聚酯投资策略周报：成本助推高开，复工决定高度

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎偏多。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡偏强。操作建议：谨慎偏多。 2024年2月18日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：假期期间原油、PX上涨，成本端助推TA节后冲高。目前来看，PX高负且检修偏少，TA预期春季检修偏多，短期TA加工费压缩受限，TA季节性累库预期依旧存在。但考虑到金三银四以及调油驱动，中长期维持多头思路。此外，下游需求复工复产或持续至元宵节后，是短期推动行情持续走高的关键。预计节后TA冲高，中期偏强。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，整体看2月份港口显性库存难以出现大幅回升，港口去库逻辑仍存。预计MEG节后短期冲高，持续性受力于需求端的驱动，中期谨慎。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：谨慎偏多。 核心逻辑：假期期间原油、PX上涨，成本端助推TA节后冲高。目前来看，PX高负且检修偏少，TA预期春季检修偏多，短期TA加工费压缩受限，TA季节性累库预期依旧存在。但考虑到金三银四以及调油驱动，中长期维持多头思路。此外，下游需求复工复产或持续至元宵节后，是短期推动行情持续走高的关键。预计节后TA冲高，中期偏强。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：谨慎偏多。 核心逻辑：乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，整体看2月份港口显性库存难以出现大幅回升，港口去库逻辑仍存。预计MEG节后短期冲高，持续性受力于需求端的驱动，中期谨慎。 三、PTA基本面 3.1节后受假期原油上涨TA冲高概率较大 节前当周市场交易清淡，节前避险交易者相继离场，成交量低位。基差方面：节前当周期现基差偏强，节前补货零星，多以远期补货。PTA现货基差2月主港交割05贴水10-升水20附近，3月05升水10-25附近成交及商谈。2月18日午时，华东市场PTA现货市场价格上涨（+80），商谈参考6000附近。2月主港交割报盘05升水10-20，局部略低，3月主港交割报盘05升水30附近。节后归来，市场零星报盘，买卖观望为主。PX CFR中国价格收1019.33美元/吨，PTA加工区间参考476.37元/吨。总体来看，节中原油价格上涨，成本端推动下节后TA冲高概率较大。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2春节检修可期待，短期供给维稳 节前当周，1套装置重启。其中，四川能投重启，已减停装置延续检修。国内PTA产量为133.80万吨，较上周+0.64万吨，较同期+26.19万吨。国内PTA周均产能利用率至82.42%，环比+0.35%，同比+5.83%。 节中，TA工厂暂无检停，供应平稳。2-3月份多套装置检修，包括逸盛新材料360万吨（1月底检修推迟）、逸盛大化375万吨（2月底）、逸盛宁波200万吨（3月技改）、福海创450万吨（3月下旬），此外仍有部分装置于春季检修。目前加工费处于中性水平，关注加工费100-600的区间机会。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 PTA累库虽有缓解，但季节性累库格局延续， 节前当周，PTA工厂库存在4.55天，较上周+0.37天，较同期-1.86天；聚酯工厂PTA原料库存8.80天，较上周-0.07天，较同期+2.30天。整体来看，节前聚酯刚需零星远期补货，工厂进一步累库。此外，虽前期TA检修缓解一季度季节性累库压力，然产业累库格局延续，春节期间下游休市近两周时间，或加剧累库格局，关注节后需求端的复苏情况。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.118日报盘上涨，节后高开概率较大 节前当周乙二醇震荡，仍位于前期突破位之上。据隆众资讯，18日上午，乙二醇保持强势运行，上午张家港现货主要以基差交易为主，早盘张家港现货在05+20附近开盘，盘中主港发货数据良好，库存增加有限等利好因素对市场形成利多刺激，基差逐步走强为主，至午间收盘时，现货基差上涨至05+30附近运行，现货参考价格在4680附近，华南市场无明确商谈，石油级送到参考价格在4700附近，美金市场暂无交易，参考价格在545附近。综合来看，节后MEG冲高概率较大。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2节后国内或有提负，到港偏少持续 节前当周，装置方面石油一体化装置武汉石化负荷提升，煤制装置内蒙古建元装置负荷下降，其余装置保持稳定。中国乙二醇企业装置周度产量在37.67万吨，较上周增加0.52万吨，环比升1.41%。其中一体化乙二醇产量在25.29万吨，较上周涨0.62万吨，环比增加2.50%；煤制乙二醇产量在12.38万吨，较上周减少0.09万吨，环比减少0.75%。国内乙二醇总产能利用率63.01%，环比升0.87%，其中一体化装置产能利用率65.94%，环比升1.61%；煤制乙二醇产能利用率57.76%，环比降0.44%。 近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主。煤化工方面受2月春节影响重启可能多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，将延续到2月份，整体看2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 4.3港口去库仍将延续但助推价格动能边际递减 截止2月8日，华东主港地区MEG港口库存总量73.19万吨，较上一统计周期减少3.73万吨，降幅4.85%。天气影响下部分船只仍有延迟叠加周内提货基本稳定，本周内库存延续去库为主。中期来看港口库存仍存在进一步下降的预期。然去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。 五、聚酯工厂低库存下节后复工待验证 节前当周，中国聚酯行业周产量122.55万吨，较上周跌4.39万吨，环比跌3.46%。中国聚酯行业周度平均产能利用率79.27%，较上周-3.64%。考虑目前聚酯库存水平依旧良性，预期节后复工较为理想。节后需求复苏的情况也是带动行情的关键。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至2月8日江浙地区化纤织造综合开工率为4.68%，较上周开工下降18.19%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区多数经编织机工厂生产交易几乎停滞，上周收尾工作多结束，年后复工时间多在正月初八过后。长乐地区经编工厂多数工人集中返乡,大部分企业放假停车，需求降至冰点,节后下游多计划在初八至十五开工,预计节后行业开机逐步升温。绍兴、张槎地区圆机行业开机率降至冰点，周内工人返乡、物流停滞，市场交投几乎停滞,工厂回款为主，预计节后下游多在初八至十五左右复工复产。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机企业春节临近，外地务工人员集中返乡以及蒸汽能源等停止供应下，喷水工厂开工下降至低位。节前，多数订单均交付，少量延期至节后，整体市场气氛逐步陷入休市状态。正值春节假期，织造行业开工率依然在冰点位置。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性。春节结束后，复工复产缓慢持续至元宵节后，需求端的超预期是持续推动行情的关键。24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报