前瞻研究：气候大会对投资影响专题报告（一）：COP28回顾：开启能源转型新时代

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 前瞻研究 气候大会对投资影响专题报告（一） COP28回顾：开启能源转型新时代 COP28发布第一次全球盘点决议。第一次全球盘点评估了气候行动与目标之间进展与差距。减缓方面，仍存在较大排放缺口；适应方面，全球适应目标框架发布，明确损失与损害基金运行机制。落实与支持方面，筹资势头向好，发展中国家或获得更大力度的气候投资。 COP28在争议中拉开化石燃料退出时代帷幕。COP28全球盘点谈判的争议焦点围绕是否淘汰化石燃料，各国立场不一，最终就“逐步转型离开化石燃料”达成共识，就根据各自国情制定“转型离开化石燃料”的路线图达成一致。COP28发布《全球脱碳加速计划》，提出能源转型脱碳行动路线。 COP28就化石燃料淘汰与清洁能源发展达成诸多成果。化石燃料方面，明确“转型离开化石燃料”；50家石油和天然气公司签署《石油和天然气脱碳章程》；煤炭转型吸引多层次主体合作。清洁能源方面，承诺到2030年，将全球可再生能源装机容量增至三倍，全球平均能源效率增至两倍；到2050年全球核能容量增至三倍；低碳氢推进全球标准互认。 各国能源转型行动升级，结构性重点不同。美国是石油和天然气生产大国，要为未来需求下降做好准备，《通货削减法案》为清洁能源发展大力投资，太阳能和风能预计将是未来两年拉动美国清洁能源发电增长的主力军。欧洲清洁能源目标升级，海上风电装机量将大力提升。中国能源转型将“先立后破”，利用成本优势，在清洁能源出口方面具有较强竞争力，。碳捕捉利用与封存（CCUS）是化石能源碳中和的希望。 投资建议：1）随着全球对清洁能源需求增加，2050年全球核能容量增至三倍，建议关注核电领域具有技术优势和扩张计划公司；2）在国际范围内，中国清洁能源具有成本优势，在出口方面具有较强的竞争力，建议关注拥有成熟海外供应链，持续取得海外订单和盈利能力较强的公司；3）基于能源转型或重塑铜需求结构，对铜价抑制逐渐减弱。低库存导致铜价更大的向上弹性和空间，建议关注铜资源丰富且稳定的资源开采公司。 风险提示：全球政策变动及相关政策推进不及预期；机组建设不及预期；金属需求不及预期；出海政策不及预期。 证券研究报告 2024年02月26日 相对大盘走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：jpguo@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 第一次全球盘点 ................................................... 3 1.1 什么是全球盘点？ ............................................ 3 1.2 第一次全球盘点成果 .......................................... 3 1.3 化石燃料争议：从“逐步淘汰”到“转型离开” ........................ 4 2. 化石能源淘汰 ..................................................... 5 2.1 COP28化石能源相关成果 ....................................... 5 2.2 化石能源需求现状与预测 ...................................... 6 2.3 各国化石能源淘汰政策 ........................................ 7 2.4 化石能源碳中和：碳捕捉利用与封存（CCUS） ..................... 8 3. COP28各国盘点结果 ............................................... 10 3.1 各国气候评估 ............................................... 10 3.2 清洁能源供给现状与预测 ..................................... 13 3.3 各国清洁能源发展政策 ....................................... 14 4. 投资建议 ........................................................ 16 4.1 核电—绿色能源的未来 ....................................... 16 4.2 中国创新、中国制造、中国工程助力出海........................ 17 4.3 铜：双碳目标下，或重塑铜需求结构 ........................... 17 5. 风险提示 ........................................................ 18 图表目录 图表1： 全球盘点具体评估内容 ......................................... 3 图表2： 第一次全球盘点成果一览 ....................................... 4 图表3： 《全球脱碳加速计划》一览 ..................................... 5 图表4： COP28能源转型相关成果整理 .................................... 6 图表5： 既定政策情景下（STEPS）全球化石能源需求....................... 7 图表6： 2018-2023年美国石油产量 ...................................... 