黑色系炉料端日度策略报告

期货研究院 摘要 黑色金属与建材研究中心 铁矿石： 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 【行情复盘】 铁矿石日间盘面下挫，主力合约下跌3.21%，收于875. 【市场逻辑】 日间铁矿盘面再度下挫，节后市场对终端需求恢复信心不足，黑色系集体下挫。但成材实际库存压力并不大，上周累库节奏明显放缓。节后首周铁水产量小幅下降，钢厂主动提产意愿不强，以消耗自身厂内炉料库存为主，暂未开启对铁矿的节后补库，铁矿需求端对价格形成压制。但1月信贷和社融数据超预期改善，M1回升速度明显，节后权益资产延续上涨趋势，市场风险偏好正在回归。对铁矿旺季需求不宜过分悲观。供给方面，2月外矿发运量环比增加，3月预计逐渐进入发运旺季，随着到港压力增加，春节期间港口库存累库。但本周到港大幅下降，随着下游需求的逐步释放，港口库存进入3月后有望开启去库模式。本轮铁矿下调已基本完成补跌，同时计价了悲观预期。正月十五后，下游终端需求将逐步释放，铁水产量回升速度进入3月后预计加快，市场预期有望得到扭转。钢厂利润空间近期持续被动修复，后续将对铁矿价格形成正反馈。 作者：卜咪咪从业资格证号：F3049510投资咨询证号：Z0015614联系方式：010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月26日星期一 【交易策略】 对旺季国内铁元素总需求不悲观，铁水产量进入3月后预计加速回升，钢厂利润空间出现被动修复，对铁矿价格将形成上行驱动，本轮调整临近尾声，3月价格有望反弹。 焦煤: 【行情复盘】 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 焦煤午后盘面快速下行，主力合约下跌4.33%收于1702.5元/吨。 【市场逻辑】 市场对上煤国际减产预期出现修正，引发焦煤主力合约午后快速下挫。中期来看，国内煤矿坑口库存总量依旧低位，安检趋严的情况下国内主焦产量仍有约束。2024年外煤进口增量将有限，且进口成本面临上移，焦煤价格中枢有望逐步上移。从焦煤短期基本面来看，春节期间矿端受放假影响产量下降，坑口原煤和精煤库存均出现去化。但上周开始复产，样本炼焦煤原煤和精煤产量均有明显增加，坑口库存开始出现累库。同时蒙煤通关回升较快，叠加降雪导致蒙煤外调延迟，使得监管区库存创历史新高。而下游焦化企业厂内焦煤库存春节期间下降，但短期补库意愿不强，当前仍以消耗厂内库存为主。当前多数焦企亏损，行业仍处于主动减产阶段。焦煤当前处于阶段性供强需弱。但随着终端成材消费的复苏，铁水产量进入3月后预计加快提升，焦化厂对焦煤有望加大采购力度，焦煤价格三月有望进一步反弹。 【交易策略】 焦煤当前处于供需双弱的格局，但市场对供给端再度产生收紧预期。随着终端成材消费的复苏，铁水产量进入3月后有望加快提升，焦煤价格中枢有望上移。 焦炭： 黑色系炉料端日度策略报告 期货研究院 【行情复盘】 焦炭午后盘面快速回落，主力合约下跌2.92%收于2314元/吨。 【市场逻辑】 市场对上煤国际减产预期出现修正，引发焦煤主力合约午后快速下挫，带动焦炭盘面走弱。现货方面，焦炭第三轮提降节后已全面落地，2月26日石家庄部分地区钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨，干熄焦提降110元/吨，计划于2月27日零点执行。部分地区第四轮提降开始。基本面方面，春节期间钢厂以消耗厂内焦炭库存为主，节后首周铁水产量小幅下调，钢厂主动提产意愿不强，当前对炉料尚未有明显的补库意愿，钢厂厂内焦炭库存下降。焦炭需求尚未释放，焦企库存出现累库，焦企多出现亏损，开工继续小幅收紧。但随着终端成材消费的复苏，铁水产量进入3月后有望加快提升，对炉料端补库将开启，届时对焦炭价格将形成提振。同时成本端焦煤价格有望反弹，对焦炭价格将形成支撑，焦炭当前不宜继续追空。 【交易策略】 成本端焦煤再度出现供给收紧预期，提振焦炭价格，随着终端成材消费的复苏，铁水产量进入3月后有望加快提升，焦炭价格中枢有望上移。 锰硅： 【行情复盘】 期货市场：锰硅期货震荡，主力合约跌0.31%收于6344。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报6040元/吨，环比下降10元/吨；宁夏主产区价格报6000元/吨，环比下降10元/吨；云南主产区价格报6240元/吨，环比变化0元/吨；贵州主产区价格报6250元/吨，环比变化0元/吨；广西主产区报6300元/吨，环比变化0元/吨。 【重要资讯】 据Mysteel，NMT公布2024年2月对华锰矿装船报价：Mn36％南非半碳酸块3.95美元/吨度(涨0.25） 【市场逻辑】 锰硅供应环比小幅下降，目前内蒙锰硅厂家生产利润50以下，其他产区生产亏损，短期预计产量难有较大回升，消费淡季下游需求较弱，压制盘面上行空间。对于原料端，南非矿价格持续上涨，氧化矿偏弱，内蒙电价有所上调，锰硅综合成本上移。 【交易策略】 短期底部震荡，运行区间6200-6500，波段操作。 硅铁： 【行情复盘】 期货市场：硅铁期货震荡，主力合约跌0.48%收于6628。现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报6350元/吨，日环比变化0，宁夏报6350元/吨，日环比变动0，甘肃报6500元/吨，日环比变动0，青海报6450元/吨，日环比变动0。 黑色系炉料端日度策略报告 期货研究院 【重要资讯】 Mysteel：2月22日当周统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为36.10%，较上期下降0.17%；日均产量14375吨，较上期下降399吨。目前硅铁供应已降至历史低位，产量处于近七个月来最低值。【市场逻辑】 受煤炭价格影响，上周硅铁偏强运行，关注兰炭小料价格走势。内蒙、青海电价上调，产区硅铁成本上移，内蒙厂家即期生产利润下降至100左右，后期硅铁产量环比预计将有所下降。钢厂补库预期偏弱，硅铁需求下降，硅铁供需双弱。 【交易策略】 需求偏弱限制上行空间，硅铁底部震荡，运行区间6400-6700，波段操作。 第一部分.期现行情 铁矿石现货市场价格日间跌幅明显。