2024年3月金股组合

华安研究|2024年3月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe 风险提示 研究员 报告依据 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 通信 300394.SZ 天孚通信 1、N客户下半年H系列GPU出货显著上量，不受最新GPU出口禁令影响，2024泰国扩产带动800G光模块高增，公司是N客户重要的光引擎供应商，23H2/2024有源业务高增长2、HPC/AI领域集群通信最先向光电合封发展，产业链结构发生变化，光模块向光引擎转变的过程中，产品设计、封装形态都将发生变化，具有强定制性，天孚卡位顺应趋势且已取得客户3、硅光渗透率将快速增加，公司提供FiberArray、透镜、MPO等全套无源器件解决方案，无源收入稳定增长 403 578 952 32% 43% 65% 1196 1524 2717 16% 27% 78% 1.0 1.5 2.4 117 82 50 大客户光引擎订单不及预期；无源器件客户品类拓展不及预期；硅光引擎新竞争者进入 陈晶15000930816 《天孚通信：光模块OMS一站式平台扩张，受益于光电合封时代供应链格局变化》 科技 9896.HK 名创优品 1、公司发布FY1Q24业绩，收入和利润端均出现亮眼增长，营收、利润率和净开店数量均达到历史新高;2、拓展步伐加速，门店数量突破6000大关，在大店战略支撑下，单店收入显著增长;3、海外市场结构优化，直营市场表现突出，有望推动海外业务毛利率进一步上升。 721 1832 2598 47% 154% 42% 10086 11473 15733 11% 14% 37% 0.5 1.4 2.0 - 37 27 宏观经济风险；海外业务拓展不及预期；产品研发不及预期等 金荣13764715812 《名创优品FY1Q24业绩点评：扩张步伐加速，海外直营业高增》 电子 688008.SH 澜起科技 市场1、DDR5升级需要主芯片的升级来支持，而过去Intel的产品不断延期导致行业迭代不顺，但是今年我们已经观察到Intel逐渐发生了变化。2、2023年开始，Intel在Server端的CPU迭代明显加速，1月份发布SapphireRapids，12月份发布EmeraldRapids，2021年以来第一次没有延期，CPU支持的内存速率也从4800升级到5600；从Intel的产品规划来看，明年发布的两款ServerCPU，支持的内存速率会进一步升级到6400。3、2023年服务器内存也在经历去库存困扰，从行业内公司的季报交流看，23Q4结束时有望基本摆脱DDR4的库存困扰；去库存结束后，需求逐步修复正常，伴随DDR5渗透率提升，行业有望迎来成长双击。公司1、澜起在DDR5内存接口领域处于行业领先位置，子代的研发进展也领跑市场，行业迭代起量时有望最为受益。2、2023Q2开始澜起的DDR5出货占比提升，Q3的占比进一步拉高，且Gen2开始出货，带动了澜起毛利率连续环比增长；24H2开始DDR5Gen3也有望开始迭代，子代间的升级有望使产品ASP及毛利率会维持高位。3、在PC领域，明年CPU支持的DDR5内存速率也会升级到6400，内存条需要增加一颗CKD芯片，出现0到1的市场机会，澜起已经有产品储备，所处的市场空间也会进一步拓宽。 1299 452 1350 57% -65% 199% 3672 2310 4297 43% -37% 86% 1.1 0.4 1.2 45 130 44 Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧 陈耀波13560087214 《服务器CPU持续迭代，内存接口芯片有望加速》 目标市值我们按照公司现有产品线进行测算，未来盈利空间有望触达50亿+，考虑市场格局的稳定性，若给予20xPE，对应市值1000亿。 医药 688253.SH 英诺特 1、2023年收入利润超预期增长，核心收入同比增长205%，净利润增速不低于收入增速。2、呼吸道病原体的快速鉴别是临床痛点，公司产品“快检+联检”特点可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求，符合2024年临床诊疗实践需求导向3、公司是国内呼吸道POCT检测龙头，持续开拓终端市场，覆盖医院数由1700家提升至4000家，呼吸道检测产品渗透率提升。 151 175 277 25% 16% 58% 447 478 596 37% 7% 25% 1.2 1.3 2.0 19 24 15 产品研发进度不达预期风险；产品类型单一风险；市场竞争加剧风险等 谭国超18519842828 《英诺特（688253.SH）：呼吸道病原体POCT检测龙头》 大消费 000521.SZ 长虹美菱 1、外销高增内销稳健：Q4冰箱/空调出货量分别+35/65(Q3+57/50)，结合产业调研Q1出口β维持强势，同时公司推品牌年轻化及渠道布局以提高内外销市场份额，拉动公司增速快于行业。2、国企改革持续提效：盈利于23年已可见改善但向上空间仍大（23年净利率<3%，23Q4我们预计至3%，但对标一线白电美的10%/海尔6%仍有一倍以上空间），后市望自上而下推结构升级和渠道转型带来盈利向上和费用率改善，同时周转率供应链等效率也全面变革进一步向头部看齐，带来额外经营α。3、当前估值较低，24年仅9X，综合行业β及公司α向上双击弹性较大。 245 753 955 371% 207% 27% 20211 25877 28657 12% 18% 11% 0.2 0.7 0.9 36 12 9 消费需求不及预期；结构改善不及预期 邓欣18938080357 《外销高增，业绩超预期》 汽车 002594.SZ 比亚迪 1、技术优势与成本优势，构筑公司竞争壁垒比亚迪依靠技术优势与成本优势，2023年实现新能源车销量302万，成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面，公司凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台，纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面，公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本，更重要的是规模优势带来的降本效应。2、深厚的降价空间与产品力优势，助力基本盘销量稳中有升(10-20]万价格区间是公司销量基本盘，规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格战内卷背景下，公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额，降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万价格区间是比亚迪销量次多的价格带，也是增量空间较大的价格带。短期来看，受益于该价格带合资品牌份额萎缩，自主品牌销量扩容，作为自主龙头公司在该价格带的市占率预计小幅提升。3、高端品牌形象初步确立，海外出口空间广阔公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。目前，仰望U8的销量非常稳定，1月销量大概是在1652台，位列百万新能源乘用车第一。腾势D9已经是MPV市场年度销量冠军，方程豹5也已经超越主要竞争对手坦克500。高端品牌进入新车周期。全球乘用车每年市场规模大约6000万，可供中国车企出口的市场空间约1000万辆，海外出口空间广阔。 16622 30100 39177 446% 80% 30% 424061 597232 770926 96% 41% 29% 5.7 9.2 13.5 45 21 14 合资车企反扑影响公司基本盘销量；高端化进程不及预期；海外出口不及预期 姜肖伟18681505180 《升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河》 农业 300498.SZ 温氏股份 1、生猪养殖行业产能去化有望加速，2024年下半年有望迎来新一轮猪价上行周期；2、公司是生猪养殖行业龙头企业，2023-2024年有望保持生猪出栏量快速增长，成本不断下降。 5289 -6358 3188 140% -220% 150% 83725 92120 116671 29% 10% 27% 0.8 -1.0 0.5 23 -20 40 疫病失控；猪价上涨晚于预期 王莺18502142884 《温氏股份2023年业绩预告点评：出栏目标顺利完成，畜禽养殖成本下行》 机械 300580.SZ 贝斯特 三大业务主线成长逻辑清晰1.传统汽车涡轮增压件提供稳健业绩贡献2.新能源汽车铸件业务高速增长3.工业母机及机器人丝杠产品24年起预计逐步放量，成长空间广阔 229 282 356 16% 23% 26% 1097 1374 1762 4% 25% 28% 1.1 0.9 1.1 16 28 22 技术拓展不及预期；下游需求不及预期；核心技术人员流失等 张帆18616395733 《汽车精密加工顺势外延，切入工业母机打开向上空间》 供给收缩推高油气价格，资产稀缺性持续提升。我们认为原油、天然气供需矛盾依然存在，叠加重要产油国持续承诺减产，油气价格易涨难跌。中国海油资产遍及世界四十多个国家和地区，将充分受益油气价格上涨。 化工 600938.SH 中国海油 维持高资本开支增储上产，产量目标持续上调。过去6年公司资本开支CAGR达13.09%。2023年全年资本支出预计1280亿元，为历史新高。2024年预算资本开支1250-1350亿元。2023年油气产量预计为675百万桶，2024-2026年油气产量目标为700-720，780-800，810-830百万桶，2024-2025年产量目标较上年指引大幅提升。桶油成本全球领先，凸显核心竞争优势。中国海油凭借较低的桶油生产成本、国际领先的生产技术、精简高效的人员配置降本增效，盈利能力在行业内处于领先水平。2023Q1-Q3桶油成本为28.37美元，同比下降6.3%。公司桶油折旧、折耗与摊销费用处于行业平均水平且在逐年降低，由2013年的21.03美元/桶降低至2022年14.67美元/桶。 141700 127919 146046 102% -10% 14% 422230 404247 456525 72% -4% 13% 3.0 2.7 3.1 5 8 7 项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；油价及天然气价格剧烈波动风险；不可抗力风险；国家及行业政策变动风险 王强峰13621792701 《中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）：从国内海上油气龙头向全球一流能源企业迈进》 持续分红回报股东，估值具有吸引力。从2022年实际股息率和分红率来看，中国海油(A)股息率达到8.45%，股利支付率达到43.26%；中国海洋石油(H)股息率达到14.53%，股利支付率达到41.93%。均名列同业企业的前列。同时横向对比同业重点油气企业，当前中国海油(A/H)估值仍处于偏低状态，尤其是H股，具有较强的估值吸引力。 建装 601390.SH 中国中铁 八大建筑央国企之一，有望受益于市值管理全面推开政策；PB不足0.6，估值低，具备绝对收益机会。 31276 34104 36418 13% 9% 7% 1154358 1223413 1284413 8% 6% 5% 1.2 1.4 1.5 5 5 4 基建投资进展不达预期，新签合同执行情况不达预期 杨光13003192992 《中国中铁（601390）覆盖报告：经营质量持续改善，第二曲线快速发展》 分析师：郑小霞执业证书号：S0011520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0011520090001邮箱：liuchao@hazq.com分析师：张运智执业证书号：S0010523070001邮箱：zhangyz@hazq.com分析师：任思雨执业证书号：S0010523070003邮箱：rensy@hazq.com适当性声明：