8 图表7： 2018-2023年美国天然气产量 .................................... 8 图表8： 碳捕捉利用与封存（CCUS） ..................................... 9 图表9： 2030年全球CCUS产能需求预测 .................................. 9 图表10： 2050年全球CCUS产能需求预测 ................................. 9 图表11： 排放差距组成拆解 ........................................... 10 图表12： 全国碳价走势（元/吨） ...................................... 11 图表13： 各国气候目标雄心政策计划差距评估 ........................... 13 图表14： 2022-2030年全球清洁能源容量（GW） .......................... 14 图表15： 2000-2028年全球发电能源来源（%） ........................... 14 图表16： 2005-2028年分区域国家清洁能源容量（GW） .................... 14 图表17： 2005-2028年中国清洁能源容量（GW） .......................... 14 图表18： 不同地区能源转型相关政策整理 ............................... 16 图表19： 2012年至今核电累计装机容量/新增装机容量 .................... 16 图表20： 我国历年核电站核准台数（台） ............................... 17 图表21： 新能源领域耗铜占比有望持续提升 ............................. 18 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 第一次全球盘点 1.1 什么是全球盘点？ 全球盘点指在气候变化领域对全球应对气候变化行动和进展的一次全面评估。根据COP21上达成的《巴黎协定》，每五年进行一次全球盘点，了解各国减排落实情况，评估与总体气候目标之间的差距，据此制定未来的气候行动计划，COP 28是《巴黎协定》以来第一次全球盘点。评估具体内容是《巴黎协定》第二条中三个长期目标的进展情况。1）减缓：大幅减少温室气体排放，将全球气温升幅控制在工业化前水平以上 2°C 以内，理想情况下为 1.5°C以内；2）适应：增强抵御能力，降低对气候影响的脆弱性，提高气候韧性；3）落实与支持：确保低碳和气候适应型发展的资金和技术支持。评估基于前期信息收集与准备，由专家代表进行技术评估，最后在COP28上进行政治讨论与产出审议。 图表1：全球盘点具体评估内容 资料来源：UNFCCC，国联证券研究所 1.2 第一次全球盘点成果 减缓方面，仍存在较大排放缺口，需要更大力度的减排。根据《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）秘书处2023年9月发布的综合技术评估报告、联合国环境署（UNEP）2023年11月发布的《2023年排放差距报告》，根据当前的国家自主贡献，要在2030年将气温升幅限制在1.5° C之内，还存在203-239亿吨二氧化碳当量排放缺口，全球碳排放量必须在2030年前降低28%至42%。其减排核心领域有能源、工业、交通、建筑等部门的系统转型，尤其是化石能源的逐步淘汰和清洁能源的规模扩大。 适应方面，全球适应目标（GGA）框架发布，建立损失与损害基金运行机制。GGA 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业专题研究 框架的达成为落实《巴黎协定》第二条适应目标提供了细化的框架与方向，正式明确了适应在水资源、粮农系统、健康、生态系统、基础设施、减贫和生计以及保护文化遗产等重点领域的分目标，并明确了需要在适应周期内开展气候风险评估、制定规划、实施行动，以及强化监督、评估和学习等方面的努力方向，但仍缺乏定量目标。损失与损害基金在未来四年的过渡期内将以世界银行下的金融中介基金的形式运作，承诺总金额超7亿美元。 落实与支持方面，筹资势头向好，发展中国家或获得更大力度的气候投资。阿联酋宣布成立300亿美元的气候基金ALTÉRRA，其中250亿美元用于加速净零和气候韧性经济转型，50亿美元以优惠融资的方式支持最不发达国家和小岛屿发展中国家。世界银行宣布2024年和2025年每年增加90亿美元，投资于气候相关项目；气候基金获得资金 35 亿美元的资金承诺，这是全球最大的致力于支持发展中国家气候行动的国际基金。尽管如此，气候资金缺口仍非常较大，国际社会正敦促发达国家尽快兑现每年向发展中国家提供1000亿美元的气候融资承诺。 图表2：第一次全球盘点成果一览 对应目标 具体成果 减排 发布《2023年排放差距报告》，还存在203-239亿吨二氧化碳当量排放缺口，全球碳排放量必须在2030年前降低28%至42% 适应 全球适应目标（GGA）框架发布 损失与损害基金运行机制明确 落实与支持 阿联酋宣布成立300亿美元的气候基金ALTÉRRA 世界银行宣布2024年和2025年每年增加90亿美元，投资气候项目 气候基金获得资金 35 亿美元的资金承诺 资料来源：UNFCCC，国联证券研究所 1.3 化石燃料争议：从“逐步淘汰”到“转型离开” COP28全球盘点谈判的争议焦点围绕是否淘汰化石燃料。在此之前的多届大会都无法就“淘汰化石燃料”达成共识，COP27决议最终仅达成“逐步减少煤炭使用，逐步取消化石燃料补贴”的共识。COP28有意在这一问题上实现突破，会前发布的草案释放出了积极信号，给出了“有序和公正地逐步淘汰化石