瑞尔特：自主品牌势能向上，海外代工前景可期

公司2023年度业绩快评

业绩概览：

• 总收入：2023年实现收入21.79亿元，同比增长11.22%。
• 归母净利润：录得2.22亿元，同比增长5.24%。
• 扣非归母净利润：为1.98亿元，同比增长2.74%。

季度表现：

• 第四季度：收入6.33亿元，同比增长10.42%；归母净利润0.46亿元，同比下降18.71%，净利率为7.29%，与前一季度相比下滑2.61个百分点。

业务亮点：

• 传统水件：短期内增速承压，但代工业务趋势向好。海外下游需求复苏有望推动业务稳定增长，而国内业务则预计相对保守。
• 智能马桶：自主品牌的强势扩张，受益于线上渠道（如抖音）的放量，品牌影响力增强。计划通过加大产品力和品牌力的深化，以及快速扩张线下门店，继续推动线上高增长，并提升市场份额。
• 代工增长：内销方面，智能马桶行业持续增长，客户体系的扩充为未来增长提供了明确预期。外销方面，通过拓展新客户和双轮驱动策略（国内贸易商出口与当地卫浴企业对接），预计2024年将实现加速放量。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2025年的归母净利润分别为2.74亿元和3.35亿元，对应估值分别为15.4X和12.6X。
• 维持“增持”评级，考虑智能卫浴渗透率的持续提升、代工客户结构的优化以及自主品牌的加速放量，预计盈利能力将进一步改善。

风险提示：

• 海外市场需求复苏可能低于预期。
• 成本异常波动的风险。
• 国内市场竞争加剧的风险。

财务表现：

• 财务报表和主要财务比率未直接提及，但业绩表现反映了收入、利润的增长情况，以及季度间的变化趋势。这些指标对于评估公司的财务健康状况至关重要。