国君交运|返程节奏符合预期,公商逐步恢复可期

春运出行需求与市场表现综述

春运概况与需求特征

• 历史高位：2024年春运，作为疫情后的首个常态化春运，加上春节假期的延长，出行需求异常旺盛，创历史新高。
• 多元化需求：呈现出“探亲热+旅游热”的特点，全社会跨区域人员流动量累计超过66亿人次，同比增长11%，较2019年农历同期增长10%。

不同交通方式表现

• 铁路：客运量增长24%，创历史新高。
• 民航：客运量增长17%，同样刷新纪录。
• 公路：人员流动量增长10%。
• 水运：客运量减少50%，为较低水平。

航空客运量分析

• 节前：启动早且相对分散，国际客流恢复超过七成，民航客运量较2019年增长18%。
• 节中：黄金周出游需求旺盛，日均客流较2019年增长19%，无明显低谷。
• 节后：学生返校、节后返工、出游归来以及公商出行等客流重叠集中，初六至初十客流增长17%，初十后逐渐回落，日均仍保持约200万人次，正月十一至十五较2019年增长近10%。

航空票价情况

• 市场化效应：2024年春运期间，票价市场化机制全面显现，预计较2019年增长约一成。
• 收益管理：航司采取积极的收益管理策略，节前票价稳步上升，节中出游旺盛导致票价涨幅超预期，节后票价达到峰值后逐步回落。

市场预测与风险提示

• 长期逻辑：航空大逻辑在于盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑，而非仅是疫后盈利大年短逻辑。
• 预期改善：预计2024年航空需求韧性良好，国际航班增加推动供需恢复，盈利中枢有望上升。
• 催化剂：春运（因私返乡出游）、3-4月展会季（公商出行）、五一假期（国内国际出游）等将逐步催化需求预期改善。
• 风险提示：包括经济波动、行业政策、油价汇率变动、增发摊薄风险及安全事故等潜在风险因素。