【鑫期汇】黑色周报：钢材需求偏弱，钢厂开始减产，负反馈或逐渐形成

核心观点：宏观方面，美联储最新态度整体基调偏鹰、数据依赖，没有预设政策路径，优先控通胀。杰克逊霍尔年会定下核心原则：必须确认通胀可持续向2%回落，否则保留进一步加息选项。8月美国核心CPI环比0.3% 高于预期，通胀反弹，市场大幅上调加息概率，当前定价9月议息会议加息25bp概率接近90%。美联储鹰派预期压制风险资产，放大商品波动。产业方面，本周黑色系整体高位震荡走弱，核心矛盾是上游原料供给偏紧、成本强，但成材终端需求验证不及预期。双焦前期供给收缩逻辑松动，山西煤矿复产推进，蒙煤通关边际修复，多头集中止盈，焦煤焦炭领跌。铁水维持高位，对焦炭仍有刚需支撑，但钢厂持续亏损，抵触高价原料，钢焦博弈加剧。钢材端，金九旺季预期兑现偏弱，工地开工、钢材成交改善有限，去库节奏放缓，成材难以向上传导成本压力。铁矿跟随成材与煤焦情绪被动波动，自身供需无明显变化。短期行情由前期供给故事转向需求验证，若成材持续弱，产业链存在负反馈风险。

一、卷螺矿期现价格

• 上海螺纹价格：3220元/吨，持平
• RB2701：3108元/吨，下跌58元 (-1.87%)
• 上海热卷价格：3330元/吨，下跌40元 (-1.20%)
• HC2701：3325元/吨，下跌56元 (-1.68%)
• 曹妃甸PB粉价格：704元/吨，下跌18元 (-2.56%)
• I2701：718元/吨，下跌9元 (-1.25%)

二、螺卷矿主力合约基差

• 螺纹主力合约基差：图表显示基差走弱趋势
• 热卷主力合约基差：图表显示基差走弱趋势
• 铁矿主力合约基差：图表显示基差走弱趋势

三、螺卷矿数据及图表

• 螺纹产量库存表需数据：
  • 总产量：171.6万吨，周增1.5%
  • 35城市库存：489.3万吨，周降3.2%
  • 钢厂库存：161.81万吨，周增1.4%
  • 表观需求：185.45万吨，周增3.7%
• 热卷产量库存数据：
  • 产量：295.08万吨，周增2.4%
  • 33城市库存：365.14万吨，持平
  • 钢厂库存：68.96万吨，周降4.8%
  • 表观需求：298.53万吨，周增3.5%
• 铁矿产业数据：
  • 45港口库存：16232.9万吨，周降0.5%
  • 铁矿钢厂库存：9044.46万吨，周增1.6%
  • 日均疏港量：345.01万吨，周增4.8%
  • 日均铁水产量：236.29万吨，周降0.2%

研究结论：短期行情由前期供给故事转向需求验证，若成材持续弱，产业链存在负反馈风险。