截止2月26日，青岛港PB粉现货价格报903元/吨，日环比下跌32元/吨，卡粉报1005元/吨，日环比下跌30元/吨，杨迪粉报860元/吨，日环比下跌34元/吨。普氏62%Fe指数2月23日报121.1美金，日环比下跌0.5美金。 焦煤焦炭现货市场今日变化： 今日低硫主焦煤价格2450元/吨，日环比持平，中硫主焦煤价格2150元/吨，日环比持平。沙河驿镇焦煤价格2015元/吨，日环比持平。 唐山准一级焦炭今日价格2580元/吨，日环比持平。唐山二级焦价格2100元/吨，日环比持平。日照准一级焦炭价格2140元/吨，日环比下降40元/吨，日照一级焦炭价格2240元/吨，日环比下降40元/吨。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 铁合金现货市场今日变化： 内蒙主产区锰硅价格报6040元/吨，环比变化-10元/吨；宁夏主产区价格报6000元/吨，环比变化-10元/吨；云南主产区价格报6240元/吨，环比变化0元/吨；贵州主产区价格报6250元/吨，环比变化0元/吨；广西主产区报6300元/吨，环比变化0元/吨。硅铁内蒙主产区现货价格报6400元/吨，日环比变化0，宁夏报6400元/吨，日环比变动0，甘肃报6500元/吨，日环比变动0，青海报6500元/吨，日环比变动0。 第二部分.基本面 一、铁矿石 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铁矿石供给：最近一期澳巴矿发运量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。其中澳矿发运1725.7万吨，环比增加243.4万吨，发运至中国的量1561.5万吨，环比增加268.8万吨。巴西矿发运为750.4万吨，环比增加176.4万吨。本期全球铁矿发运量3046.5万吨，环比增加458.0万吨。本期47港外矿到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨，45港到港量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。2月19日-2月25日中国47港铁矿石到港总量2118.8万吨，环比减少458.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2030.6万吨，环比减少497.9万吨；北方六港铁矿石到港总量为1067.8万吨，环比减少311.6万吨。 二、焦煤焦炭 上周炼焦煤样本产能利用率73.18%，环比上升7.46%。原煤日均产量736.84万吨，环比增加75.08万吨，原煤库存211.99万吨，环比增加20.01万吨，精煤日均产量372.30万吨，环比增加37.46万吨，精煤库存153.09万吨，环比增加14.36万吨。样本焦化企业厂内焦化库存最近一期为87.38万吨，环比增加13.42万吨。产能利用率77.38%，环比下降0.33个百分点，焦炭周产量278.02万吨，环比减少1.18万吨。 三、铁合金 最近一期（2024-02-23）全国硅锰周产量201110吨，环比上周下降0.93%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本企业开工率53.12%，较上周下降0.75 %；日均产量28730吨，下降270吨。五大钢种产量环比下降，对硅锰周需求113155吨，环比上周下降0.73%。最新一期（2024-02-16）ysteel统计全国63家独立硅锰企业样本库存量200500吨，环比增加16000吨。 最近一期（2024-02-23）Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：全国开工率36.1%，较上期下降0.17 %；日均产量14375吨，较上期下降399吨。全国硅铁周度产量10.06万吨，环比下降2.71%。五大钢种产量环比下降，对硅铁的需求17979吨，环比上周下降0.99%。最新一期（2024-02-16）Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量83000吨，较上期（2024-02-02）增加11600吨。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分期权策略 2024年2月26日，铁矿石期权合约总成交量为484085张，日环比增加206331张，总持仓量511002张，较上一交易日增加27544张。期权成交量认沽认购比为1.50，日环比下降0.47，持仓量认沽认购比为1.79，日环比下降0.35。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 对于铁矿2405合约来说，2024年一季度供需有阶段性错配的可能。二季度铁水产量将升至高位，而外矿到港压力相对较小。美联储货币政策转向的预期也将在05合约上充分计价。同时05合约当前贴水现货，基差修复将驱动盘面后续上行。基于此，期权单腿策略上可尝试买入轻度虚值的看涨期权。铁矿价格下一阶段波动或将增大，期权隐含波动率有望回升，可尝试构建买入跨式操作以做多波动率。 锰硅期权 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 硅铁期权 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分.套利策略 2023年四季度发行的万亿国债预计在2024年上半年形成实物工作量。国内制造业2024年上半年进入主动补库，铁水产量二季度预计创出年内高点。需求端05合约的上行驱动强于09合约。同时供给端一季度的压力较小，外矿发运将受季节性影响。当前主力合约贴水现货，05合约基差修复一季度末或将开启修复。节前钢厂的补库需求也将体现在05合约上，5-9合约间存在正套逻辑。金三银四期间，黑色产业链利润将向炉料端倾斜，可尝试逢高沽空材矿比。 锰硅和硅铁主力合约价差窄幅波动，目前在300左右波动。近期双硅价格走势分化不明显，两者基本面均偏弱，价差波动预计不大。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本