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山西证券研究早观点

2024-02-27山西证券晓***
山西证券研究早观点

2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2024年2月27日星期二市场走势资料来源:最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数2,977.02-0.93深证成指9,066.09-0.04沪深3003,453.36-1.04中小板指5,603.440.17创业板指1,751.70-0.37科创50768.490.52资料来源:最闻分析师:李召麒执业登记编码:S0760521050001电话:010-83496307邮箱:lizhaoqi@sxzq.com【今日要点】【山证宏观策略】海外经济周观察(20240219~20240225)【行业评论】消费者服务:社会服务行业周报(20240219-20240223)-携程国际OTA平台Q4预订同比涨7成,全年净营收同比翻倍【山证农业】农业行业周报(2024.02.19-2024.02.25)-根据“亏损期+低PB”策略,圣农发展已经进入配置窗口期【行业评论】电子:山西证券电子行业周跟踪:2024年存储涨价趋势延续,英伟达数据中心业务创纪录【行业评论】新能源动力系统:行业周报(20240217-20240225)-宁德时代全球首款磷酸铁锂4C超充电池量产装车【行业评论】太阳能:习近平强调促进经济社会发展全面绿色转型,产业链价格平稳【公司评论】【山证新兴产业】路斯股份2023年业绩快报点评【公司评论】【山证新兴产业】锦波生物2023年业绩快报点评 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证宏观策略】海外经济周观察(20240219~20240225)范鑫fanxin@sxzq.com【投资要点】美国:降息预期再修正,制造业呈现复苏迹象(1)央行动态美联储公布1月FOMC会议纪要,显示美联储官员认为过早降息的风险大于借贷成本长期居高不下的风险,首次降息的时点仍然存在不确定性。纪要公布后,市场对于3月降息的预期进一步下修,截至2024年2月25日,CMEFedWatch工具显示市场预期3月开启首次降息概率仅为2.5%,较2月16日的10%下修,预计6月开启首次降息为基准情形,预计全年降息75bp。(2)重点数据美国经济数据呈现韧性,制造业出现复苏迹象。S&PGlobal发布数据显示,美国2月综合PMI录的51.4,其中,季调后服务业PMI为51.3,制造业PMI为51.5,连续第二个月位于枯荣线之上。地产市场由于年初抵押贷款利率走低,二手房销售量出现明显改善,1月成屋销售环比增3.1%,创23年8月以来新高,库存水平处于低位支撑价格,按当前销售速度,成屋库存预计可售3个月,供给依旧偏紧,售价中位数同比增5.07%,再上行。近期伴随着降息预期的修正,美国抵押贷款利率开始反弹,截至2月22日,30Y-FRM平均为6.90%,15Y-FRM平均为6.29%,均较一周前(6.77%、6.12%)反弹。非美国家:欧元区、日本制造业仍低迷经济基本面呈现美强欧弱。欧洲2月制造业PMI为46.1,延续位于枯荣线之下,反映其制造业依旧低迷,而服务业PMI为50.0,稍有改善。在经济相对疲弱的背景下,欧元区通胀压力进一步放缓,欧元区20国1月HICP、核心HICP同比增速均延续下行。日本服务业扩张延续,制造业依旧疲弱。2月制造业PMI为47.2,创2020年8月以来新低,服务业PMI为52.5,连续18个月扩张。周观点我们认为,美国经济整体表现较强,制造业似有复苏之势,较高的借贷成本虽已使得美国地产市场大幅降温,但低库存为价格提供了支撑,与此同时,当前美国通胀的决定因素已由可变价格转化为粘性价格,因此,短期内降息的必要性不强,且过早降息会增加再通胀风险,因此,我们认为市场降息预期仍有调整的空间,预计2024年8月开启首次降息。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3风险提示海外流动性超预期恶化,通胀超预期发展,地缘冲突超预期【行业评论】消费者服务:社会服务行业周报(20240219-20240223)-携程国际OTA平台Q4预订同比涨7成,全年净营收同比翻倍王冯wangfeng@sxzq.com【投资要点】本周主要观点及投资建议携程国际OTA平台Q4预订同比涨7成,全年净营收同比翻倍。2023年携程净营业收入445亿元。其中,住宿预订营业收入173亿元、交通票务营业收入184亿元、旅游度假业务营业收入31亿元、商旅管理业务营业收入23亿元,分别同比增长133%、123%、294%、109%。2023Q4携程住宿预订营业收入39亿元(+131%);交通票务营业收入41亿元(+86%);旅游度假业务营业收入7.04亿元(+329%);商旅管理业务营业收入6.34亿元(+129%)。2023Q4国内酒店预订同比增长超过130%;出境酒店和机票预订恢复到2019年疫情前同期水平的80%以上,相比国际航空业客运量恢复至60%;携程国际OTA平台的总预订同比增长超70%。2023Q4携程净营业收入103亿元(+105%),住宿预订营业收入39亿元人民币(+131%),主要得益于旅游市场的显著复苏。净营业收入环比下降25%,主要归因于季节性影响。投资建议:我们认为低客单价更注重性价比、高端产品聚焦于服务消费和体验消费升级。在2023年社服行业年度策略中,我们通过比较海外国家疫情管控政策放开之后消费行业复苏顺序、以及国内达峰城市疫后复苏情况来看,认为国内消费行业复苏次序为:餐饮>酒店>国内旅游>出境游。从今年社服板块整体表现来看,社零数据中餐饮收入表现强劲;酒店行业入住率率先启动、带动平均房价有所提升;国内大众旅游市场表现火爆,旅游人次和收入恢复至疫前水平;出境游受签证和国际航班供给情况表现居后。行情回顾整体:沪深300上涨3.71%,报收3489.74点,社会服务行业指上涨8.28%,跑赢沪深300指数4.57个百分点,在申万31个一级行业中排名第4。子行业:社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为:餐饮(+11.47%)、自然景区(+7.41%)、人工景区(+7.28%)、酒店(+5.7%)、旅游综合(+1.07%)。个股:大连圣亚以20.82%涨幅领涨,首旅酒店以1%跌幅领跌。