Q1单季度盈利能力显著提升
事件：欧普照明公布2022年年报和2023年一季报。公司2022Q4单季度营收20.6亿元，YoY-23.2%；实现归母净利润2.8亿元，YoY-2.1%。2023Q1单季度公司营收15.0亿元，YoY+3.3%；归母净利润1.0亿元，YoY+47.8%。随着疫情管控放开，公司收入增速逐步回升。公司在平台化建设下，盈利能力持续提升。 欧普2023Q1单季度收入增速转正：欧普2023Q1单季度收入YoY+3%。分渠道来看，我们预计公司Q1单季度家居、商用渠道收入增长较快，电商渠道收入受去年同期基数影响有所承压，海外收入保持稳定增长。展望后续，随着国内疫情管控放开，线下需求以及门店经营逐步复苏，公司家居、商用渠道收入有望持续增长。公司2022年初开启电商转型，优化产品结构，对电商收入带来阶段性的压力，我们预计从Q2开始公司电商渠道收入增速有望逐步恢复。 欧普2023Q1单季度毛利率同比提升：欧普2023Q1单季度毛利率为36.8%，同比+5.4pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率得到提升。2）原材料成本有所下降。展望后续，公司持续推进平台化建设，成本竞争力有望不断提升，增强公司在照明市场的产品竞争力。 欧普2023Q1单季度盈利能力同比提升：欧普2023Q1单季度归母净利率为6.5%，同比+2.0pct，扣非净利率同比+4.1pct。拆分来看，公司盈利能力提升主要因为毛利率提升。从费用端来看，2023Q1欧普销售/管理费用率同比-1.6pct/-0.4pct，反映公司人员效率和费用投放有所优化。2023Q1公司持续推进数字化变革，研发费用率同比+1.7pct。 欧普存货逐渐减少，经营质量不断提升：公司存货从2021Q2开始持续下降，2023Q1存货为5.2亿元，同比-3.0亿元。公司Q1合同负债YoY+44%，反映公司当前订单充足。 投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.21/1.37/1.47元，给予6个月目标价22.99元，对应2023年PE估值为19x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表