AI助力手机行业回暖，高端光学模组收益弹性高

AI助力手机行业回暖，高端光学模组收益弹性高 丘钛科技（1478.HK） 2024-3-11星期一 投资要点 目标价：3.76现价：3.13预计升幅:20% 全球手机行业逐步触底，2023年Q4同比首现正增长 由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2年被拉长到3年以上。现今距2016年的出货高峰已经过去7年多，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据Canalys数据，2023年前3季度全球智能手机出货量跌幅不断收窄，第四季度更是同比增长8%，显现出较强的企稳复苏信号。2023全年出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%。 AI或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长 随着AI大模型在端侧的应用逐步增多和成熟，AI将对手机的交互模式带来革命性影响，从而创造新的市场。三星电子推出的Galaxy S24系列，其搭载的AI技术为用户带来了通话实时翻译、即圈即搜等具有创新性的功能体验，获得市场好评，三星已将2024年第一季度Galaxy S24的销售目标从1200万部提升至1300万部。全球其他主流手机制造商，包括苹果、华为、荣耀、小米、OPPO和vivo等均已布局端侧AI大模型。Canalys预计，到2024年，智能手机出货量中的5%将是AI手机，到2027年，这一比例将上升至45%。 公司重点发展高端光学模组，收益弹性大 公司手机摄像头模组出货量2023年H1为1.67亿件，同比下降20.8%；2023年H2为1.99亿件，同比下降3.2%，降幅比上半年明显收窄，环比则取得19.1%的增长。3200万像素及以上手机摄像头模组交付占比2023年H1为37.1%，2024年1、2月高端模组的为47%、49%，延续整体攀升势头。 主要股东 丘钛科技投资有限公司63.53%何宁宁0.1% 投资建议 我们预测公司2023~2025年营业收入分别为124.57（-9.5%）、141.66（+13.7%）和165.64（+16.9%）亿元人民币，对应公司净利润分别为1.01（-41%）、2.73（+170.2%）和4.24（+55.4%）亿元。我们认为2024年将是公司业绩重回增长的拐点，按2024年15倍PE进行估值是合理的，对应目标股价为3.76港元/股，股价上升空间20%，给予“买入”评级。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 目录 一、公司概况......................................................................................................................................................................4 二、全球手机需求逐步企稳回升........................................................................................................................................6 2.1存量手机日渐老化，换机需求不断增长........................................................................................................................62.22023年Q4全球手机需求增速转正.................................................................................................................................6 三、2024年是端侧AI手机元年，或推动行业重回增长...................................................................................................7 3.1AI技术有望为手机交互带来颠覆性体验........................................................................................................................73.2三星上调S24系列销售预期............................................................................................................................................83.3全球主流手机制造商均布局大模型和端侧AI................................................................................................................93.4全球AI手机渗透率有望在2027年达到45%...............................................................................................................103.5手机光学仍有升级空间，从而推动模组ASP上升......................................................................................................11 四、公司重点发展高端手机摄像头模组，业绩弹性大....................................................................................................12 4.1公司手机摄像头模组出货量从2023年Q4开始复苏..................................................................................................124.2高端模组出货量占比不断提升......................................................................................................................................134.3IOT和车载两个赛道打开公司增长新空间....................................................................................................................14 五、盈利预测与估值.........................................................................................................................................................15 5.1盈利预测.........................................................................................................................................................................155.2估值与投资建议..............................................................................................................................................................15 财务报表摘要....................................................................................................................................................................17 图目录 图1：公司产品和解决方案................................................................................................................................................4图2：公司股权结构............................................................................................................................................................5图3：全球智能手机年度出货量.........................................................................................................................................6图4：全球智能手机年度出货量.........................................................................................................................................7图5：高通最新AI引擎.......................................................................................................................................................8图6：高通GEEKBENCH 6 CPU单核测试.............................................................................................................................8图7：三星S24 AI即圈即搜沟通........................................................................................................................................8图8：三星S24 AI实时通话翻译....................................................................................................................................