公司事件点评报告：顺应行业升级趋势，2023年实现营收增长

2024年02月26日 顺应行业升级趋势，2023年实现营收增长 —芯碁微装（688630.SH）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-02-23 当前股价（元） 62 总市值（亿元） 81 总股本（百万股） 131 流通股本（百万股） 80 52周价格范围（元） 49.3-90.17 日均成交额（百万元） 148.07 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《芯碁微装（688630）：2023Q3营收增长，泛半导体领域产品矩阵丰富》2023-11-05 芯碁微装发布2023年度业绩快报公告：预计2023年度公司实现营业收入8.29亿元，同比增长27.07%；归母净利润1.81亿元，同比增长32.84%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长37.54%。 投资要点 ▌2023 全年营收增长，盈利能力稳步提升 公司2023全年实现营收8.29亿元，同比涨幅达27.07%。在PCB行业承压的背景下，公司营收增长主要受益于公司顺应PCB中高端化升级趋势全面推动公司产品体系的高端化升级，设备核心性能指标具有较高水平，市场渗透率快速增长。公司2023年实现归母净利润1.81亿元，同比增长32.84%，主要原因是：1)公司销售收入的持续增长；2）产品体系的高端化升级和内部精益化管理提升了产品利润水平。 ▌中高端PCB持续扩张，积极布局海外市场 公司中高端PCB增长强劲，以产品稳定性，可靠性及本地化服务优势攻占高端市场。在2022年，公司PCB设备高中低阶产品订单的占比约为20%、40%、40%，2023年的高中低阶产品占比预计会倒转，即40%、40%、20%，彰显了公司在直写光刻领域的强阿尔法属性。此外，公司注重海外策略，积极建设海外销售及运维团队，业务增势迅猛，有望成为2024年PCB增速最快的板块。 ▌ 泛半导体多线布局，先进封装设备技术领先 截至2023年三季度，泛半导体业务多线并进，订单占比在21%左右，同比增速较快。其中先进封装领域，公司的WLP 2000系列的产品采用多光学引擎并行扫描技术，具备自动套刻、背部对准、智能纠偏、WEE/WEP功能，在RDL、Bumping和TSV等制程工艺中优势明显。公司与华天科技、盛合晶微等知名企业的合作进展顺利，目前处在测试阶段。此外，公司在PLP板级封装也积极布局，以满足更广阔的应用市场。2024年公司将继续深入在载板、先进封装、新型显示、掩模版制版、功率分立器件等方面的布局，与各个细分领域头部客户进行战略合作，与下游共同成长，提升产业国产化率，进一步加快自身研发及市场推广进程。 -50-40-30-20-10010(%)芯碁微装沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为8.29、10.86、14.79亿元，EPS分别为1.38、2.15、3.12元，当前股价对应PE分别为44.9、28.8、19.9倍，维持“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 652 829 1,086 1,479 增长率（%） 32.5% 27.0% 31.1% 36.2% 归母净利润（百万元） 137 181 282 409 增长率（%） 28.7% 32.6% 55.8% 45.1% 摊薄每股收益（元） 1.13 1.38 2.15 3.12 ROE（%） 13.0% 15.6% 21.0% 25.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 372 509 523 554 应收款 518 663 854 1,115 存货 302 379 456 584 其他流动资产 97 84 140 185 流动资产合计 1,290 1,635 1,974 2,437 非流动资产: 金融类资产 56 35 76 97 固定资产 165 154 140 124 在建工程 0 0 0 0 无形资产 11 20 29 34 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 82 82 82 82 非流动资产合计 257 256 251 240 资产总计 1,547 1,891 2,225 2,677 流动负债: 短期借款 9 137 163 197 应付账款、票据 297 397 510 662 其他流动负债 69 69 69 69 流动负债合计 408 637 792 984 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 90 90 90 90 非流动负债合计 90 90 90 90 负债合计 498 727 882 1,074 所有者权益 股本 121 131 131 131 股东权益 1,049 1,164 1,343 1,603 负债和所有者权益 1,547 1,891 2,225 2,677 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 137 181 282 409 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 10 21 20 19 公允价值变动 0 1 0 0 营运资金变动 -140 -127 -155 -252 经营活动现金净流量 6 76 147 176 投资活动现金净流量 192 32 -27 -6 筹资活动现金净流量 -781 62 -77 -115 现金流量净额 -582 169 43 55 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 652 829 1,086 1,479 营业成本 371 479 603 787 营业税金及附加 5 2 3 4 销售费用 37 51 64 84 管理费用 27 41 54 74 财务费用 -7 -9 -8 -8 研发费用 85 108 109 148 费用合计 141 191 219 299 资产减值损失 0 -1 0 0 公允价值变动 0 1 0 0 投资收益 4 2 0 0 营业利润 143 201 307 445 加:营业外收入 5 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 148 201 307 445 所得税费用 12 20 25 36 净利润 137 181 282 409 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 137 181 282 409 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 32.5% 27.0% 31.1% 36.2% 归母净利润增长率 28.7% 32.6% 55.8% 45.1% 盈利能力 毛利率 43.2% 42.2% 44.5% 46.8% 四项费用/营收 21.7% 23.0% 20.2% 20.2% 净利率 20.9% 21.9% 26.0% 27.7% ROE 13.0% 15.6% 21.0% 25.5% 偿债能力 资产负债率 32.2% 38.4% 39.6% 40.1% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 应收账款周转率 1.3 1.3 1.3 1.3 存货周转率 1.2 1.3 1.3 1.4 每股数据(元/股) EPS 1.13 1.38 2.15 3.12 P/E 54.8 44.9 28.8 19.9 P/S 11.5 9.8 7.5 5.5 P/B 7.1 7.0 6.1 5.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华