棉系周报：下游端谨慎为主 棉花价格走势震荡
棉系周报：下游端谨慎为主棉花价格走势震荡银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 1GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析内容摘要◼国际市场分析：美棉大概率维持震荡◼国内市场分析：整体不确定性较多◼期权交易策略◼期货交易策略 3GALAXY FUTURES国际市场分析◼国际市场：当周美棉走势有所回落，预计短期震荡为主。美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5；综合PMI初值51.4，预期51.8，前值52。美国1月成屋销售总数年化400万户，创近一年来最大增幅，预期397万户，前值由378万户修正至388万户。消费端从全球大部分下游市场开机状况来看，越南、印度开机率有明显提升，预计终端需求将有所回暖，但后续订单持续性仍需观察。考虑到2月18日USDA对未来美棉种植意向预期增幅，当前来看美国玉米、大豆等竞争作物在2024年2月跌幅较当地棉价跌幅明显未来对美棉种植可能会带来一定影响，但整体不确定性较多，未来美棉种植情况调整空间较大。◼美棉情况：最新一周美棉周度出口数据表现一般，截止2月15日，2023/24美陆地棉周度签约2.95万吨，周降22.97%，当前整体签约占出口量比例为90%，较5年均值水平低两个百分点；其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.79万吨，周降7.5%，整体装运进度为44%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.36万吨。◼其他国家情况：（1）印度：2月19日印度财政部发布通知，宣布自2月20日起取消对长度超过32.0毫米的长绒棉征收的11%进口关税。纺织行业代表长期以来一直要求取消这项关税。过去一周，印度棉花的报价继续大幅上涨。2月20日，S-6的报价为58,050卢比/坎帝（约为89.20美分/磅），是自10月初以来的最高水平。（2）巴西：据称，2024季作物的播种工作已基本完成，并且马托格罗索州和巴伊亚州的幼苗生长情况良好。当地的产量预测通常比棉花委员会本月早些时候提出的3,288,100吨官方数字更为乐观，后者对产量持相当谨慎的看法。非官方预测通常在330万至360万吨之间。◼总的来说美棉价格虽然周五美棉走势有所回调。伴随全球新棉种植预期的逐渐公布，美棉交易逻辑逐渐向供应端转移，近期来看当前全球需求尚可，美棉供应预期有所转好，预计美棉大概率维持震荡走势。 4GALAXY FUTURES国际市场分析美棉累计签约量美陆地棉签约装运进度签约占出口量比例装运进度5年均值92%43%2019/20年度95%44%2020/21年度90%52%2021/22年度95%37%2022/23年度88%44%2023/24年度90%44%USDA全国棉花供销预测0501001502002503003504004502018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 5GALAXY FUTURES5国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势震荡为主。◼供应端：当周新棉加工增速大幅放缓，当周平均每日加工量约在0.23万吨左右。截至2月22日，新疆皮棉累计加工量为551.9万吨。库存方面来看，1月全国棉花商业库存557万吨，较12月相比下降5万吨，同比增加8%，处于历年同期相对高位；1月工业库存约有90万吨，同比增加34%。预计未来棉花供应端继续维持充足状态。◼需求端：目前新棉销售进度偏缓，市场备货需求程度略显保守，当周开机率表现较节前相比有所提振，纱线利润情况来看表现有所转好但幅度有限。当周开机率开始逐渐恢复，纯棉纱涨价后市场交投缓慢跟进，成交情况稳定为主，心态偏谨慎，观望者居多。市场棉纱价格试探性上涨但持续性存疑，价格情况预计至元宵节后开始明确。全棉坯布织厂开工持续恢复，整体交投暂未恢复太多，部分织厂接到零星新单，但总体订单量尚无明显增量。◼总体来看，当前市场棉花短期出现供应偏紧的可能性不大；需求端整体表现有所恢复，未来金三银四需求是否转好将会在元宵节后开始显现。市场并未出现其他利多因素，周五棉花价格下跌不排除由于节前棉花价格跳高给予部分轧花企业套保机会，大量套保盘的入场也在一定程度上打压棉价的可能性。目前棉花技术面表现偏弱，基本面“金三银四”传统旺季来临但目前纺织企业订单暂未明显增加，仍需关注元宵节后市场表现，预计短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高的可能性，但上涨幅度以及持续时间可能有限。 6GALAXY FUTURES国内市场逻辑分析6新棉销售进度新棉加工数据图全棉坯布负荷纱线利润情况纯棉纱厂负荷棉花商业库存 7GALAXY FUTURES期权策略◼波动率走势判断：棉花60日HV 为9.4692，波动率略降，CF405-C-16600 隐含波动率为12.8 %，CF405-C-16400 隐含波动率为12.7%，CF405-C-16200 隐含波动率为12.4=3%。◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR 为0.7654，主力合约的成交量PCR 为0.5616，今日认购成交量有所增加认沽认沽成交量有所减少，市场看跌情绪继续缓解。