务/总负债 14.15% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 5.03 4.10 3.64 3.32 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 4.63 3.50 3.06 2.75 EBITDA 34.86 34.77 50.97 77.79 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% PE 27.10 21.17 17.74 13.80 每股指标 PB 2.68 2.38 2.10 1.82 每股收益 0.44 0.56 0.67