聚酯投资策略周报：节后提负进入关键期，复工情况决定高度

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：低吸。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：低吸。 2024年2月25日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：原油端存阶段性回调可能，或对PTA盘面价格形成拖累。芳烃调油或将被市场再次提及，预估短期对盘面形成支撑。目前加工费处于中性水平，虽多套装置存在检修计划，然短期检修力度不足，供应端难成行情牵引。节后需求的逐步打开，或成下周行情走高的关键。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前国内外装置提负预期尚存，总供应量存在增加的预期。前期港口去库逻辑下库存已出现了较大幅度的回撤，库存水平偏低水平下MEG向下调整空间有限。后期MEG上行需寻求新的驱动。短期来看，下周进入聚酯节后提负的关键验证期，被动受限于需求端牵引。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：低吸。 核心逻辑：原油端存阶段性回调可能，或对PTA盘面价格形成拖累。芳烃调油或将被市场再次提及，预估短期对盘面形成支撑。目前加工费处于中性水平，虽多套装置存在检修计划，然短期检修力度不足，供应端难成行情牵引。节后需求的逐步打开，或成下周行情走高的关键。多空交织，预估TA价格短期震荡，中期偏强。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：低吸。 核心逻辑：目前国内外装置提负预期尚存，总供应量存在增加的预期。前期港口去库逻辑下库存已出现了较大幅度的回升，库存水平偏低水平下MEG向下调整空间有限。后期MEG上行需寻求新的驱动。短期来看，下周进入聚酯节后提负的关键验证期，被动受限于需求端牵引。预期MEG价格短期震荡，中期偏强。 三、PTA基本面 3.1成本端面临技术面回调压力，芳烃调油逻辑逐渐兴起 节后当周市场跳空高开后被动跟随成本端波动，基本面驱动在节后首周尚未明显，但市场存在对PX调油逻辑的炒作情绪。本周基差方面：周内期现基差回落，聚酯需求恢复中，买盘情绪不佳叠加春节累库兑现。PTA现货基差2月主港交割05平水-贴水15附近，3月主港交割05贴水5-升水15附近成交及商谈。本周末经测算的PTA加工费333.74元/吨，较前值-19.49元/吨。总体来看，下周成本支撑尚存，但可能存在短期成本端的回调，对PTA盘面价格或形成拖累。另一方面，芳烃调油或将被市场再次提及，预估短期对盘面形成支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2供给端短期难形成方向指引 周内1套装置降负。其中，新疆中泰降负，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为135.02万吨，较上周-0.38万吨，较同期+27.17万吨。国内PTA周均产能利用率至83.08%，环比-0.22%，同比+7.66%。 2-3月逐步进入春季检修期间，目前来看多套装置存在检修计划，然短期检修力度不足，供应仍较为充足。下周，已减停装置或延续检修。目前加工费处于中性水平，对盘面牵引有限，长期关注加工费100-600的区间机会。供给端来看难形成盘面方向的指引。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3节后需求逐步打开，节中累库或有缓解预期 本周PTA工厂库存在7.51天，较节前+2.96天，较同期+1.20天；聚酯工厂PTA原料库存7.77天，较节前-1.03天，较同期+0.90天。春节期间下游检停，PTA工厂库存累库兑现。节后，终端及聚酯需求尚在恢复中，需求尚未打开，买盘已以刚需为主。后续随着需求的打开，库存存在季节性下降的特征。 四、MEG基本面 4.1成本端对MEG牵引有限 节后当周乙二醇冲高回落。一方面得益于假期期间原油端的强势表现，另一方面节后乙二醇基本面利多因素消散，需求复苏尚未完全打开，多头信心有所不足。本周期，期现平均基差在2.70元/吨，环比上涨11.90元/吨,涨幅129.35%。周内现货基差高开低走，节后基差上涨至升水20附近后，买盘跟进有限下，基差快速回落，目前基差在05-15至05-10区间运行。成本端来看，煤炭供应出现一定偏紧预期下，仍有反弹空间，煤制成本预计下周上升。然原油短期遇技术性压力位，下周或有回调预期。总体来看，预期下周成本端对MEG牵引有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2中期乙二醇总供给面临增加的压力 节假期间，装置方面乙二醇装置负荷多有提升，陕煤一条60万吨生产线按计划检修。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在39.18万吨，较上周减少0.21万吨，环比减少0.54%。其中一体化乙二醇产量在26.71万吨，较上周涨0.35万吨，环比增加1.35%；煤制乙二醇产量在12.47万吨，较上周减少0.57万吨，环比减少4.34%。本周国内乙二醇总产能利用率65.53%，环比降0.35%，其中一体化装置产能利用率69.66%，环比升0.93%；煤制乙二醇产能利用率58.15%，环比降2.29%。 下周乙二醇装置整体没有检修或重启装置，个别负荷或有所调整，整体负荷变化有限，预计下周国内产量稳定。目前煤化工因前期利润好转已部分转产或重启，海外装置方面重启也多安排在3月。供给端来看，中期乙二醇或面临增加的压力。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3绝对低库水平仍对价格形成底部支撑 截止2月22日，华东主港地区MEG港口库存总量75.69万吨，较上一统计周期增加0.39万吨，增幅0.52%。本周主港发货平平，库存微量回升。详细来看：张家港32.7万吨，太仓10.73万吨，宁波8.5万吨，江阴及常州10.8万吨，上海及常熟10.96万吨。虽去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。但绝对低库水平仍对价格形成底部支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、元宵后是需求复苏的关键时间窗口 本周聚酯行业周产量125.38万吨，较上周涨3.52万吨，环比涨2.89%；聚酯行业周度平均产能利用率80.76%，较上周+2.13%。春节过后，国内聚酯检修装置集中重启，虽有恒科、新凤鸣检修，但整体增量较大，因此产量及产能利用率大幅上涨。终端及聚酯均在恢复中，缺乏补货积极性，周内产销较节前稍有好转。长丝、短纤、切片，均有累库。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至2月22日江浙地区化纤织造综合开工率为36.76%，较节前开工上升32.08%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区目前当地经编厂开工负荷提升逐渐恢复，节前所接新单都在排单阶段，仍以节前所接内贸单为支撑，部分外贸刚需备货。长乐地区经编工厂节后下游陆续复工,未备货客户周初适度刚性备货,多数客户观望为主,市场交投尚未恢复,新订单方面总体节后较少,多做节前订单为主。绍兴、张槎地区圆机行业节后工人逐步返乡，行业开机率逐步提升，然广州中大轻纺城等坯布交易市场在正月十二至十五左右逐步开市，市场交投尚未恢复，订单方面当前并无集中较大利好。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机企业目前在做依旧为年前未完成订单为主，年后内外贸订单商谈气氛较为冷淡，因目前负荷依旧低位，叠加年前原料尚且满足短期需求，暂无采购涤丝及其他原料计划，下周具体开工变化需根据工人返乡、新订单下达以及生产利润情况决定。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，春节结束后，需求端的超预期是持续推动行情的关键。24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 8880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业