早盘策略 品种分析 隔夜道指两连跌，纳指险些三连跌，和标普反弹，标普接近历史高位。七年期美债标售稳健，十年期美债收益率短线转降。耐用品订单后，美元指数曾转涨。原油两连涨，连日涨超1%，美油创逾一周新高。黄金反弹，靠近两周高位。伦镍、伦锡涨超1%，伦铜止住两连跌。国内方面，中国央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，会议要求各金融机构根据各重点领域特点加强产品服务创新，加大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。海外方面，美国1月耐用品订单环比暴跌6.1%，为2020年4月来最大降幅。受波音“飞机门”的影响，非国防飞机订单环比骤降58.9%。非国防资本货物订单骤降19.4%；出货量下降3%，创2020年11月以来最大降幅。今日重点关注美国四季度实际GDP年化季环比修正值。股指昨日四组股指期货震荡走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.45%、1.29%、2.39%、3.03%。现货A股三大指数集体走强，沪指涨1.29%收复3000点，收报3015.48点；深证成指涨2.24%，收报9269.57点；创业板指涨2.41%，收报1793.98点。沪深两市成交额达到9900亿元，北向资金净买入122.48亿元。行业板块全线上宏观 金融衍生品 涨，通信设备、游戏、汽车零部件、半导体、电子元件、软件开发、汽车整车、互联网服务、电机板块涨幅居前。国内方面，1月全国70个大中城市中各线新建商品住宅销售价格环比、同比延续降势；二手房住宅销售价格各线城市房价环比降幅收窄，同比延续降势头。海外方面，美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期及前值，叠加近期多位美联储官员表态偏鹰，降息预期有所减弱，美元指数和美债利率未短期仍可能维持偏强运行。综合看，国内经济基本面处于弱复苏状态，海外降息预期有所减弱，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量明显有所增强，短期指数预计延续偏强震荡，但基本面有待加强下，上行空间有限。集运指数（欧线）昨日EC主力合约偏弱运行，收跌4.50%。本期SCFIS欧线指数持续第三周下跌，2月26日现货指数环比下滑9.5%至29.36点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月Markit综合PMI初值升至48.9高于预期,但仍位于枯荣线下方，其中服务业PMI初值升至50，然而制造业初值降至46.1，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘方面，红海危机持续恶化，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚25日表示，胡塞武装在亚丁湾发射数枚导弹，袭击了美国油轮，美方表示油轮并未受损。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，不过目前欧线运力仍非常充足，航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将继续下行，仍需警惕地缘冲突对航运市场的影响。贵金属隔夜沪金主力收涨0.08%，沪银收盘持平，国际金价收跌0.04%，金银比价90.4。隔夜贵金属震荡整理，美元指数偏弱盘整，美债收益率有所攀升，市场焦点转向本周即将公布的美国通胀数据，这可能影响美联储的降息时间表。基本面来看，美国新屋销售增幅低于预期，新屋售价再次下跌。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至2/26，SPDR黄金ETF持仓827.81吨，SLV白银ETF持仓13311.16吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持震荡格局。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收跌0.20%；伦铜收涨0.49%。宏观方面，在美联储不断的鹰派发言下，铜价走势承压。同时美国宣布对俄罗斯实施500多项新制裁，或将影响供应对铜价提供一定支撑。本周还需关注美国最新PCE数据。基本面来看，供应端，随着月末临近，冶炼厂存在清库存需求、并且进口铜也将陆续流入，预计供应量将在上周库存大增的基础上持续增加。库存端，截止至2月26日，国内电解铜社会库存为29.83万吨，环比增加1.19万吨。需求方面，此前铜价持续冲高抑制下游消费，但元宵节过后，下游企业也将陆续复工复产，预计本周将在下游复工补库的带动下消费复苏。整体来说，美国对俄制裁举措，以及元宵过后，下游陆续复工复产恢复采购，都将对铜价起到一定支撑作用，预计铜价维持高位震荡。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨1.67%，伦镍收涨2.63%。市场预期3月中下旬后RKAB审批将恢复正常，且基本面仍维持供应过剩格局，短期炒作情绪有所降温，镍价高位震荡。此前印尼官员表示正在努力批准更多的采矿配额，预计这将有助于缓解矿石供应紧张局面。纯镍基本面上来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑。但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。下游需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，合金行业虽整体情况优于年前预期，但受春节影响，均有一定的停工减产，导致下游对镍板的需求有所下滑。而电镀领域，据SMM调研了解节后首周电镀订单小幅下滑，其主要原因是部分电镀厂提前备库节后库存，在镍价攀升过程中下游更偏向于消耗已有原料。整体来看，镍市场多空因素交织，印尼RKAB因素以及成本走强将支撑镍价偏强震荡，但本身基本面供应过剩格局将制约其上方空间。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.03%，伦铝收涨0.82%。基本面来看，几内亚本周举行全国范围内的罢工活动，市场担忧会影响到几内亚铝土矿供应，目前尚未受到影响；国内电解铝企业持稳运行为主。库存方面，截止至2月26日，国内铝锭库存74.8万吨，环比增加4.2万吨。消费方面，铝下游企业复产工作稳步推进，随寒潮雨雪天气结束及旺季到来，短期消费预计持续向好，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。但近日铝锭现货流通性宽松，叠加进口窗口打开，或压制铝价上行。整体来说，短期铝价延续震荡走势，后需关注几内亚罢工对矿端扰动作用、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收涨0.24%。