镍及不锈钢：原料端扰动刺激价格大涨

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略 需求端 镍板贸易成交逐渐转淡，金川镍升水下滑不锈钢厂2月减产，耗镍量减少3月三元材料订单良好，硫酸镍需求旺盛 供应端 美国制裁俄罗斯提振看涨情绪；国内西北电解镍厂据称开始检修；纯镍社会库存节前即开始反季节累库，反映国内供应较为充裕海外矿企特别是澳洲矿山因镍价下跌而纷纷减停产，印尼镍矿则受RKAB审批流程慢于预期影响小幅涨价；一季度印尼MHP和硫酸镍流通偏紧，供长协为主，价格坚挺提供成本支撑 交易逻辑及策略 近期海外除印尼菲律宾两国外镍矿减产消息频出，对镍矿价格和情绪有一定支撑，镍矿价格小涨。美元下跌宏观转暖也助推多头氛围。然而现货方面下游补库降温，金川镍升水连续出现下调，库存仍在积累。短期盘面借原料端炒作进行资金博弈，走势偏强；中长线基本面未改过剩，盘面拉涨给出套保利润，等待冲高遇阻抛空 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 龙头钢厂接单情况良好，下游补库基本结束，当前价位下游采购意愿不足 供应端 个别钢厂小幅减产，但3月预计复产较多，且印尼保持高开工率无锡分货正常，库存压力逐步攀升 交易逻辑及策略 最新不锈钢社会库存基本不变，据传无锡有个别仓库堆积已满。但因镍矿和镍铁价格上涨，成本有所抬高，现货和盘面均保持小幅探涨，暂时维持震荡偏强的思路，等待下周复工正常，观察去库情况。 1.2镍——春节期间累库，库存内增外减 全球库存本周增加830吨至98699吨，其中国内社会库存增加2822吨，LME库存减少1992吨 期限结构近低远高，反映弱现实强预期，关注预期能否兑现 1.3不锈钢——社会库存进入累库阶段 2.1.1精炼镍供应——2023年四季报及年报陆续公布 2.1.1精炼镍供应——纯镍新增投产可能慢于预期 2024年纯镍产能规划 •2024年中资企业有16.9万吨新增产能规划，部分由2023年推迟而来。预计镍价低迷投产进度可能慢于预期 •据SMM统计，预计2024年1月全国精炼镍产量2.58万吨。当前镍价已临近部分电镍生产成本，若价格再跌可能有企业亏损减产。此外，某冶炼厂年初计划产量有所下降 •华友二期和中伟已提交LME交割品牌申请，格林美2万吨产能已获批 资料来源：钢联、SMM 2.1.2精炼镍需求——纯镍消费增量来源于合金订单 2.2.1不锈钢原料——镍矿RKAB审批进度慢于预期，镍矿价格上涨 •印尼镍矿市场预计等总统选举尘埃落定后，印尼矿资源RKAB审批进度才会出现明显提速。按照往年的镍矿特许权名单数量推测，目前仍有预计至少250家以上的矿点未通过审批，市场可流通镍矿资源相当有限。印尼镍矿内贸基准价溢价已达7-10美元 2.2.2不锈钢原料——镍铁跟随镍矿价格上涨，但涨幅有限 •铬矿小幅上调，铬铁价格也受刚才复工带动企稳 •高镍铁最新成交970元/镍点，8600元/50基吨的高碳铬铁，10000元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13950元/吨左右，现货基本持平，盘面有一定利润，吸引套保盘介入 2.2.5不锈钢供应——不锈钢减产 2024年1-2月中国和印尼不锈钢产量预计达到621万吨，累计同比增长18% 印尼连续两个月产量45万吨，同比增长65%。印尼永旺成为国内注册品牌，回流国内可以交仓 2.3.1新能源汽车市场——渠道库存去化，“价格战”延续 •乘联会数据显示，2月1-17日，新能源车市场零售16.5万辆，同比下降15%，环比下降44%，今年以来累计零售83.2万辆，同比增长59%；全国乘用车厂商新能源批发13.9万辆，同比下降45%，环比下降50%，今年以来累计批发82.1万辆，同比增长28%。批发量低于零售量，意味着渠道库存去化，这对1月巨幅累库的压力算是一个缓解 •继特斯拉开年降价之后，2月比亚迪带头，一众品牌又纷纷直降促销，但节前受客观条件影响，消费者购车意愿不足，可能会看到节后有一定恢复 2.3.2硫酸镍市场——前期减产，近期需求好转，导致供应偏紧 2.4.1纯镍过剩镍铁偏紧 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn