能化产业周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 01 目录 橡胶:下游复产良好带动价格上涨 02 尿素：等待农业需求驱动 03 04甲醇：区间震荡 0505PVC：低估值弱驱动关注出口和下游复工 烧碱：盘面区间震荡关注库存和装置 0606 能化品种核心观点总结 橡胶：下游复产良好带动价格上涨01 走势回顾：春节后第一周橡胶向上，一方面是外盘在节日期间上涨较多，另一方面国内下游轮胎企业复产积极，比过去几年节后一周的开工率都高，但社会库存的积累并没有中断，需要关注是否形成趋势。 后市展望：一方面是看下游开工率的保持情况，如果保持较好则社会库存的累计可能不会形成趋势，则橡胶仍有一定上升空间；另一方面关注终端消费情况，预计今年的汽车消费不容乐观，开年车企纷纷在去年已经较低的价格上大幅降价，说明行业仍处于困局。 操作建议：轻仓试多。 尿素：等待农业需求驱动02 市场变化：春节后首日尿素期货冲高后回落偏弱运行，周中小幅反弹。2月23日UR2405合约收盘价2169元/吨，较上周上涨20元/吨，涨幅0.93%。现货小颗粒尿素市场日均价2309元/吨，较上周上涨27元/吨，涨幅1.17%。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率83.03%，较上周下降0.44个百分点，其中气头企业开工负荷率80.05%，较上周提升1.87个百分点，尿素日均产量提升至18.82万吨。成本端无烟煤供需格局阶段性偏紧，支撑价格上行。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1030-1090元/吨，较春节前价格上涨25元/吨。尿素价格小幅反弹，煤制尿素和气制尿素利润略涨。需求端尿素零散用肥备肥，春节后复合肥厂家陆续开工，全国复合肥企业产能运行率32.78%，较上周提升10个百分点。复合肥库存79.39万吨，较上周增加9.13万吨，春节期间累库加上雨雪天气影响，复合肥库存处于历史高位。三聚氰胺、板材等其他工业需求方面，预计节后开工会出现底部抬升。出口方面，尿素相关出口政策和预期反复，不确定性较大。目前尿素企业库存处于历史中性水平，港口库存维稳。整体来看，尿素气头装置完全恢复，日产持续高位，供应压力增加。工业需求基本稳定，主要变量在于天气转暖后有农业需求增加预期，在农需上预期和现实的博弈将影响盘面驱动，预计2月底将宽幅震荡为主，3月初趋势或更明显，可适当逢低买入。 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 3 甲醇：区间震荡03 市场变化：本周甲醇期货价格先弱后强，MA2405合约2月23日收盘价2508元/吨，较上周下跌5元/吨，跌幅0.2%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2670元/吨，较上周上涨5元/吨，涨幅0.19%。 基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率85.01%，较上周降低1.55个百分点。周度产量177.91万吨，较上周减少3.53万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌5元/吨至772元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下跌5元/吨至772元/吨，西南天然气价格较上周持平稳定至2.38元/立方。需求端甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率91.17%，环比上周降低0.16个百分点，行业开工处于高位区间，对甲醇需求仍有一定支撑。传统下游需求甲醛开工有所恢复，其他传统需求开工延续疲弱。库存端甲醇样本企业库存量60.01万吨，环比上周减少1.2万吨，减幅1.96%。港口库存量81.48万吨，较上周减少3.06万吨，减幅3.62%。主要运行逻辑：春节后甲醇区域性表现明显，受到进口缩减影响，港口价格偏强。内地价格受下游需求偏弱和雨雪天气物流影响，库存增加，价格偏弱。近期甲醇预计持续区间震荡运行为主。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 PVC：低估值弱驱动关注出口和下游复工04 基本面情况：（1）2月20日公布台塑3月预售报价，环比二月上涨30美元/吨，CIF印度在820美元/吨，CFR中国795美元/吨。国内价格低位，印度市场补库下，出口签单不错，电石法PVC成交在705-715之间，成高价难达成。（2）截至2月22日，PVC周度产能利用率79.61%，环比减少0.53%，苏州华苏春节期间停车，后期检修东曹与福建万华、能投文山厂区，供应充裕。（3）下游春节放假时间较长，1月底开始停机放假，复工集中在元宵节后。（4）截至2月22日，国内PVC社会库存在57.75万吨，环比增加0.49%，同比增加10.95%，社会库存和企业库存高位，仓单量较大。 核心逻辑：本周春节后第一周，首个交易日盘面在大幅累库下大幅走跌，而后在出口、成本以及对开工的预期等的支撑下，盘面低位反弹。下周来看，上游供应充足，库存高企，需求恢复或偏缓慢，但产业链处于低利润，在宏观面预期、出口及春检等支撑下，持续维持低估值弱驱动格局，关注5750-6000区间，下周关注出口成交及内需复工情况，3月关注春检和库存情况。长期看，库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，2024年预期难乐观，关注上游减产和出口，以及宏观和需求实质改善情况。 后市建议：区间操作，短期关注5750-6000区间，重点关注出口成交及内需复工情况。 烧碱：盘面区间震荡关注库存和装置05 基本面情况：（1）截至20240222，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为86%（+1.9个百分点），周损失量13.02万吨（-3.98%），周产量79.95万吨（+0.74%)，产量供应维持充足。