外销高增，业绩符合预期

主要观点： 报告日期：2024-02-28 公司发布23年业绩快报，预计实现营收213.01亿元，同比+5.6%；归母净利润21.80亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润19.92亿元，同比+5.5%。其中23Q4预计实现营收59.34亿元，同比+14.3%；归母净利润8.18亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+6.4%。 ⚫外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期 内销稳健、外销高增，盈利能力提升。收入方面，根据奥维云网，23年国内小家电销额同比-9.6%，销量-1.8%。公司发力刚需品类，小家电线上市占同比+1pct至22.5%，线下市占同比+0.4pct至33.4%；炊具线上市占+1.8pct至24.9%，线下市占率47.7%，市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面，受益于SEB补库，公司公告预计24年与SEB关联交易额60亿元，同比+27.2%，预计Q4外销环比持续改善，同比实现高增。利润方面，得益于产品和渠道结构改善，预计实际毛利率有所提升，叠加严格控费，公司盈利能力环比改善显著，Q4预计实现净利率13.8%，环比+4.8pct，同比-0.8pct。 展望未来，内销优势品类稳市占，长尾新品提份额，看好公司持续跑赢行业。外销方面，公司公告预计24年与SEB出售商品关联交易额61.1亿元，同比+3.2%，叠加SEB集团经营持续向好（24年目标营业利润率提升0.9pct至10%），预计外销增长中枢稳健。 ⚫投资建议 预计23-25年收入分别为213.01、226.19、238.98亿元，对应增速分别为5.6%、6.2%、5.7%，归母净利润分别为21.80、23.88、26.01亿元，对应增速分别为5.4%、9.5%、8.9%，对应PE分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示 需求不及预期；原材料大幅涨价；海运费大幅上涨。 正文目录 事件...........................................................................................................................................................................................................41外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期....................................................................................................................................42投资建议...............................................................................................................................................................................................5风险提示：...............................................................................................................................................................................................5财务报表与盈利预测..............................................................................................................................................................................6 图表目录 图表1公司营收及增速.............................................................................................................................................................................................4图表2公司扣非归母净利润及增速......................................................................................................................................................................4 事件 公司发布2023年业绩快报，预计实现营收213.01亿元，同比+5.6%；归母净利润21.80亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润19.92亿元，同比+5.5%。其中Q4预计实现营收59.34亿元，同比+14.3%；归母净利润8.18亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+6.4%。 1外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期 内销稳健、外销高增，降本控费下盈利能力改善显著。收入方面，根据奥维云网，2023年国内小家电销额同比-9.6%，销量-1.8%。公司发力刚需品类，小家电线上市占同比+1pct至22.5%，线下市占同比+0.4pct至33.4%；炊具线上市占+1.8pct至24.9%，线下市占率47.7%，市占率逆势提升下预计内销实现平稳增长。外销方面，受益于SEB补库，公司公告2023年与SEB关联交易预计达60亿元，同比+27.2%，预计Q4外销环比持续改善，同比实现高增。利润方面，得益于产品和渠道结构改善，预计实际毛利率有所提升，叠加严控销售费用，费率整体维持稳定，公司盈利能力环比改善显著，2023Q4预计实现净利率13.8%，环比+4.8pct，同比-0.8pct。 公司积极引入SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，产品结构持续优化。展望未来，内销优势品类稳市占，长尾新品提份额，看好公司持续跑赢行业，实现稳健增长。外销方面，公司公告预计2024年与SEB出售商品关联交易额61.1亿元，同比+3.2%，叠加SEB集团经营持续向好（2024年目标营业利润率提升0.9pct至10%），公司外销有望实现稳健增长。中长期看，苏泊尔品牌有望出海与赛博实现协同布局，持续拓宽外销成长空间。 2投资建议 预计2023-2025年收入分别为213.01、226.19、238.98亿元，对应增速分别为5.6%、6.2%、5.7%，归母净利润分别为21.80、23.88、26.01亿元，对应增速分别为5.4%、9.5%、8.9%，对应PE分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期；原材料大幅涨价；海运费大幅上涨。 财务报表与盈利预测 分析师：陈姝，英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科，曾任职于长城证券，水晶球团队成员。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。