上海中期期货——早盘策略20240226

品 种 分 析 上周五，标普惊险收创历史新高，纳指盘中转跌，道指两日连创历史新高，本周均累涨。泛欧股指、德股、法股继续同创历史新高。两年期美债收益率连创逾两月盘中新高后转降，仍连升四周。美元指数止步七周连涨，开年来首次周跌。原油创三个月高位次日大幅跌落，本月内首度周跌，美油跌近3%至两周新低。黄金反弹至两周新高。伦铜跌落三周高位，仍连涨两周。伦镍三连阳创三个月新高，一周涨近7%。国内方面，国常会指出，将研究更大力度吸引和利用外资政策，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作；推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。中国1月70城市房价显示，各线城市新房、二手房价格环比降幅整体收窄，同比整体延续降势。海外方面，英国海上贸易行动办公室发布消息称，收到一艘船只2月24日在吉布提港以东70海里遭到袭击的报告，正在对相关事件展开调查。今日重点关注美国1月新屋销售总年化数据。 股指 上周四组股指期货偏强运行，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨4.10%、4.22%、0.98%、4.97%。现货A股三大指数上周五集体红盘报收，沪指涨0.55%，八连阳收复3000点，收报3004.88点；深证成指涨0.28%，收报9069.42点；创业板指涨0.02%，收报1758.19点。沪深两市成交额达到9219亿元，北向资金小幅净卖出0.92亿元。行业板块几乎全线上扬，Sora概念股持续爆发，计算机设备、电机、通信服务、文化传媒、互联网服务、通 信设备板块涨幅居前，仅航空机场与煤炭行业逆市下跌。国内方面，2024年全国消费促进月启动，商务部新闻发言人表示在新春消费旺季和各项政策措施带动下，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。海外方面，美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期及前值，叠加近期多位美联储官员表态偏鹰，降息预期有所减弱，美元指数和美债利率未短期仍可能维持偏强运行。综合看，国内经济基本面处于温和复苏状态，仍需政策继续的发力以及实质性变化信号的出现，海外降息预期有所减弱，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量明显有所增强，短期指数预计延续偏强震荡。 集运指数（欧线） 上周EC主力合约偏弱震荡，周线收跌0.74%。2月19日现货指数环比下滑3.5%至3246.51点，继续小幅下跌。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，欧元区2月Markit综合PMI初值升至48.9高于预期,但仍位于枯荣线下方，其中服务业PMI初值升至50，然而制造业初值降至46.1，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘方面，红海危机持续恶化，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚25日表示，胡塞武装在亚丁湾发射数枚导弹，袭击了美国油轮，美方表示邮轮并未受损。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，不过目前欧线运力仍非常充足，航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运费上涨只是暂时出现的现象，近期运价涨幅已有所回落，后续EC或将延续震荡行情。 贵金属 周五夜盘沪金主力收涨0.59%，沪银收涨0.90%，国际金价收涨0.58%，金银比价88.7。周五贵金属走势上扬，受美元疲软和中东紧张局势升级带来的避险需求提振，尽管美联储官员打击了今年提前降息的希望。基本面来看，美国上周初请失业金人数意外下降，暗示2月就业增长可能保持稳健。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至2/22，SPDR黄金ETF持仓827.81吨，SLV白银ETF持仓13426.40吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持震荡格局。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.19%；伦铜收跌0.57%。宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，削减了市场对于美联储即将降息的预期，投资者等待更多数据出炉，为美联储利率立场提供指引；国内多家银行密集下调存款利率，利好政策频频出台，金融市场资金宽松。基本面来看，供应端，市场可交单货源需求增多，但由于仓单释放以及进口铜流入内贸市场，电解铜供应仍较为宽裕，但据SMM了解，由于较低的升贴水，持货商出货意愿并不高。库存端，截止至2月22日，国内电解铜社会库存为28.64万吨，环比增加0.07万吨，随着下游陆续复工，累库幅度如期放缓。需求方面，铜价走高在一定程度上抑制了下游采购意愿，虽企业陆续开始点火生产，但市场刚需采购仍需时间恢复。预计近期市场仍呈现供大于求的状态，升贴水难有回暖。整体来说，宏观情绪目前整体仍偏乐观，而国内市场需求也在陆续恢复，更多数据公布将给予铜价指导，预计近期维持相对高位。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌0.34%，伦镍收涨0.57%。印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，叠加美国扩大制裁俄罗斯的担忧情绪，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高，周五夜盘沪镍高位小幅回落。当前获得RKAB的矿山企业不及40家，低于市场预期，市场对原料供应担忧加剧，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移。纯镍基本面上来看，在1月纯镍产量不减反增的情况下全球纯镍库存累库趋势不变，LME库存突破7万吨，其中主要增幅均来自于亚洲地区仓库。下游需求端来看，大部分下游在1月已经完成了库存备库，部分下游甚至在1月已经预定完毕2月的库存，因此年后复工前期现货市场成交或将平淡，部分下游将于2月底开始陆续恢复采购。综上预计短期镍价或震荡偏强。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收跌0.64%，伦铝收跌0.77%。基本面来看，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。