（2）截至20240222，氧化铝周度开工率81.06%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率82.07%（-1.71个百分点），江浙地区综合开机率为33.52%（+33.52个百分点）。下游氧化铝仍受矿石不足和环保限产影响开工不足，非铝需求淡季，关注元宵节后恢复情况，外需清淡未听闻出口放量。（3）截至20240222，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存49.42万吨（湿吨），环比2.94%，同比29.66%；山东区域32%库存继续增加，江苏区域高浓度液碱库存增加。（4）液氯山东-50元/吨，氯碱利润74元/吨。 核心逻辑：春节期间季节性降负累库，节后高库存承压，节后厂家去库为主，但氯碱行业利润欠佳，烧碱在春节后第一周小幅上涨。下周来看，32液碱主产区累库，但考虑氯碱利润偏低，且下周上游重启装置有限，下游需求缓慢恢复，预估低浓度主流暂稳；山东部分蒸发设备计划恢复，高浓度碱上涨或放缓；盘面暂关注2600-2800区间，关注库存情况和3月春检。从期现角度看，烧碱供应弹性受库容、利润影响较大，仓单成本高，预计盘面会维持一定升水；而随着交割库的增加，交割风险有所缓解，过高升水注册仓单意愿将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，高升水格局或将改变，关注期现回归机会。 后市建议：区间操作，短期关注2600-2800区间，关注库存情况和3月春检。 02 核心观点01 走势回顾：春节后第一周橡胶向上，一方面是外盘在节日期间上涨较多，另一方面国内下游轮胎企业复产积极，比过去几年节后一周的开工率都高，但社会库存的积累并没有中断，需要关注是否形成趋势。 后市展望：一方面是看下游开工率的保持情况，如果保持较好则社会库存的累计可能不会形成趋势，则橡胶仍有一定上升空间；另一方面关注终端消费情况，预计今年的汽车消费不容乐观，开年车企纷纷在去年已经较低的价格上大幅降价，说明行业仍处于困局。 操作建议：轻仓试多。 02原料价格 截至本周四，泰国原料价格胶水68泰铢/公斤，折合人民币13573元/吨。杯胶52.55泰铢/公斤，价格虽然上涨但基本有价无市，存在一定风险。 国内停割。 下游开工03 本周期（2024年2月16日-2月22日）中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。 R225 G0 B0中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。 库存04 截至2024年2月18日，中国天然橡胶社会库存160.4万吨，较上期增加4.1万吨，增幅2.64%。 截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨。 交割利润05 国内停割期暂无法测算交割利润。 基差与套利06 本周平均基差为-710元/吨，较节前走强108，现货带动期货上涨，但现货目前处于低需期。 跨品种套利方面，ru-nr价差继续走弱，但进一步走弱的空间已经不大，暂不考虑反套，持续关注后续正套机会。 跨期套利方面，5-9价差走势平庸，该组跨期在5月合约的存续期内套利空间已经不大。 技术分析07 节后强势，周线日线均突破前期压力，轻仓跟进多单。 03 01尿素周行情回顾： 春节后首日尿素期货冲高后回落偏弱运行，周中小幅反弹。2月23日UR2405合约收盘价2169元/吨，较上周上涨20元/吨，涨幅0.93%。现货小颗粒尿素市场日均价2309元/吨，较上周上涨27元/吨，涨幅1.17%。 02重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率83.03%，较上周下降0.44个百分点，其中气头企业开工负荷率80.05%，较上周提升1.87个百分点，尿素日均产量提升至18.82万吨。近期内蒙古乌兰、安徽昊源、安徽中能等尿素装置检修或短停，内蒙古联合等装置复产，周度损失量预计1.8万吨。 重点数据跟踪-成本03 本周无烟煤供需格局阶段性偏紧，支 撑 价 格 上 行。山 西 晋 城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1030-1090元/吨，较春节前价格上涨25元/吨。山西阳泉地区S1-1.5无烟洗小块含税价900-960元/吨，较春节前价格重心持平。 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走势延续偏弱，市场均价2550元/吨，较上周上涨1.96%，合成氨与尿素价差进一步缩小。 重点数据跟踪-利润04 本周国内煤头尿素企业毛利率为7.2%，较上周提高1.7个百分点。气头尿素企业毛利率3.47%，较上周提高0.65个百分点。尿素价格小幅反弹，导致煤头、气头毛利率略涨。 重点数据跟踪-需求05 本周主要尿素生产企业平均预收天数4.3天，尿素产销情况偏稳，尿素企业周度产销率92.8%。 重点数据跟踪-农业需求06 春节后复合肥厂家陆续开工，本周全国复合肥企业产能运行率32.78%，较上周提升10个百分点。复合肥库存79.39万吨，较上周增加9.13万吨，春节期间累库加上雨雪天气影响，复合肥库存处于历史高位。 07重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率68.77%，较上周降低4.64个百分点，周度产量3.129万吨，较上周减少0.211万吨。三聚氰胺尿素法利润-186元/吨。 重点数据跟踪-库存10 本周尿素企业库存80.3万吨，较上周增加16.4万吨，港口库存18万吨，较上周增加1.1万吨。尿素企业库存处于中性水平，港口库存维稳。 04 甲醇：区间震荡 行情回顾：01 本周甲醇期货价格先弱后强，MA2405合约2月23日收盘价2508元/吨，较上周下跌5元/吨，跌幅0.2%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2670元/吨，较上周上涨5元/吨，涨幅0.19%。 02重点数据跟踪-供应 本周甲醇装