LCD行业月报：以旧换新政策延续带动电视需求，1月TV面板价格上行

证券研究报告|2025年01月14日 LCD行业月报 以旧换新政策延续带动电视需求，1月TV面板价格上行 行业研究·行业月报电子 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 联系人：连欣然 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 lianxinran@guosen.com.cn 行情&业绩回顾：2024年12月至今面板(申万)指数下跌5.48%，3Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比下滑 行情回顾：2024年12月至今面板(申万)指数下跌5.48%，跑赢深证成指2.21pct，跑输上证指数、沪深300指数0.73pct、0.78pct；其中TCL科技、彩虹股份分别上涨1.92%、12.48%，京东方A、深天马A、龙腾光电分别下跌2.33%、5.68%、18.82%。估值方面，截至1月12日A股面板行业总市值5206.88亿元，整体PB（LF）为1.51x，处于近五年的54.9%分位。 业绩回顾：根据Omdia数据，11月全球大尺寸LCD面板月度营收55.70亿美元，环比增长5.73%，同比增长9.71%，其中京东方、TCL华星、惠科大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长11.52%、11.19%、5.11%。 3Q24中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比下滑0.77pct、环比下滑 0.56pct至14.91%，净利率同比提升0.15pct、环比下滑0.69pct至1.75%。 价格：12月65寸LCDTV面板价格环比上涨，预计1月各尺寸LCDTV面板价格环比增长 电视：2024年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为36、62、101、126、173美元/片，除65英寸TV面板价格环比11月上涨0.6%外，各尺寸LCDTV面板价格较11月环比持平；Omdia预计1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、63、102、128、175美元/片，环比增长2.8%/1.6%/1.0%/1.6%/1.2%。据TrendForce，1月国内以旧换新政策的延续带动电视需求，同时国际品牌客户即将启动新年度备货，预期整体需求维持稳定。因电视需求强于预期，面板厂产能在农历新年期间有可能不进行岁修调整，电视面板价格在较强需求下仍有上涨空间。 笔记本：2024年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格16.4、26.2、44.1美元，环比持平；Omdia预计1月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCDIT面板价格分别为16.4、26.2、44.1美元/片，环比持平。 供给&需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长19.97%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长 供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。 需求方面，2024年11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长19.97%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长21.46%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长8.32%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长23.43%，全球平板电脑面板出货面积同比增长23.51%。 我们认为，LCD行业产能逐步稳定，伴随海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售，行业份额有望进一步集中，供给端在份额集中的优势下可以较好的调控LCDTV面板价格，行业周期属性逐步淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A等 我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等。 风险提示 显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。 01 行情回顾：2024年12月至今面板(申万)指数下跌5.48% 03 价格&成本：预计1月各尺寸TV面板价格环比增长 02 供给&需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长19.97%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长 04 05 业绩回顾：11月全球大尺寸LCD面板营收55.70亿美元(YoY+9.71%) 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A等 2024年12月至今面板(申万)指数下跌5.48%，跑赢深证成指2.21pct，跑输上证指数、沪深300指数0.73pct、0.78pct；其中TCL科技、彩虹股份分别上涨1.92%、12.48%，京东方A、深天马A、龙腾光电分别下跌2.33%、5.68%、18.82%。 估值方面，截至1月12日A股面板行业总市值5206.88亿元，整体PB（LF）为1.51x，处于近五年的54.9%分位。 图：近一年面板(申万)行情走势 140 面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300 145 135 125 115 105 95 85 75 65 55 深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电 图：近一年面板行业主要个股行情走势 130 120 110 100 90 80 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 70 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：近五年面板(申万)总市值 图：近五年面板行业PB(LF) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 9% 总市值（亿元） 换手率（右轴） 8%3.0 7%2.5 6%2.0 5% 4%1.5 3%1.0 2%0.5 1%0.0 0% PB(LF)危险值中位数机会值 当前值：1.51x分位点：54.9%危险值：2.05x中位数：1.42x机会值：1.24x 20202021202220232024 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 20202021202220232024 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2024年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为36、62、101、126、173美元/片，除65英寸TV面板价格环比11月上涨0.6%外，各尺寸LCDTV面 板价格较11月环比持平；Omdia预计1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、63、102、128、175美元/片，环比增长2.8%/1.6%/1.0%/1.6%/1.2%。据TrendForce，1月国内以旧换新政策的延续带动电视需求，同时国际品牌客户即将启动新年度备货，预期整体需求维持稳定。因电视需求强于预期，面 板厂产能在农历新年期间有可能不进行岁修调整，电视面板价格在较强需求下仍有上涨空间。 2024年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格16.4、26.2、44.1美元，环比持平；Omdia预计1月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCDIT面板价格分别为16.4、26.2、44.1美元/片，环比持平。 图：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势（单位：美元） 32" 43" 50" 55" 65" 350 300 250 200 150 100 图：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势（单位：美元） 10.1" 14" 15.6" 23.8" 90 80 70 60 50 40 30 5020 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 010 0 Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Feb-24 资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理 表：2023-2025年全球大尺寸LCD供给测算 产线 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 新增（万平米） 京东方福州8.5代线（B10） 6.19 6.19 京东方武汉10.5代线（B17） 22.29 22.29 22.29 华星光电深圳11代线（T6） 7.43 7.43 7.43 7.43 华星光电深圳11代线（T7） 22.29 22.29 22.29 22.29 华星光电广州8.6代线（T9） 43.88 43.88 43.88 35.10 35.10 35.10 35.10 夏普广州10.5代线（SIO） 14.86 14.86 14.86 22.29 22.29 22.29 22.29 友达台中8.5代线（L8B） 8.25 8.25 8.25 8.25 群创7代线（ILXFab7） 1.65 1.65 深天马福建8.6代线（TM19） 17.55 17.55 17.55 17.55 13.16 退出（万平米） LG坡州7.5代线（P7） 24.68 24.68 24.68 24.68 三星汤井8.5代线（L8-2） 35.48 夏普堺市10代线（Sakai） 54.09 54.09 54.09 54.09 全球大尺寸LCD单季产出（万平米） 8121.34 8216.06 8310.39 8345.97 8406.24 8435.96 8456.82 8455.38 8453.95 8452.51 8452.51 8465.67 环比增长（%） 0.35% 1.17% 1.15% 0.43% 0.72% 0.35% 0.25% -0.02% -0.02% -0.02% 0.00% 0.16% 基于退出产线和新增产线的梳理，我们对全球大尺寸LCD总产能面积进行定量测算。假设产能的新增和减少进度都按照线性完成，全球大尺寸LCD总产能面积情况测算如右图。 我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、 +0.25%、-0.02%。 我们预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、