新力量New Force总第4480期

2024年2月27日星期二 研究观点 【大市分析】 总体沽空比例超标市况仍将反复盘底 【公司评论】Synopsys（SNPS.US）：24Q1整体业绩超预期，24Q2和全年指引乐观特斯拉（TSLA）：周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 总体沽空比例超标市况仍将反复盘底 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 2月26日，港股在17000点整数关前继续回整，恒指连跌两日但幅度不大，再跌了有90多点以16600点水平来收盘，但大市成交量又再缩降至900亿元以下不达标，要继续注视盘面流动性的活化程度能否保持下来。总体上，相信港股的托底成效是依然存在和完好的，但需要进一步强化，才可以按托底、盘底、盘稳、盘好的阶段逐步走过去，而估计目前该仍未走出盘底的过程阶段。事实上，正如我们近日指出，虽然恒指从14794点的结构性拐点底部展开了反复回升的行情，但是现时仍受制于前一级浪顶17135点(1月2日的盘中高位)，从去年开始的一浪低于一浪模式仍未能出现走势上的扭转。是以从技术层面来看，市场维持谨慎态度是可以理解的，而周一的总体沽空比例又再上升至逾20％的超标水平，也正好说明了市场现时在骨子里仍然存在有空头思维。因此，不排除港股仍有反复整理整固的机会，但是在托底成效依然完好下，恒指在早前已打出来的几个底部15456点／15336点／14794点，相信会有较强力的技术支持，而16000点可以是目前的心理整数关。 港股出现窄幅震动整理，日内波幅不足200点，但仍守10日、20日和50日平均线组合以上，总体稳定状态仍见得以保持，市场正等候新消息来推动，包括周三特区政府发表的财政预算案以及周五的内地制造业PMI数据，相信都是关注焦点。指数股继续分化发展，其中，受到中央财经委员会鼓励大规模设备更新和消费品以旧换新的消息刺激，汽车股见有资金追捧，比亚迪股份(01211)涨了1.45％，而联想(00992)亦见涨了有4.09％。 恒指收盘报16635点，下跌91点或0.54％。国指收盘报5723点，下跌42点或0.72％。恒生科指收盘报3393点，下7点或0.19％。另外，港股主板成交量进一步回降至835亿多元，而沽空金额有169.4亿元，沽空比例20.2％超标。至于升跌股数比例是739：875，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有33只。港股通第六日出现净流入，在周一录得有接近18亿元的净流入额度。 【公司评论】 Synopsys（SNPS.US）：24Q1整体业绩超预期，24Q2和全年指引乐观 罗凡环+852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖+852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 24Q1收入、利润均超预期 24Q1公司收入16.5亿美元（YoY+21.1%，QoQ+3.1%），高于市场预期的16.4亿美元；GAAP净利润4.5亿美元（YoY+65.4%，QoQ+28.6%），Non-GAAP净利润5.5亿美元(YoY+36.1%，QoQ12.8%)；GAAP EPS（稀释）为2.9美元（YoY+65.1%，QoQ27.9%），Non-GAAPEPS（稀释）为3.6美元（YoY+35.9%，QoQ12.3%）。一季度实现GAAP经营利润3.6亿美元（YoY+40.5%），GAAP经营利润率为21.8%，Non-GAAP经营利润率为38.7%。第一季度公司经营现金流出为0.9亿美元（去年同期流入1.1亿美元），账上现金及现金等价物11.2亿美元。 行业TMT股价575美元 EDA和软件整合收入增长稳定，IP接口需求强劲 美股市值878亿美元已发行股本1.53亿股52周高/低350美元/629美元每股净现值43.7美元 24Q1公司在EDA业务收入为9.9亿美元（YoY+10.7%），Non-GAAP OPM为37%。IP核收入5.3亿美元（YoY+53.0%），Non-GAAP OPM为47%。软件整合业务收入为1.4亿美元（YoY+8.1%），Non-GAAP OPM为17%。管理层预计到2028年，40%的HPC设计是多模架构，这种新的设计范式有利于促进公司EDA和IP核业务的增长。除此以外，接口IP也会促进IP核业务的增长，越来越多的芯片需要使用IP进行互连，包括芯片间、芯片内部，以及芯片与外部的连接。随着AI芯片和其他数据中心芯片对复杂性和性能要求的增加，新的标准不断推出，需要更多的接口IP来实现这些多芯片封装的连接。 公司RPO创历史新高，24Q2和全年指引乐观 一季度公司剩余履约合同金额（RPO）82亿美元（YoY+19%），与上季度基本持平，是历史最高水平，公司一般会按年增量管理订单。