◼期权：（以上观点仅供参考，不作为入市依据）7棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 8GALAXY FUTURES期货交易策略◼1、单边：目前棉花供应端较充足，下游订单改善情况仍需关注元宵节后市场表现，短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高动力，但上涨幅度以及持续时间可能有限，当前棉花价格走势不确定因素较多，建议谨慎操作。◼2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES跨月套利5月-9月价差走势1月-5月价差走势-800-600-400-2000200400600800100012001400CF 59价差CF1805-1809CF1905-1909CF2005-2009CF2105-2109CF2205-2209CF2305-2309CF2405-2409-1000-500050010001500200015价差2018 CF1801-18052019 CF1901-19052020 CF2001-20052021 CF2101-21052022 CF2201-22052023 CF2301-23052024 CF2401-2405 11GALAXY FUTURES11纯棉纱厂开机负荷中端情况纱线库存天数坯布库存天数全棉坯布负荷0510152025303540459月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度051015202530354045509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 12GALAXY FUTURES12棉花商业库存棉花工业库存储备库存棉花库存轮出量（万吨）国储剩余量（万吨）2015/9/30611142016/9/302668482017/9/303225262018/9/302512752019/9/30100175+20（进口）2020/9/3050125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30120.3242万吨+进口2022/11/112023/11/1402651万吨+进口25万吨+进口01002003004005006009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 13GALAXY FUTURES棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约棉花1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花5月基差棉花9月基差-800-600-400-20002004006001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日单位：元/吨美国陆地棉基差2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-3000-2000-100001000200030004000500060002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12019年202年2021年2022年2023年-2000-1000010002000300040005000CF 1月基差201920202021202220232024-1500-1000-50005001000150020002500300035004000CF 5月基差201920202021202220232024-2000-1000010002000300040005000CF 9月基差201920202021202220232024 14GALAXY FUTURES14CY05-CF05CY01-CF01棉纱和棉花价差CY09-CF0940005000600070008000900010000CY01-CF012020202120222023202440004500500055006000650070007500800085009000CY05-CF0520202021202220232024400050006000700080009000100001100012000CY09-CF0920202021202220232024 15GALAXY FUTURES15国产棉纱C32S-进口棉纱C32S棉花CCindex3128B-1%关税进口棉内外价差-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月19日4月30日6月16日7月27日9月6日10月26日12月7日1月18日3月7日4月18日5月31日7月12日8月22日10月8日11月16日12月27日2月14日3月27日5月11日6月21日8月2日国产-进口国产C32S进口C32S国产C32S和进口C32S棉纱价差-8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-032020-03-062020-05-042020-06-302020-08-252020-10-192020-12-142021-02-082021-04-122021-06-092021-08-052021-09-302021-11-252022-01-212022-03-232022-05-232022-07-192022-09-142022-11-072023-01-032023-03-072023-05-052023-06-302023-08-232023-10-17元/吨内外棉价差1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价 16GALAXY FUTURES16棉花仓单+有效预报仓单季节性变化其他数据CFTC非商业净多头