行业动态 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41)澳门去年旅客总消费同比增近3倍,人均消费超两千;2)洲际酒店集团:2023年大中华区市场RevPAR同比增长超七成;3)同程旅行:节后国内机票均价环比降15%,部分航线票价不足百元。重要上市公司公告(详细内容见正文)风险提示宏观经济波动风险;居民消费不及预期风险。【山证农业】农业行业周报(2024.02.19-2024.02.25)-根据“亏损期+低PB”策略,圣农发展已经进入配置窗口期陈振志chenzhenzhi@sxzq.com【投资要点】本周(2月19日-2月25日)沪深300指数涨跌幅为3.71%,农林牧渔板块涨跌幅为2.29%,板块排名第30,子行业中水产养殖、果蔬加工、其他种植业、其他农产品加工以及畜禽饲料市场表现位居前五。本周(2月19日-2月25日)猪价相较年前下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看,截至2月23日,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.10/14.05/13.95元/公斤,相较2月6日分别下跌10.58%/0.71%/11.99%;平均猪肉价格为20.93元/公斤,相较2月18日下跌6.44%;仔猪平均批发价格23.86元/公斤,环比下跌2.61%;二元母猪平均价格为29.90元/公斤,较2月9日上涨0.07%;自繁自养利润为-190.16元/头,外购仔猪养殖利润为7.88元/头。截至2月23日,白羽肉鸡周度价格为8.02元/公斤,相较2月9日持平;养殖利润为0.07元/羽。2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”,是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期,且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期,当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国,我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在,我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势,我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略,亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。参考前两轮周期的经验,生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动,还没等到猪价走出最后1个“亏损底”,生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见,猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机,而不是最后一个“亏损底”,更不是等到养殖行业进入盈利期 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5以后。无论是看2024年反转,还是看2025年反转,根据上述养殖股的演绎规律,我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底,则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下,若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底,则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架,随着生猪产能的进一步去化,后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。与此同时,我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团。根据我们的“亏损期+低PB”策略,圣农发展已经进入配置窗口期。风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险。【行业评论】电子:山西证券电子行业周跟踪:2024年存储涨价趋势延续,英伟达数据中心业务创纪录高宇洋gaoyuyang@sxzq.com【投资要点】市场整体:本周(2024.02.19-2024.02.25)市场整体上涨,上证指数涨4.85%,深圳成指涨2.82%,创业板指数涨1.81%,科创50涨1.73%,申万电子指数涨6.02%,Wind半导体指数涨4.86%,费城半导体指数涨1.93%,台湾半导体指数涨2.80%。细分板块中,周涨跌幅其他电子(+12.96%)、元件(+7.67%)、光学光电子(+7.28%)。个股上,涨幅前五为:睿能科技(+61.07%)、科翔股份(+58.81%)、东田微(+53.82%)、金百泽(+49.63%)、安联锐视(+49.27%);跌幅前五为:格科微(-8.80%)、恒玄科技(-8.48%)、中熔电气(-8.41%)、和辉光电-U(-6.37%)、立讯精密(-6.15%)。行业新闻:全球半导体市场2023Q4环比增长8.4%。WSTS数据显示,全球半导体2023Q4环比+8.4%,主要系存储器推动。三星存储业务+49%,海力士+24.1%,美光+17.9%,三家平均营收增长率为33%。存储三大原厂涨价态度坚定,行业季度报价有望连续四季度上涨。存储三大原厂控制供给,拉抬报价态度坚定。DRAM部分,侧重HBM和DDR5投资;NAND部分,力求不亏损销售。2024Q1DRAM环比涨13~18%,持平上季度;NAND环比涨18~23%,优于前季度。展望2024Q2,业者估计环比涨幅同比缩小,预期至第三季后,涨幅可望扩大,季度报价有望连续四季上涨。英伟达Q4净利润暴涨769%,数据中心营收创纪录。截至2024年1月28日Q4营收221.03亿美元,同比增长265%;净利润122.85亿美元,同比增长769%。2024财年营收609.22亿美元,同比增长126%;净利润297.60亿美元,同比增长581%。第四财季数据中心营收184亿美元,同比增长409%。英伟达称,预计数据中心基础

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