Q1 GAAP总成本费用为12.9亿美元，研究费用为5.5亿美元（YoY+18.6%）。二季度和全年业绩指引方面，公司预计24Q2收入在15.6-15.9亿美元之间，市场一致预期为15.75亿美元，GAAP EPS在2.05-2.16美元，市场一致预期为2.06美元，Non-GAAP EPS在3.09-3.14美元 ， 市 场 一 致 预 期 为3.13美 元； 全 年 收 入 指 引 在65.7-66.3亿 美 元（YoY+12.4-13.5%），经调整经营现金流入为14亿美元。预计未来公司会有两个增长点，一是AI的发展促进芯片设计需求的增加，二是收并购后会为公司带来交叉销售的机会。同时，公司可能会存在两个潜在的不利因素，一是企业软件持续缓慢，二是可能会受到中国宏观和出口管制的影响，但是我们认为中国的影响是可控的。 公司宣布收购Ansys意向，打造从芯片到系统的一体化解决方案 一季度公司宣布收购Ansys意向，这次收购将促进公司TAM增长150%至280亿美元，并预计在2025年上半年完成交易。Ansys不仅能在芯片方面为公司提供需要，还为其他垂直市场带来最整个芯片到系统的现代化，帮助公司进入新的细分市场。两家公司的客户对本次并购的反馈是积极的，预计到宣布并购的第四年后，通过双向交叉销售公司将会有4亿美元的协同效应收入。此外，对Ansys的收购也将会提高Synopsys公司在工业仿真上的能力，预计增强Synopsys包括在航天、半导体、汽车的仿真设计能力，并提高在AI智能化、3D封装技术上提供无缝集成的从芯片到系统的创新方法。 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 里程碑：Powerwall全球安装量已达60万 2月23日，Tesla Energy于X上公布Powerwall在全球的安装量已达到60万个。这一里程碑是在Powerwall 3在美国正式上市几周后实现的。特斯拉去年占据美国电池存储市场约30.2%的市场份额，是美国电池存储市场的主导力量。 李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉分享Optimus人形机器人最新视频 2月24日，X上的Optimus账户分享了人形机器人行走的视频。特斯拉Optimus工程主管Milan Kovac表示现在Optimus可以每秒约0.6米的速度行走（约1.34英里/小时），相比四周前马斯克发布的行走视频中的走路速度提高了30%。 行业汽车股价191.97美元 特斯拉墨西哥工厂将于下周开始建设 据墨西哥出版物Milenio报道，新莱昂州州长加西亚·塞普尔韦达于2月23日的一份声明中表示，墨西哥工厂的建设将于3月3日开始。工厂建设将分为三期项目，生产电池、Model Y和Cybertruck。根据Troy的预测，墨西哥工厂可能要到26年初才能开始正式生产汽车。这一预测与25年下半年德州工厂开始大规模生产小型汽车，紧接着墨西哥工厂跟进的计划相符。 市值6113.84亿美元总股本31.85亿股52周高/低299.29美元/152.37美元每股账面值19.69美元 美国Model 3 LR车型价格再次小幅上涨 焕新版Model 3在北美上市几周后，特斯拉将Model 3 LR车型提价1,000美元。九天后，Model 3LR车型再次涨价500美元。最近特斯拉对Model 3 LR车型再次小幅提价，调整幅度为250美元，现价为47,740美元。而Model 3 RWD车型的价格自从在北美推出以来一直保持不变，仍为38,990美元。 进度：特斯拉于加拿大销售Cybertruck 特斯拉负责公共政策和业务发展的副总裁罗汉·帕特尔，2月24日在X上表示，“Cybertruck在加拿大反响热烈，毫无疑问将在加拿大销售，目前在进行一些必要的文书工作，希望尽快完成。” Cybertruck于深水测试中表现出色 YouTube频道TechRax的塔拉斯·马克西穆克2月21日发布了Cybertruck接受多次测试的视频。Cybertruck使用涉水模式顺利穿过了所有测试水坑，其中最深的水坑约为2英尺多，水浪几乎淹没车头。通过实验推测，马斯克提到的Cybertruck“船模式”大概率是可行的。 特斯拉中国24年2月第2、3周上险量数据 2024年2月5日至2月11日，特斯拉国内上险量约5700辆，QoQ下降约55%，YoY下降约18%。其中Model Y约4402辆；Model 3约1302辆。 2024年2月12日至2月18日，特斯拉国内上险量约2600辆，QoQ下降约85%，YoY下降约56%。其中Model Y约1975辆；Model 3约630辆。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此