钢材投资策略周报：复工逐渐开始 等待反弹

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹05中性微偏强，运行区间[3650，3900]热卷05中性微偏强，运行区间[3750，4000] 钢材投资策略周报2024年2月25日中财期货黑色组 ◼逻辑驱动 1、铁水保持稳定，钢厂无额外补库；2、成材累库周期延续，下游成交一般；3、元宵节后返城情况及下游开工尚可；4、市场等待预期兑现。 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼后期关注点 1、股市、债市等其他金融市场表现；2、成材下游节后返工进度，地产资金状况；3、钢厂节后复工以及补库进度。 js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221、铁矿发运季节性问题；2、市场提前交易二季度弱势；3、春节后开工不及预期。 一、重点关注 1、2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。1月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.8%、1.2%和1.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.6%和0.7%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点。 2、终端调研显示，2月初乘用车总体市场折扣率约为20.3%，春节将至，各厂商普遍维持原优惠政策力度不变。零售量占总市场八成以上的头部厂商本月零售目标环比1月目标-45%左右，与去年同期比降幅约为-25%，与历史上春节在2月的年份呈相同的季节性波动。综上，初步推算本月狭义乘用车零售市场约115.0万辆左右，环比-43.5%。新能源零售预计38.0万辆左右，环比-43.0%，渗透率约33.0%，较1月略有恢复。今年春节时间在2月10日，受春节影响，周度走势与去年有较大区别。2月第一周仍是节前返乡人群购车黄金期，日均零售5.43万辆，与去年同期相比增长47.5%，环比上月增长0.5%。第二周包含春节在内，日均零售2.63万辆，同比-32.5%，环比上月-55.0%。第三周节后车市逐渐回温，预计日均零售2.88万，同比-53.9%，环比-56.2%。预计第四周市场将持续回升，预计日均零售9.02万，同比70.5%，环比-2.5%。综合估算，2月零售将达到115万辆。 3、探索“一手房带押过户”、试点推进现房销售改革，郑州拟出台对楼市产生深远影响的重磅举措。日前，郑州市发展和改革委员会在官网发布关于《郑州市2024年优化营商环境工作要点（征求意见稿）》向社会公开征求意见的公告。其中，该征求意见稿提到，郑州将探索实施新增商品房“带押过户”。据悉，郑州将探索开展“一手房带押过户”，实现新增商品房在建工程（或现房）抵押状态下办理交易过户相关业务，进一步降低开发企业经营和制度性交易成本，提高一手房市场流通性。该项举措将由郑州市自然资源和规划局牵头单位，责任单位为郑州市住房保障和房地产管理局及郑州市金融工作局。 4、据深圳市住房和建设局消息，2月19日，全市高质量发展工作推进会议上，市住房建设局党组书记、局长朱恩平表示，将坚决按照市委、市政府工作安排，跑起来、抢时间、争一流，高质量推进保障性住房建设筹集、新一轮城中村改造等六个方面工作。 5、当地时间周四（2月22日），美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）表示，今年晚些时候降息可能是合适的，但需要警惕过度宽松，以免破环实现价格稳定的最终目标。杰斐逊在彼得森国际经济研究所的一场演讲中说道：“我们始终需要牢记过度宽松的危险，它可能会导致物价恢复稳定的进程停滞，甚至可能逆转。”根据有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos汇总的报告，目前大多数大型银行已经将美联储“首降”的时间点定在了今年6月份的议息会议上，一小半认为是在5月份。 6、22日，瑞银表示，已下调对美联储降息的预期。“考虑到近期美国经济数据中就业和通胀水平均高于预期，我们下调了对美联储降息的预期。我们认为美联储将在6月开始首轮降息，全年预计降息幅度从之前的100个基点下调至75个基点。”瑞银称。消费韧性成为美国2023年第四季度财报的关注热点。瑞银表示，基于当前劳动力市场的强劲，美国消费者支出数据依然处于健康水平。从调研来看，日前美国家居建材用品零售商家得宝（HomeDepot）管理层表示，虽然美国消费者支出较去年有所减少，但房屋价格的走高推动了房屋净值，从而提振了消费者信心和消费韧性。而强劲的消费使得美联储降息的紧迫性降低。 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂主动降库后处于保守补库阶段，铁水产量平稳为主（但强于前两年）。目前炉料成交及价格的低迷影响较大，成材价格难以上涨（利润重新回落），累库周期趋势加速，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（有一定的现货套保因素）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。小样本调研来看，“白名单”企业表现明显优于其他，郑州“带押过户”的试点可能是引发市场信心回暖的契机。基建发力仍然靠后，二季度“弱预期”的呼声较高，前期股票市场回调造成机构和企业保现金流的行为增多，整体投资氛围变冷。制造业逐渐进入淡季。时间来看，节后拐头向上的概率较大，但本次季节性涨价的力度存疑。策略来看，短期转折点已现，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4019/吨(-3)；4.75mmQ235热卷全国均价4057/吨（+1），唐山普方坯3520/吨（-30）。现货价格周变动螺纹略强于热卷，整体波动北强南弱；铁矿石海外价格大跌，但双焦价格反弹。国内钢材、铁矿、双焦现货贸易流转量仍然较冷，炉料基差波动不大，但套利区间有所打开。螺纹基差有所回落、热卷基差较为稳定；螺纹、热卷5-10价差近期平稳；卷螺差位置中性但趋势向上、螺矿比明显反弹（位置仍然偏低）。预计新春第二周现货价格以企稳反弹为主（期货可能仍走负反馈），但成交量难以大幅提升。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74 %，同比去年减少5.35%；高炉炼铁产能利用率83.59%，环比减少0.38%，同比减少3.38%；钢厂盈利率24.68%，环比减少0.86，同比减少14.28%；日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29万吨。 钢铁解析：供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大。 需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售预计两周内恢复；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 利润端：全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率7.92%，环比增加1.25个百分点，同比减少56.98个百分点。其中华北、西北区域明显上升，华东、西南区域微幅上升，华南区域小幅下降，其余区域持平。 统计地区电炉利润延续平稳，华东独立电炉利润滑落更多，开工率大幅回落，废钢价格有所回落。近期普氏指数大跌，但铁矿石海运费的高企以及非主流矿运输成本的增加，进口矿期现两端均表现出了较强的底部支撑。钢厂在主动限产，高低品价差出现扩张，性价比上可能更倾向于高品质粉矿或块矿。高品焦炭价格企稳，但铁矿价格可能延续回落。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司 太原营业部 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811唐山营业部 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、