库存方面，截止至2月22日，国内铝锭库存70.6万吨，环比增加6.6万吨。消费方面，随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。整体来说，累库对短期铝价有一定压力，但总体库存处于偏低水平，后期随着消费逐步回暖，加之宏观情绪偏乐观，短期铝价下方存在一定支撑。 周五夜盘氧化铝主力收跌0.09%。基本面来看，当前国内铝土矿供应依然偏紧，叠加环保因素影响，氧化铝供应依然受限，且近期北方极端天气对原料端运输造成阻碍。此外，据外媒消息，几内亚工会于当地时间22日递交通知，将于2月26日在全国范围内进行无限期总罢工。市场担忧罢工将影响几内亚铝土矿供应，氧化铝期货走势受到提振，具体影响需观察罢工规模等实际情况。消费端电解铝运行目前以平稳为主，云南电解铝暂无确切复产消息。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘持平，伦铅收涨0.38%。国内供应面，电解铅成交逐渐好转，再生铅则因成本高企报价坚挺，升水货源成交受限。目前雨雪天气对物流运输的影响加剧，河南和安徽地区铅锭运输均受到影响；另外，节后再生铅炼厂原料库存消化明显，但废电瓶贸易商未全面复工叠加炼厂采购报价较低，同时运输受天气影响，导致废电瓶到厂量较少。据调研，部分再生铅炼厂产量已经下滑。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，又因铅价接连下跌，业内避险情绪较浓，目前原料铅采购以长单为主，工厂生产逐步恢复。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.90万吨，较节前周四增加0.38万吨，节后消费复苏进度缓慢，铅锭社库延续增势。若雨雪天气持续、炼厂以及电池厂家原料库存下降明显，后续废电瓶价格以及铅价或将逐渐回升。 锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.07%；伦锌收涨1.05%。国内基本面来看，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修；春节期间国内锌下游放假企业较多，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存端，截至周四，SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较周一增加0.33万吨，国内库存录增。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，春节期间锌锭不断累库，基本面对内盘锌价支撑有限，后续需关注节后下游复工情况及春节期间累库情况。 螺纹 上周螺纹钢主力2405合约承压下行，整体表现有所转弱，未能有效站上3800一线附近，短期波动加剧，预计或维持偏空格局。供应方面，上周五大钢材品种供应795.7吨，周环比降8.36万吨，降幅1%。上周五大钢材品种产量除冷轧、中厚板外周环比均有所下降，核心驱动在于由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，生产处于不饱和状态，同时全国多数钢厂处于亏损边缘，钢厂增产意愿不高，因此总产量有所下降。螺纹方面，由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，上周螺纹钢产量继续见底。并且虽然上周因钢厂轧线复产带动开工率上升，但考虑到调研周期内生产时长有限，加上少数高炉厂停产带来较多减量，产量整体略有下降，螺纹钢周产量下降0.1%至191.95万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2312.37万吨，周环比增209.12万吨，增幅9.9%。上周五大品种周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升8.9%至334.89万吨。社库周环比上涨，主要受季节性影响，需求尚未有效启动所致，螺纹钢社会库存上升12.8%至845.15万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为586.58万吨，增6.5%；其中建材消费环比增34.0%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。节后第一周，全国工地开复工率13%、劳务上工率15.5%，同比去年虽然有所提升，但依旧处于偏低水平，且目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，短期预计波动依然较大。 热卷 上周热卷主力2405合约依然承压运行，期价暂获3900一线附近支撑，整体表现有所转弱，上方均线系统附近压力依然明显。供应方面，目前钢厂产量仍处于恢复的过程中，且多数钢厂盈利情况较差，导致增产意愿不高，预计产量上升速度偏缓。上周热轧产量大幅下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂短期检修，产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，部分钢厂高炉铁水增量，产量稍有上升，热卷周产量下降3.3%至305.18万吨。库存方面，上周厂库增幅放缓，主要降库在华东和华北地区，节后物流逐渐恢复正常。主要增幅在东北地区，受检修影响，厂内提前备库，热卷厂库上升1.1%至98.7万吨；社会库存上升13.1%至329.16万吨。需求方面，板材消费环比增0.9%。综合来看，目前钢材基本面仍呈现供需双弱的格局，整体矛盾并不突出，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2405合约大幅回落，期价延续弱势表现，跌破900一线附近支撑，整体表现转空运行。2024年春节长假期间进口铁矿石远期现货市场活跃度较弱，一级市场中包括公开平台与矿山单独议标未出现任何成交出现；二级市场中主要市场参与者也均处于休假的状态，未注意到有询报盘出现。Mysteel进口铁矿石远期现货价格指数受到市场几无流动性的影响，价格指数保持平稳运行的状态。春节期间，95%以上的钢厂生产保持稳定状态，仅个别钢厂因季节性原因进行检修；生产稳定的同时，钢厂铁矿石库存大幅下降，247家钢厂进口铁矿石库存与节前相比预计将下降800-1000万吨，节后钢厂补库会对矿价形成一定支撑；但因为钢厂利润表现不佳及港口贸易库存的充裕可能对于远期价格偏强运行形成一定的压力，预计短期铁矿石价格整体依然偏空运行。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.56%，收盘价