AI助力手机行业回暖，光学龙头受益确定性高

AI助力手机行业回暖，光学龙头受益确定性高 舜宇光学科技（2382.HK） 2024-2-29星期四 投资要点 目标价：68.85现价：51.2预计升幅:34.5% 全球手机行业逐步触底，2023年Q4同比首现正增长 由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2年被拉长到3年以上。现今距2016年的出货高峰已经过去7年多，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据Canalys数据，2023年前3季度全球智能手机出货量跌幅不断收窄，第四季度更是同比增长8%，显现出较强的企稳复苏信号。2023全年出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%。 AI或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长 随着AI大模型在端侧的应用逐步增多和成熟，AI将对手机的交互模式带来革命性影响，从而创新将创造新的市场。三星电子推出的Galaxy S24系列，其搭载的AI技术为用户带来了通话实时翻译、即圈即搜等具有创新性的功能体验，获得市场好评，三星已将2024年第一季度Galaxy S24的销售目标从1200万部提升至1300万部。全球其他主流手机制造商，包括苹果、华为、荣耀、小米、OPPO和vivo等均已布局端侧AI大模型，魅族公司甚至选择了All in AI的战略。Canalys预计，到2024年，智能手机出货量中的5%将是AI手机，到2027年，这一比例将上升至45%。 公司产品技术和客户结构不断优化，交付量显著回升 主要股东 公司持续进行产品研发投入，产品力不断增强，客户结构持续优化。随着行业回暖，公司产品交付迅速提升。其中手机镜头2023年H2交付同比增加21.6%，2024年1月同比增长54.8%，呈现不断强化的复苏态势。手机摄像模组和车载镜头也有显著复苏态势，对公司收入和净利润产生积极贡献。 舜旭有限公司35.47%舜光有限公司3.02% 投资建议 我们预测公司2023~2025年营业收入分别为346.87（+4.1%）、413.4（+19.2%）和471（+13.9%）亿元人民币，对应公司净利润分别为11.37（-52.8%）、23.16（+103.6%）和30.45（+31.5%）亿元。 我们认为2024年将是公司业绩重回增长的拐点，按2024年30倍PE进行估值是合理的，对应目标股价为68.85港元/股，股价上升空间34.5%，给予“买入”评级。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 目录 一、公司概况......................................................................................................................................................................4 二、全球手机需求逐步企稳回升........................................................................................................................................5 2.1存量手机日渐老化，换机需求不断增长........................................................................................................................52.22023年Q4全球手机需求增速转正.................................................................................................................................6 三、2024年是端侧AI手机元年，或推动行业重回增长...................................................................................................7 3.1AI技术有望为手机交互带来颠覆性体验........................................................................................................................73.2三星上调S24系列销售预期............................................................................................................................................83.3全球主流手机制造商均布局大模型和端侧AI................................................................................................................83.4全球AI手机渗透率有望在2027年达到45%...............................................................................................................10 四、公司是消费电子光学龙头，竞争优势不断巩固.......................................................................................................10 4.1公司手机镜头出货量从2023年H2开始逐月加速复苏..............................................................................................104.2公司手机摄像模块出货量从2023年H2开始复苏......................................................................................................124.3公司车载镜头业务增长有望提速..................................................................................................................................134.4业务量回升有望改善公司盈利水平..............................................................................................................................14 五、盈利预测与估值.........................................................................................................................................................15 5.1盈利预测.........................................................................................................................................................................155.2估值与投资建议..............................................................................................................................................................16 财务报表摘要....................................................................................................................................................................17 图目录 图1：公司产品和解决方案................................................................................................................................................4图2：公司发展历程............................................................................................................................................................4图3：公司全球产业布局....................................................................................................................................................5图4：公司主要生产基地....................................................................................................................................................5图5：公司股权...................................................................................................................................................................5图6：全球智能手机年度出货量.........................................................................................................................................6图7：全球智能手机年度出货量.........................................................................................................................................6图8：高通最新AI引擎......................................................................................