基本面来看，当前国内铝土矿供应依然偏紧，叠加环保因素影响，氧化铝供应依然受限。此外，几内亚本周举行全国范围内的罢工活动，市场担忧罢工将影响几内亚铝土矿供应，具体影响需观察罢工规模等实际情况。消费端电解铝运行目前以平稳为主，云南电解铝暂无确切复产消息。 铅 隔夜沪铅主力收跌0.16%，伦铅收跌0.74%。国内供应面，电解铅成交逐渐好转，再生铅则因成本高企报价坚挺，升水货源成交受限。另外，节后再生铅炼厂原料库存消化明显，但废料供应有限，尤其是废电瓶降价后拖累回收量缩水，据调研，部分再生铅炼厂产量已经下滑。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，又因铅价接连下跌，业内避险情绪较浓，目前原料铅采购以长单为主，工厂生产逐步恢复。库存端，截止至2月26日，国内铅锭社会库存5.48万吨，环比增加0.58万吨，暴雪对物流影响缓和，铅锭转移累库仍在继续。整体来看，铅成本支撑条件已具备，后续待铅下游企业生产逐步恢复，补库预期兑现或为铅价带来一定支持。锌 隔夜沪锌主力收跌0.24%；伦锌收跌0.19%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，锌矿港口库存也有所下滑，锌矿供应维持偏紧格局，冶炼厂检修减产增多，供应端存收紧预期。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，持货商升水下调。库存端，截至2月26日，SMM国内锌锭库存总量为17.01万吨，环比增加0.78万吨，国内库存录增。综合来看，国内现货市场矿端矛盾仍存，冶炼厂检修减产消息频出，为沪锌上行提供动力。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约大幅拉涨，整体表现有所企稳，重回3800一线上方，短期波动加剧，或步入宽幅整理格局。供应方面，上周五大钢材品种供应795.7吨，周环比降8.36万吨，降幅1%。上周五大钢材品种产量除冷轧、中厚板外周环比均有所下降，核心驱动在于由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，生产处于不饱和状态，同时全国多数钢厂处于亏损边缘，钢厂增产意愿不高，因此总产量有所下降。螺纹方面，由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，上周螺纹钢产量继续见底。并且虽然上周因钢厂轧线复产带动开工率上升，但考虑到调研周期内生产时长有限，加上少数高炉厂停产带来较多减量，产量整体略有下降，螺纹钢周产量下降0.1%至191.95万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2312.37万吨，周环比增209.12万吨，增幅9.9%。上周五大品种周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升8.9%至334.89万吨。社库周环比上涨，主要受季节性影响，需求尚未有效启动所致，螺纹钢社会库存上升12.8%至845.15万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为586.58万吨，增6.5%；其中建材消费环比增34.0%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。节后第一周，全国工地开复工率13%、劳务上工率15.5%，同比去年虽然有所提升，但依旧处于偏低水平，且目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动，需求或仍处于低位水平，钢价震荡运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。 热卷 昨日热卷主力2405合约企稳运行，期价跌势暂缓，重回3900一线上方，整体表现或步入宽幅整理格局，关注10日均线附近能否有效支撑。供应方面，目前钢厂产量仍处于恢复的过程中，且多数钢厂盈利情况较差，导致增产意愿不高，预计产量上升速度偏缓。上周热轧产量大幅下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂短期检修，产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，部分钢厂高炉铁水增量，产量稍有上升，热卷周产量下降3.3%至305.18万吨。库存方面，上周厂库增幅放缓，主要降库在华东和华北地区，节后物流逐渐恢复正常。主要增幅在东北地区，受检修影响，厂内提前备库，热卷厂库上升1.1%至98.7万吨；社会库存上升13.1%至329.16万吨。需求方面，板材消费环比增0.9%。综合来看，目前钢材基本面仍呈现供需双弱的格局，整体矛盾并不突出，关注需求启动情况，短期热卷价格震荡运行。铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约低位企稳，期价探底回升，重新靠近900一线附近，整体表现波动加剧。近期全球铁矿石发运量远端供应回升至同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3046.5 万吨，周环比增加458万吨，较1月周均值增加300.9万吨，较去年2月周均值增加344万吨。近期港口泊位检修较少，但澳洲、巴西均受到天气因素干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比基本持平，处同期较高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2529万吨，周环比减少1万吨，较上月周均值低134万吨；需求端，上周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为223.52万吨/天，周环比减少1.04万吨/天，同比减少10.58万吨/天，较年初增加5.35万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前8期累库趋势，截止2月23日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库455.6万吨，较年初累库1358.6万吨，比去年同期库存低619.9万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量明显下滑，在到港量基本持平的情况下，出现卸货量高于出库量的局面，整体来看，目前矿石市场供需两弱格局或将延续，预计短期铁矿石价格整体宽幅震荡运行。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.38%，收盘价13370元/