请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年02月27日LCD行业2月报2月TV面板价格上涨，开启新一轮涨价周期行业研究 · 行业月报 电子投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子联系人：连欣然021-60893306021-60871321021-603754020755-81982153010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522100003证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：2月TV面板价格上涨，开启新一轮涨价周期l行情&业绩回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，12月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长行情回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数7.92、3.04、8.50pct；其中京东方A、TCL科技分别上涨0.77%、2.33%，深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌15.87%、0.74%、19.88%。估值方面，截至2月26日A股面板行业总市值5136.06亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.3%分位。业绩回顾：根据Omdia数据，12月全球大尺寸LCD面板月度营收56.77亿美元，环比增长11.82%，同比增长17.12%，其中京东方、TCL华星、惠科、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长19.18%、79.27%、16.49%、23.26%、16.48%。3Q23中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升10.26pct、环比提升3.26pct至15.68%，净利率同比提升4.41pct、环比提升0.88pct至1.60%。l价格：2月各尺寸TV面板价格上涨，预计3月各尺寸LCD TV面板价格继续上涨电视：2024年2月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为35、60、103、126、171美元/片，环比增长2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%；Omdia预计3月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为37、62、105、128、173美元/片，环比增长5.7%、3.3%、1.9%、1.6%、1.2%。据TrendForce，2月是电视面板需求淡季，行业平均稼动率降至60%以下。供应链层面，观察到电视面板库存不高，控产策略刺激电视面板需求回温，提前拉动部分需求，电视面板有望开启新一轮上涨周期。笔记本：2024年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格17.1、26.2、43.0美元，环比变动-0.6%、0.0%、0.0%；Omdia预计3月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比持平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：2月TV面板价格上涨，开启新一轮涨价周期l供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中Monitor、NoteBook出货面积同比增长，TV、Tablet出货面积同比下降供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.48%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.72%、0.35%、0.26%、0.62%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长2.09%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比增长0.62%、0.61%、0.61%、0.00%。需求方面，2023年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降4.48%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长12.48%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长5.66%，全球平板电脑面板出货面积同比下降8.07%。我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。l投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游原材料厂商有望实现业绩逐步回升。此外，我们继续推荐受益于智能交互平板需求回暖的康冠科技、视源股份。l风险提示显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%01价格&成本：2月各尺寸TV面板价格上涨02供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降2.21%，其中Monitor、NoteBook出货面积同比增长，TV、Tablet出货面积同比下降03业绩回顾：12月全球大尺寸LCD面板营收56.77亿美元(YoY +17.12%)04目录投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技等05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%l2024年1月至今面板(申万)指数下跌7.85%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数7.92pct、3.04pct、8.50pct；其中京东方A、TCL科技分别上涨0.77%、2.33%，深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌15.87%、0.74%、19.88%。l估值方面，截至2月26日A股面板行业总市值5136.06亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.3%分位。图：近一年面板(申万)行情走势图：近一年面板行业主要个股行情走势图：近五年面板(申万)总市值图：近五年面板行业PB(LF)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理70 75 80 85 90 95 100 105 110 Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24面板(申万)上证指数深证成指沪深30070 80 90 100 110 120 130 140 150 160 Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23深天马ATCL科技京东方A彩虹股份龙腾光电0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000201920202021202220232024总市值（亿元）换手率（右轴）0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 201920202021202220232024PB(LF)危险值中位数机会值当前值：1.32x分位点：26.3%危险值：2.05x中位数：1.54x机会值：1.28x 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格：2月各尺寸TV面板价格上涨l2024年2月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为35、60、103、126、171美元/片，环比增长2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%；Omdia预计3月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为37、62、105、128、173美元/片，环比增长5.7%、3.3%、1.9%、1.6%、1.2%。据TrendForce，2月是电视面板需求淡季，行业平均稼动率降至60%以下。供应链层面，观察到电视面板库存不高，控产策略刺激电视面板需求回温，提前拉动部分需求，电视面板有望开启新一轮上涨周期。l2024年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格17.1、26.2、43.0美元，环比变动-0.6%、0.0%、0.0%；Omdia预计3月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比持平。图：32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格走势（单位：美元）资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCD IT面板价格走势（单位：美元）0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-2432"43"50"55"65"0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-2410.1"14"15.6"23.8" 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容成本：2023年四季度电视面板价格高于现金成本之上l2023年四季度32、43、55、65英寸LCD电视面板平均价格分别为36.33、61.67、128.33、173.33美元，2023年四季度32、43、55、65英寸TV面板价格分别高出现金成本15.71%、11.46%、38.65%、24.64%。l2023年四季度14英寸笔记本面板平均价格为26.47美元，高出现金成本65.29%。图：32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本（美元）图：14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元）图：15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本（美元）资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，WitsView，国信证券经济研究所整理0 20 40 60 80 100 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q2332“平均价格32“平均成本32“现金成本0 20 40 60 80 100 120 140 160 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q2343“平均价格43“平均成本43“现金成本0 50 100 150 200 250 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q2355“平均价格55“平均成本55“现金成本0 100 200 300 400 500 1Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q2365“平均价格65“平均