Q4单季度盈利能力提升

行业快报公司快报 证券研究报告 九号公司：Q4单季度盈利能力提升 投资评级领先大市-A维持评级 事件：九号公司公布2023年业绩快报。公司2023年实现收入101.9亿元，YoY+0.6%；归母净利润5.9亿元，YoY+30.2%。经折算，Q4单季度实现收入26.6亿元，YoY+6.9%；归母净利润2.1亿元，YoY+265.2%。公司Q4收入稳定增长，盈利能力同比提升。展望2024年，在多元化业务的拉动下，公司有望持续扩大收入规模，提升盈利能力。 公司Q4收入稳定增长：公司Q4收入延续Q3正增长态势，我们认为主要因为公司电动两轮车、全地形车、割草机器人等新业务快速增长。我们预计公司滑板车B端业务以及小米渠道对收入略有拖累，随着基数的降低，2024年对公司增长的影响有望降低。九号2023年11月在米兰车展发布全地形车混动车型；新一代割草机器人SegwayNavimowi系列也在2024年1月的CES展会发布。在新品的拉动下，我们预计公司2024年收入有望保持较快增长。 Q4单季度公司毛利率同比提升：我们测算公司Q4单季度毛利率为29.2%，同比+0.9pct。我们认为主要因为：1）公司新业务收入规模扩大，生产端的规模效应提升；2）公司主要原材料锂电池的成本有所下降。 张立聪分析师SAC执业证书编号：S1450517070005zhanglc@essence.com.cn 剔除投资收益影响，Q4单季度盈利能力提升：公司Q4单季度归母净利润YoY+265.2%，归母净利率同比+5.5pct。公司Q4出售参股公司虬龙开曼股权预计增加2023年净利润约1亿元。剔除非经常性损益影响，公司Q4扣非归母净利润为0.6亿元，同比增加0.8亿元，扣非归母净利率同比+2.3pct。我们认为主要因为：1）公司股权激励业绩考核要求未达成，Q4股份支付费用有所冲回；2）公司收入规模扩大，固定费用有所摊薄，公司Q4销售、管理、研发、财务费用合计占收入的比例同比-1.9pct。此外，公司Q4补缴欧盟反倾销税及反补贴税等税款825.9万欧元，对业绩有所拖累。 李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn 韩星雨分析师SAC执业证书编号：S1450522080002hanxy@essence.com.cn 相关报告 九号公司：剔除汇率影响，Q3盈利能力显著提升2023-10-31Q2单季度两轮车业务快速增长2023-08-25牵手英伟达，移动底盘有望加速发展2023-06-25Q1单季度毛利率改善明显2023-04-27抖音电商强势崛起，厨房小家电逢发展良机2023-04-09 投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2025年的EPS分别为11.07/16.56元，给予6个月目标价38.75元，对应2024年PE估值为35x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034