黑色金属5月月度投资策略：焦炭四轮提涨落地，需求决定煤焦价格高度

——黑色金属5月月度投资策略 投资要点： 分析师： 供应：稳产保供为2024年供应的主旋律，国产煤方面，产量月环比有所增加，三超政策的延期对供应增量预期有所影响，山西煤增量或有限，但乌海地区今年会有一定的复产，这部分的增量对山西煤起到一个补充的作用；进口煤方面，2024年进口煤供应存在增量预期，尤其是蒙煤，当前甘其毛都通关车辆高位，库存较高水平，进口蒙煤给我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 武冰心从业资格证号：F03118003联系电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn 需求：钢厂利润修复，钢厂逐渐复产，铁水日均产量触底回升，需求边际有所改善，叠加宏观政策的助力，需求边际有显著增加。但五一假期过后下游集中补库的情绪或有所消退，需关注政策落地的情况以及下游及终端真实需求情况。 结论：整体供需双增，短期随着钢厂利润的修复，钢厂逐步复产，铁水日均产量触底回升，黑色产业链走钢厂复产正反馈逻辑，短期给予原料价格一定支撑。但五一假期之后下游集中补库情绪消退，短期或有一定回调的风险；中期随着三超政策延期，山西煤增量预期减弱，需求方面日均铁水产量有继续增加的预期，煤焦价格或仍偏强运行，需跟踪后续下游需求的变动情况。 操作建议：短期区间操作，中期逢低买入为主。 风险提示：上行风险：供应超预期缩减，安监力度加严加严，需求超预期增加下行风险：需求超预期下降，供应缩减不及预期 目录 1.2024年4月煤焦行情回顾...........................................................32.煤焦供应情况..............................................................................33.煤焦需求情况..............................................................................54.煤焦库存和利润情况....................................................................65.结论及投资建议...........................................................................8 图表目录 图1黑色品种月度涨跌幅..............................................................................................................3图2双焦期货价格走势.................................................................................................................3图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）..............................................................................4图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量..............................................................................4图5全样本焦企焦炭产能利用率...................................................................................................4图6230家焦企焦炭产能利用率....................................................................................................4图7247家钢厂焦炭产能利用率....................................................................................................5图8全样本焦企焦炭产日均产量...................................................................................................5图9230家焦企焦炭日均产量........................................................................................................5图10247家钢厂焦炭日均产量......................................................................................................5图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）........................................................................................6图12生铁产量累计值...................................................................................................................6图13247家钢厂高炉周度产能利用率...........................................................................................6图14247家钢厂高炉周度开工率..................................................................................................6图15吨焦平均利润.......................................................................................................................7图16螺纹钢高炉利润...................................................................................................................7图17炼焦煤：矿山企业库存：中国.............................................................................................7图18炼焦煤：全样本焦企库存.....................................................................................................7图19炼焦煤：钢厂库存................................................................................................................8图20全样本焦企焦炭库存............................................................................................................8图21230家焦企焦炭库存.............................................................................................................8图22247家钢厂焦炭库存.............................................................................................................8 1.2024年4月煤焦行情回顾 4月份，煤焦盘面呈上涨的走势，价格中枢相较3月上移。截止4/30日，焦煤主力合约收于1806元/吨，较2024年3月29日，月环比上涨21.41%，焦炭主力合约收于2355元/吨，较3月底，月环比上涨18.34%。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 进入4月份之后，煤焦主力合约价格整体呈上涨走势，价格中枢相较3月上移。4月份在宏观预期及策略的推动下，随着钢厂利润修复，黑色产业链品种整体走钢厂复产正反馈逻辑，整体表现乐观，原料端焦煤、焦炭走出了流畅的上涨走势。一方面，在一季度黑色产业链负反馈下，煤焦价格一路下行，估值偏低。另一方面，随着上游原料价格的下跌，上游让利给下游，钢厂利润得以修复，钢厂逐步复产，叠加宏观政策的改善推动，黑色产业链整体走钢厂复产正反馈逻辑，推动原料价格上行。进入4月后，焦炭结束了连续的提降，开启提涨，截止目前，已累计提涨四轮，提涨幅度累计为400-440元/吨。 2.煤焦供应情况 截止2024年4月26日，110家洗煤厂周度开工率为67.14%，周环比下降1.13%，月环比增加0.84%。110家洗煤厂日产产量56.47万吨，周环比下跌0.86%，月环比增加0.99%。 全样本焦企焦炭产能利用率64.97%，周环比上涨0.85%，月环比上涨0.46%；230家焦企焦炭产能利用率65.32%，周环比上涨1.35%，月环比上涨0.97%；247家钢厂焦炭产能利用率87.09%，周环比持平，月环比上涨1.1%。全样本焦企焦炭日均产量59.83万吨，月环比上涨 0.83%；230家焦企焦炭日均产量47.78万吨，月环比上涨0.74%；247家钢厂焦炭日均产量46.84万吨，月环比上涨1.1%。 稳产保供为2024年供应的主旋律，国产煤方面，产量月环比有所增加，三超政策的延期对供应增量预期有所影响，山西煤增量或有限，但乌海地区今年会有一定的复产，这部分的增量对山西煤起到一个补充的作用；进口煤方面，2024年进口煤供应存在增量预期，尤其是蒙煤，当前甘其毛都通关车辆高位，库存较高水平，进口蒙煤给我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 3.煤焦需求情况 截止2024年4月26日，247家钢厂铁水日均产量228.72万吨，周环比增加1.1%，月环比增加3.3%。 由于钢厂利润回升，开工提产积极性提高，钢厂开工率提升，铁水日均产量月环比增加，整体需求较3月份有显著的提升。 资料来源：东海期货研究所、ifind、M